İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Kardemir (KRDMD) 2Ç20’de beklentilerin üzerinde 106.1 milyon TL
zarar açıkladı. Beklentiler 65 milyon TL zarar gelmesi yönündeydi.
Şirket geçen yıl aynı çeyrekte 102.5 milyon TL net kar yazmıştı.
Zarardaki bu sapmada, cironun %6 artmasına karşın satış maliyetlerinin
artması ve gelirlerin artan giderleri dengeleyememesinden kaynaklanmış
görünüyor. Kur farkı giderlerinin de net karı baskıladığını söylemek
mümkün. Vergi öncesi zarar 131 Milyon TL olmasına karşın 25 milyon
TL’lik vergi geliri sonrasında ana ortaklık net karı 106.1 mn TL oldu.

Yılın İlk Yarısında Sonuçlar

Kardemir ilk altı ayda 267.7 milyon TL zarar açıklamış oldu. Aynı
dönemde ciro %1 düşerken artan satış maliyetlerinin olumsuz etkisiyle
brüt satış karı geçen yılın altı ayına kıyasla %33 düştü. Bununla
birlikte aynı dönem için esasa faaliyet karı %41 ve FAVÖK %30 azaldı.

Artan maliyetler ciroyu törpüledi

Kardemir 2Ç20 dönemde satışlarını yıllık bazda %6 artırdı. Satış
performansında özellikle Mayıs ve Haziran döneminde inşaat
aktivitesinde gözlenen toparlanmanın etkisi olmuş olabilir. 2Ç dönemde
yurt içi satışlar geçen yıla göre %3,2 arttı. Yurt dışı satışları ise
geçen yıla göre 9kar artarak 4.2 milyon TL’den 43.2 milyon TL’ye
yükseldi. Ancak ilk madde ve malzeme giderlerindeki arış brüt satış
karına olumsuz yansıdı.
Ton bazında kok+kok tozu üretiminde kısmi azalma olmasına karşın
Şirketin altı aylık dönemde üretimde bir sıkıntısı olmamış görünüyor.
Bununla birlikte kok+kok tozu ve sürekli dökümlerdeki kapasite düşüşü
dışında kapasite geçen yılın altı ayından yüksek devam etmiş.

Marjlar zayıf

Karlılıkta yıllık bazda 4 - 5puan azalma söz konusu. Çelik
fiyatlarındaki yavaş toparlanma FAVÖK marjını sınırlı baskılamış
görünüyor. Altı aylık sonuçlarda da benzer bir tablo var. Karlılık
tarafı zayıf.
Özet Gelir Tablosu (bin TL)2Ç202Ç19% Değ.1Ç20% Değ.6A206A19%
Değ.Net Satışlar1.191.1041.121.95061.036.597152.227.7012.241.682-1Brüt
satış karı101.985150.773-3276.77433178.760268.647-33Faaliyet
Giderleri18.98316.4281618.682237.66531.07321Finansal
Gelir/Gider-132.554-80.942a.d.-130.457a.d.-263.011-196.380a.d.Esas
Faaliyet
Karı83.002134.345-3858.09343141.095237.573-41FAVÖK124.493167.127-2691.08237215.575306.335-30Ana
Ortaklık Net Kar
-106.114102.579a.d.-161.667a.d.-267.781170.160a.d.Oranlar2Ç202Ç19Fark
?1Ç206A206A19Fark ?Brüt Kar Marjı (%)8,5613,44-57,4118,0211,98-4Esas
Faa.Kar Marjı (%)6,9711,97-55,6016,3310,60-4FAVÖK Marjı
(%)10,4514,90-48,7929,6813,67-4Net Kar Marjı
(%)-8,919,14a.d.-15,60a.d.-12,027,59a.d.

Net borçluluk durumu azaldı

31.Haziran 2020 itibariyle Kardemir’in 1.089 milyon TL net borcu
bulunuyor. Geçen çeyreğe göre borçluluk durumu 62 milyon TL azaldı.
Cari oran 0.95x ve likidite oranı 0.60x seviyesinde. Çok güçlü değil.
Net borç / FAVÖK oranının %3,1 gibi düşük seviyede. borç çevirme
konusunda sorun görünmüyor.
Şirketin döviz pozisyon açığı var. 2Ç20 dönemi itibari ile 228
milyon $ ve 148 milyon ¬ döviz açığı bulunuyor. Şirket döviz açığının
çok sınırlı bir kısmını koruma altına almış görünüyor. Kurda
yükselişin sürmesi şirket için olumsuz olacaktır. Özellikle son
dönemde yaşanan yükseliş eğilimi üçüncü çeyrek bilançosunda da negatif
etkiler yazabilir. Kur tarafı hassas.

Değerlendirme

Kardemir’in satışlarının özellikle ikinci çeyrek gibi ağır bir
dönemde %6 artmasını olumlu buluyoruz. Buna karşın net karı baskılayan
etkenler fazla ve bundan dolayı şirket zarar yazdı. Bunlar cirodaki
artışın gölgede kalmasına neden olabilir. KRDMD çarpanları iskontolu
olmaya devam ediyor. Dolayısıyla uzun dönem yatırımcı yapmaya karar
veren yatırımcılar için KRDMD hissesi alternatif olabilir. Teknik
olarak haftalık grafikte geçen hafta ve bu hafta yaklaşık 2.5 seviyesi
iyi bir alım fırsatı vermiş. Bu seviyeye doğru oluşabilecek gerileme
alım fırsatı sunabilir."


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey