ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

07.11.2018 09:45



İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"ABD seçimleri sonrası piyasalar…
Demokratların Temsilciler Meclisini, Cumhuriyetçilerin Senatoyu
kontrol ettiği parçalı meclis yapısı ile ABD araseçimlerini geride
bırakan küresel borsalar yükselişini sürdürüyor. S&P 500 vadelileri
Ekim ortasından beri ilk kez 200 günlük ortalamasının üzerine çıktı.
Asya borsalarında güçlü bir seyir görülüyor.
Türkiye piyasaları hızlı yükseliş sonrasında kar satışlarıyla
geriledi. Başkan Erdoğan’ın “ABD’nin İran yaptırımlarına uymayacağız”
açıklaması sonrasında Türk lirası değer kaybederken, hisse senedinde
ve tahvil piyasasında kayıplar görüldü. Yükselişte öncü olan banka
hisseleri endekse göre çok daha sert değer kaybetti.
Piyasalardaki satışları trend değişikliğinden ziyade düzeltme
olarak görüyoruz. ABD vadelileri ve Asya borsalarındaki yükselişe
paralel Borsa İstanbul’un %0,5 civarında yükselişle açılmasını
bekliyoruz. Konsensus tahminlerden güçlü kar açıklayan ve sene sonu
beklentisini yükselten Türk Telekom hisselerinin endeksi yeneceğini
öngörüyoruz.

Ekim Reel Kur Verisi Açıklandı

Merkez Bankası tarafından açıklanan TÜFE bazlı reel efektif döviz
kuru Ekim’de 69,0 seviyesine yükseldi (aylık bazda %12,3 artış). Reel
kur Ocak ayından bu yana ilk kez aylık bazda değer kazandı.
Hatırlanacağı üzere reel kur Eylül’de 2003 bazlı serinin yeni dibine
ulaşmıştı. Son veri ardından reel kurdaki değer kaybı yıl başından bu
yana %19’a geriledi. Kasım ayında TL’de görülen değer kazancı
nedeniyle reel kurun yukarı yönlü seyrinin devam etmesini bekliyoruz.

Sirket Haberleri

MLP Sağlık Hizmetleri
Kapanış (TL) : 13.91 - Hedef Fiyat (TL) : 16.98 - Piyasa Deg.(TL)
: 2894 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.54 v
MPARK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 22.07 Analist:
uonder@isyatirim.com.tr
Güçlü ciro büyümesine rağmen artan finansal giderler sonuçları
olumsuz etkiledi
Artan finansal giderler sonuçları negatif etkiledi. MLP Sağlık
Hizmetleri 3Ç18’de bizim beklentimiz olan 40 milyon TL net zarara
karşılık 135 milyon TL net zarar açıkladı (3Ç17: 51 milyon TL net
zarar). Artan kur farkı ve faiz giderleri nedeniyle 244 milyon TL’ye
yükselen finansman giderleri sapmamızın ana nedeni.
Çeyrekte güçlü gelir artışı. Beklentimiz olan 770 milyon TL’ye
yakın, şirket 3Ç18’de 782 milyon TL ciro rakamı açıklayarak, yıllık
bazda ciroda 25% oranında artış kaydetti (3Ç17: 625milyon TL).
Sezonsallığa rağmen Sosyal Güvenlik Kurumu Sağlık Uygulama Tebliği
(SUT) fiyatlarında revizyon, medikal turizm ve diğer gelirler
gruplarındaki artış cirodaki güçlü yükselişi açıklayan temel faktörler.
Beklentimizle hafif altında (İş Yat: 114 milyon TL) FAVÖK 3Ç18’de
102 milyon TL olarak gerçekleşti (3Ç17: 73 milyon TL). FAVÖK marjı ise
3Ç17’deki %11,6 oranından 3Ç18’de %13,1’e yükseldi.
Net borç pozisyonunda artış. TL’de değer kaybı sebebiyle şirketin
2018 Eylül sonu itibariyle net borç pozisyonu 1,3 milyar TL’ye ulaştı
(6A18: 957 milyon TL). Ancak şirket yıl sonu Net borç/Düzeltilmiş
FAVÖK oranının 2-2,5x oranında kalmasını öngörüyor.
Açıklanan sonuçlara piyasa tepkisi olumsuz olabilir ancak AL
tavsiyemizi koruyoruz. Medikal Park bugün 9A18 sonuçlarını
değerlendirmek üzere bir telekonferans düzenleyecek. Artan finansal
giderler şirketin sonuçlarını beklentilerden daha olumsuz etkiledi.
Dolayısıyla piyasa tepkisinin olumsuz olabileceğini düşünüyoruz.
Telekonferans sonrasında değerlememizin üzerinden geçebiliriz.

Ege Endüstri

Kapanış (TL) : 382.3 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1204 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.18 ^
EGEEN TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Başarılı 3Ç18 sonuçları
EGEEN 3Ç17’deki 32 milyon TL net kar rakamının dört katından dah
afazla 3Ç18’de 135 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Net kardaki
artış iyileşen faaliyet performansından ve kur farkı gelirlerindeki
artıştan kaynaklanmaktadır. Şirket satış gelirlerini 3Ç18’de kurun
olumlu etkisi ile yıllık bazda %89 artışla 163 milyon TL’ye yükseltti.
FAVÖK rakamı ise 3Ç17’deki 32 milyon TL’den 3Ç18’de 69 milyon TL’ye
yükselirken, FAVÖK marjı 3Ç17’deki %36.9’dan 3Ç18’de %42.4’e arttı.
Şirketin net nakit poziyonu ise 9A17 sonundaki 144 milyon TL’den 9A18
sonunda 171 milyon TL’ye yükseldi.
Yorum: EGEEN’in başarılı 3Ç18 sonuçlarına piyasa tepkisinin olumlu
olacağını düşünüyoruz. Hisse son bir haftada endeksin %13 gerisinde
kaldı.

Anadolu Efes

Kapanış (TL) : 20 - Hedef Fiyat (TL) : 33.65 - Piyasa Deg.(TL) :
11842 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.1 -
AEFES TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 68.25 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr

Anadolu Efes 3Ç18 Finansal Sonuçları

Anadolu Efes 3Ç18’de 36mn TL net zarar kar açıklarken piyasa
beklentisi 4mn TL karın altında gerçekleşirken bizim tahminimiz 97mn
TL zarardan daha iyi gerçekleşti. Operasyonel karın yıllık bazda %47.2
büyümesine rağmen uzun vadeli döviz cinsi borçlardan kaynaklı nakit
olmayan kur farkı giderinden dolayı geçen sene aynı dönem elde edilen
254mn TL net karın oldukça altında gerçekleşti. Bizim tahminimizden
olumlu sapma kısmen bira operasyonlarının operasyonel karının güçlü
gelmesi kısmen de sonuçlarını önceki gün açıklayan Coca Cola içecek’in
beklentimizden daha yüksek gerçekleşen katkısından kaynaklandı.
Şirket’in proforma konsolide gelirleri yıllık bazda %38.8 artış
göstererek 6.43 milyar TL’ye yükselirken kabaca bizim ve piyasa
beklentisi olan 6.4 milyar TL’ye paralel gerçekleşti. Bira grubu
gelirlerinde hem hacim ve fiyat artışı hem ürün kompozisyonundaki
değişim hem uluslararası operasyonların TL’ye dönüşünden kaynaklı kur
çevrim farkı sayesinde %44.2 büyüme gerçekleşti. Şirket’in konsolide
FAVÖK’ü hacim artışı, fiyat artışı ve uluslararası operasyonların
TL’ye çevrim farkından kaynaklı %37.6 artış göstererek 1.207mn TL’ye
yükselirken piyasa beklentisi 1.104mn TL ve bizim 1.071mn TL olan
beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşti. Bira Grubu FAVÖK’ü yıllık
bazda %13.7 artış gösterirken uluslararası operasyonlarda gerçekleşen
%3.6’lık büyüme Türkiye operasyonlarındaki %31.3’lük büyümeyi bir
miktar gölgeledi. Sonuçların ardından Şirket 2018 öngörülerini
değiştirmezken, yıl sonu öngörülerini aşabileceklerinin sinyalini
verdi. Özetle, Türkiye bira satış hacimlerinin %6.7 büyüyerek 4Ç14’ten
beri en güçlü büyüme rakamına ulaşmış olması, pazar payı kaybının
stabil kalması ve güçlü serbest nakit akışı yaratılması çeyrek ile
ilgili olumlu olarak öne çıkan unsurlar olurken, özellikle EBI’nin
operasyonel kar marjındaki güçlü daralma çeyrek ile ilgili öne çıkan
temel negatif unsur olarak dikkat çekiyor.

Türk Telekom

Kapanış (TL) : 3.57 - Hedef Fiyat (TL) : 6.26 - Piyasa Deg.(TL) :
12495 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 39.04 ^
TTKOM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 75.49 Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr

Yüksek kambiyo zararı güçlü operasyonel performansa gölge
düşürdü

Yüksek kambiyo gideri sonuçları olumsuz etkiledi. Türk Telekom
3Ç18’de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 293 milyon TL net kara
karşılık 2.8 milyar TL net zarar açıkladı. Buna ek olarak, şirket
3Ç18’de 950 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Açıklanan
rakam hem bizim hem piyasanın net zarar beklentisi olan 3.1 milyar
TL’den biraz daha iyi gerçekleşti. Tahminimizin sapmasının ana nedeni
olarak beklentimizden daha iyi gerçekleşen operasyon performansını
söyleyebiliriz.
2018 öngörüler güncellendi. Şirket satışların büyümesi %13
bekliyor ve FAVÖK öngörülerini 8-8.2 milyar TL olarak güncelledi.
AL tavsiyemizi koruyoruz. Şirket bugün sonuçlarla ile ilgili
telekonferans yapacak. Bunun sonrasında modelimizi güncelleyeceğiz.
Hisse sene başından beri endeksin %26 altında performans gösterdi.
Daha detaylı bilgi için 3Ç Kar Analizi raporumuza bakabilirsiniz.

Klimasan

Kapanış (TL) : 3.92 - Hedef Fiyat (TL) : -0.03 - Piyasa Deg.(TL) :
155 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.24 ^
KLMSN TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: -100.64
Analist: kdemirak@isyatirim.com.tr

KLMSN 3Ç18: Güçlü Karlılık

Klimasan 3Ç18’de 14mn TL net kar açıkladı. (3Ç17: 6mn TL net kar).
Net kar arışı öncelikli olarak yılan yıla artış gösteren finansal
varlık (çoğunlukla eurobond) değerleme farkları ve güçlü operasyonel
performanstan kaynaklandı. TL’nin değer kaybına bağlı net yüksek kur
farkı zararları olmasa, şirketin net karı çok daha yüksek olabilirdi.
Yine de finansal varlık değerleme tarafından gelen net kar katkısının
sürdürülebilir olduğunu düşünmüyoruz.
Klimsan’ın ciro ve FAVÖK’ü 3Ç18’de sırası ile %29 ve %165 artış
gösterdi. Özellikle yıllık bazda %45 artış gösteren iç piyasa
satışları ciro büyümesini destekledi. FAVÖK marjı 3Ç18’de yıllık 6,3
puan artış göstererek %12,4 olarak gerçekleşti. FAVÖK marj artışının
göre düşük maliyetli hammadde stoku ve karlılığı yüksek ihracat
satışlarının ciro içinde artan payı olduğunu düşünüyoruz.
Klimsan 3Ç18’de operasyonlarından 51mn TL nakit yarattı (3Ç17:
-24mn operasyonel nakit akışı). Buna bağlı olarak şirketin %97’si
yabancı para cinsinden olan net borcu, TL’nin değer kaybına rağmen
yıllık bazda yalnızca %3 artarak 208mn TL olarak gerçekleşti. Şirketin
güçlü operasyonel rakamalara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Çimsa

Kapanış (TL) : 7.66 - Hedef Fiyat (TL) : 12.01 - Piyasa Deg.(TL) :
1035 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.39 ^
CIMSA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 56.81 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
CIMSA 3Ç18 Sonuçları: Operasyonel kur farkı gelirleri nedeyiyle
net kar beklentilerin üzerinde
Çimsa yılın üçüncü çeyreğinde beklentilerin oldukça üzerinde 99
milyon TL ner kar açıkladı (İş Yatırım: TL54mn Piyasa: TL56mn).
Operasyonel karlılıktaki düşüşe rağmen operasyonel kur farkı gelirleri
nedeniyle düşüş gösteren net finansal giderler ve düşük vergi gideri
sayesinde net kar rakamı yıllık bazda %38 oranında artış gösterdi.
Tahminlerimizdeki sapma da beklentilerden düşük gelen net finansal
giderlerden kaynaklandı.
Beklentilere paralel, Şirket 3Ç18’de bir önceki yılın aynı
çeyreğinde açıkladığı 424 milyon TL gelire karşılık 452 milyon TL
gelir elde etti. Şirketin ihracat gelirleri TL’nin değer kaybının
olumlu etkisi ile yıllık bazda %57 arttı. Diğer yandan, iç talepteki
yavaşlama nedeniyle yur içi satış gelirleri %8 daraldı. İhracatın
toplam satış gelirlerinin içindeki payı 3Ç18’de %44’e yükseldi
(2Ç18’de bu rakam %42 seviyesindeydi). Böylece toplam satış gelirleri
yıllık bazda %6.5 oranında geriledi.
Şirket 3Ç18’de beklentilerle uyumlu 121 milyon TL FAVÖK açıkladı.
Dolar bazlı pet kok maliyetlerindeki artış, elektrik fiyatlarına üst
üste gelen zamlar ve zayıf TL nedeniyle FAVÖK rakamı yılık bazda %3
düşüş gösterdi. FAVÖK marjı ise 2.5pp gerileyerek %26.8 seviyesinde
gerçekleşti.
Yorum: Beklentilerin üzerinde gelen net kara piyasanın olumlu
tepki vermesini bekliyoruz.

Akçansa

Kapanış (TL) : 7.59 - Hedef Fiyat (TL) : 10.85 - Piyasa Deg.(TL) :
1453 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.19 -

AKCNS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 42.91 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr

AKCNS 3Ç18 Sonuçları: Beklentilere paralel

Akçansa 3Ç18’de beklentilere paralel 59mn TL net kar açıkladı (İş
Yatırım: TL61mn Piyasa: TL58mn). Açıklanan net kar rakamı operasyonel
performanstaki artış ve maddi duran varlık satışından elde edilen 4.4
milyon TL karın olumlu etkisi ile geçen yılın aynı dönemine göre %28
yukarıda gerçekleşti.
Beklentilerle uyumlu, Akcansa’nın satış gelirleri 3Ç18’de yıllık
bazda %17 artarak 469mn TL olarak kaydedildi. Yurtiçi satış
gelirlerinde gerçekleşen %6’lık daralmaya rağmen ihracat
hacimlerindeki artış ile birlikte hem yurt içi hem yurt dışı çimento
fiyatlarında yapılan başarılı artışlar, satış gelirlerindeki büyümeye
yardım etti. Böylece, Şirket’in yurt içi satış gelirleri %4
daralırken, TL’deki değer kaybının da pozitif etkisiyle ihracat
gelirlerinde %125 oranında gözle görülür bir artış yaşandı. İhracatın
toplam satış gelirlerinin içindeki payı 3Ç18’de %25’e yükseldi
(2Ç18’de bu rakam %15 seviyesindeydi).
FAVÖK rakamı 3Ç18’de geçen yılın aynı dönemine göre %21 artışla
115mn TL olarak gerçekleşti. Enerji maliyetlerindeki artış ve TL’deki
değer kaybı, ihracat gelirlerindeki artış ile telafi edildi. Ek
olarak, alternatif enerji kullanımının geçen senenin dokuz aylık
dönemine göre %8 den %13’e yükselmesi, operasyonel performansı
destekledi. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1 puanlık artış ile %24.6
seviyesinde gerçekleşti. Dolar bazlı pet kok fiyatlarındaki artış ve
elektriğe gelen zamlar ile birlikte yurt içi talepte beklenen
yavaşlamanın önümüzdeki çeyreklerde marjlar üzerinde baskı
yaratacağını düşünüyoruz.
Şirketin net borcu çeyreksel bazda %21 düşüşle 304mn TL olarak
gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 0.8x oldu.
Yorum: Beklentilere paralel gelen sonuçların hisse performansı
üzerinde nötr bir etki yaratmasını bekliyoruz.

Sabancı Holding

Kapanış (TL) : 7.51 - Hedef Fiyat (TL) : 10.95 - Piyasa Deg.(TL) :
15323 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 14.12 ^
SAHOL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 45.81 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
Sabancı Holding 3Ç18 Finansal Sonuçları
Sabancı Holding 3Ç18 finansallarında 1,179mn TL net kar açıkladı.
Yıllık bazda %34 büyüme gösteren net kar piyasa beklentisinin %21
üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım:1030mn TL, piyasa: 977mn TL). Enerji
dağıtım, çimento ve sigorta sektörleri net kar büyümesine katkıda
bulunurken, bankacılık segmentinin katkısı görece zayıf kalmıştır.
Şirket’in konsolide gelirleri yıllık bazda %34 artarken, FAVÖK %23
arış gösterdi. Olumlu sonuçlarda sonra şirket 2018 gelir ve FAVÖK
beklentisini yukarı yönlü revize etti. Hem öngörülerin yukarı yönlü
revize edilmesi hem de net karın beklentileri aşması nedeni ile piyasa
tepkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz ancak net varlık değerinin
%80’ini oluşturan halka açık iştiraklerin sonuçlarını daha önce
açıklamış olması olumlu etkinin sınırlı kalmasına neden olabileceğini
düşünüyoruz. "


Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20181107092959661_1.pdf






******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:051.418
Değişim :  0,58% |  8,14
Açılış :  1.411  
Önceki Kapanış :  1.410  
En Yüksek
1.419
En Düşük
1.408
BIST En Aktif Hisseler18:05
UZERB 31,90 1.180.109 % 10,00  
FRIGO 21,34 23.296.177 % 10,00  
KSTUR 265,10 650.025 % 10,00  
PRKAB 17,20 128.824.108 % 9,97  
UFUK 21,18 403.704 % 9,97  
18:05 Alış Satış %  
Dolar 9,3023 9,3054 % 0,48  
Euro 10,7883 10,8424 % 0,89  
Sterlin 12,7604 12,8244 % 0,52  
Frank 10,0557 10,1163 % 0,62  
Riyal 2,4770 2,4894 % 0,62  
18:05 Alış Satış %  
Altın Ons 1.767 1.767 -0,57  
Altın Gr. 528 529 2,19  
Cumhuriyet 3.500 3.554 34,00  
Tam 3.485 3.572 35,20  
Yarım 1.684 1.728 17,03  
Çeyrek 845 864 8,51  
Gümüş.Ons 23,23 23,26 -0,07  
Gümüş Gr. 6,95 6,96 0,01  
B. Petrol 84,19 84,19 -0,65