İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Fed açıklamasının yarattığı sınırlı oynaklık
Dünya piyasaları Wall Street'teki satış dalgası sonrası temkinli
bir hava içinde güne başlıyor. Fed'in enflasyondaki gerilemeyi
"geçici" görmesi önümüzdeki aylarda faiz indirimi beklentisini kırarak
ABD hisselerinde satışlara yol açtı. Asya piyasalarında ise ABD - Çin
dış ticaret görüşmelerinde anlaşmaya varılacağı beklentisi ile görece
sakin bir seyir izleniyor.
Wall Street'teki satışlara rağmen Borsa İstanbul'da yatay bir
açılış bekliyoruz. Dolar endeksindeki görece sakin seyir ve Enflasyon
Raporu toplantısında verilen faiz indirimi konusunda aceleci
olunmayacağı mesajı Borsa İstanbul'u destekliyor. Rezervler konusunda
somut bir açıklama yapılacağı konusunda ise beklentimiz kalmadı.
Beklentinin üzerinde kar açıklayan Turkcell ve TSKB hisselerinin
endeksin biraz üzerinde performans göstermesini bekliyoruz. Zayıf kar
açıklayan Vestel Beyaz ve Bolu Çimento hisselerinde satıcılı bir seyir
öngörüyoruz.
Bugün yurtiçi ve dünyada gözler PMI verilerinde olacak. Mart
ayında Türkiye ve Avrupa PMI verilerinde (Türkiye 47,2, Avro bölgesi
47,8) görülen dipten dönüşün devam edip etmeyeceği izlenecek.
Şirketler cephesinde Yapı Kredi ve Coca Cola şirketlerinin karı
izlenecek.
Telefon ve sigara vergilerindeki artışın enflasyon üzerindeki
toplam etkisi -şirketlerin nihai ürün fiyatına yansıtmaları durumunda
- %0,2 civarında olacak. Şirket bazında Indes ve Datagate şirketleri
için sınırlı negatif bir etki öngörüyoruz.

Haberler & Makro Ekonomi
Sigarada Asgari Maktu Vergi Oranı Yeniden Artırıldı
Dün Resmi Gazete'de yayınlanan Cumhurbaşkanlığı Kararnamesi ile
sigara başına asgari maktu vergi oranı 0,2679TL olarak belirlendi.
Hatırlanacağı üzere 1 Ocak'ta sigara başına maktu vergi oranı sıfıra
indirilmişti. Yapılan düzenleme ile 7,5 liraya satılan en ucuz
sigaralar 8 liraya çıkacak veya firmalar zam yapmayacak ve 50 kuruşu
kendileri karşılayacak. Dolayısıyla enflasyon üzerindeki net etki de
yapılacak zamma bağlı olarak belirlenecek. İlk tahminimiz vergi
artışının tüm sigara gruplarına yansıması durumunda enflasyona 0,2-0,3
puan aralığında yukarı yönlü katkı vereceği yönünde.
Cep telefonunda vergi artışı
Yeni düzenlemeye göre daha önce tüm telefonlar için %25 olan ÖTV,
640 TL'nin altındaki telefonlar için %25 oranında kalırken 640 Tl
-1500 TL fiyat aralığı için %40'a, 1,500 TL'nin üzerindeki telefonlar
için %50 olarak uygulanacak. Örnek olarak daha önce 2,100 TL'den
satılan bir telefonda vergi artışının fiyat etkisi %15 oluyor.
Düzenleme talebin düşük fiyatlı telefonlara kaymasında etkili
olabilir. Bu anlamda, INDES, DGTAE gibi dağıtım şirketlerinin
cirolarını olumsuz etkileyebilir.
Cep telefonlarının enflasyon sepetindeki ağırlığı %0,7
seviyesinde. Dolayısıyla %15'lik fiyat artışınının yıllık enflasyona
etkisi 0,1 puan ile sınırlı olacak.
Binek araç alımlarındaki hurda teşviği ÖTV matrahında değişiklik
Resmi Gazete'de yayımlanan karara göre, yeni binek araç
alımlarında uygulanan hurda indiriminde baz alınan Özel Tüketim
Vergisi matrahı, esas olarak TL'deki değer düşüklüğündeki araç
fiyatlarındaki artış nedeniyle güncellenmiştir. Buna göre, matrahı 46
bin lirayı aşmayan araçlar için uygulanan 10 bin liralık ÖTV indirimi,
yeni düzenleme ile matrahı 70 bin lirayı aşmayan araçlara uygulanacak.
8 bin lira ÖTV indirimi daha önce matrahı 46-80 bin lira arasındaki
araçlar için uygulanırken, yeni düzenlemeyle matrahı 70 bin ile 120
bin lira arasındaki araçları alanlar bu indirimden yararlanabilecek.
Matrahı 80 bin lirayı aşan araçlarda uygulanan 3 bin liralık ÖTV
indirimi ise artık matrahı 120 bin lirayı aşan araçlarda uygulanacak.
Hurda indiriminde uygulanan ÖTV matrahı tabanındaki değişimin,
2019'daki otomativ talebi üzerinde önemli bir etkisi olmasını
beklemiyoruz.

Sirket Haberleri
TSKB
Kapanış (TL) : 0.75 - Hedef Fiyat (TL) : 1.05 - Piyasa Deg.(TL) :
2100 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.87 ?
TSKB 1Ç19 Sonuçları
TSKB yılın ilk çeyreğinde TL185mn solo net kar açıkladı. Açıklanan
kar rakamı çeyreklik bazda %9, yıllık bazda ise %17 artmış durumda.
Ortalama ve bizim tahminlerimize göre bankanın açıklanan son çeyrek
karı beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşmiş durumda. TÜFE'ye
endeksli menkul kıymet gelirlerindeki çeyrekteki keskin düşüşe rağmen,
banka provizyon öncesi toplam bankacılık gelirlerini çeyreklik bazda
%21, yıllık bazda ise %7 arttırmış durumda. Çeyrek içinde takibe
atılan krediler sıfıra yakın bir konumda iken oluşan TL170mn
düzeyindeki karşılık giderleri, çoğunlukla II. Grup krediler için
karşılı oranlarının artırılması, kur etkisi ve çeşitli aktif ve menkul
kıymet değer düşüklükleri için ayrılan karşılıkların artmasıyla
oluştu. Bankanın takip oranı geçen yılın aynı seviyesine yakın olarak
%2.1 düzeyinde gerçekleşirken Grup II kredilerin toplam kredilere
oranı ise yine yakın bir düzey olan %11 olarak gerçekleşti. TSKB'nin
çeyrekte elde edilen öz kaynak karlılık oranı %14.8 olarak tüm yıl
beklentilerine uygun olarak gelişmeye devam ediyor. Bizce TÜFEX'lerden
elde edilen gelirlerin bu derece düştüğü ve karşılık giderlerinin
önemli artış gösterdiği bu dönemde bankanın yüksek karlılığını
muhafaza etmesi ileride ki daha az oynak dönemlerde elde edilecek
yüksek karlılıkların bir habercisi niteliğinde.
TSKB 2019 yılı için %3.5-3.8 aralığında bir net faiz marjı, %4'ün
altında kalacak bir takip oranı ve 100 baz puan civarı bir risk
maliyet öngörüyor. TSKB'nin 2019'un ilk çeyreğinde beklentilerin
üzerinde elde ettiği karlılığın yıl sonuna kadar korunmasını
bekliyoruz. Burada TÜFEX gelirlerinin yılın sonunda doğru artış
göstermesi muhtemel gözüküyor. Bu arada karşılık giderlerinin kontrol
altında tutulacak olması ve faaliyet giderlerindeki ilk çeyrekteki bir
defalık giderlerin tekrarlanmayacak olması karlılığı destekleyecek
diğer unsurlar. Tahminlerimizle de uyumlu olan %14-15 öz kaynak
karlılık hedefinin tutturulacağını öngörüyoruz. Piyasanın TSKB'nin ilk
çeyrek sonuçlarını olumlu tepki vermesi gerektiğini
düşünmekteyiz.

Aselsan
Kapanış (TL) : 20.44 - Hedef Fiyat (TL) : 29 - Piyasa Deg.(TL) :
23302 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 48.77 ?
ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 41.88 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
Aselsan 841mn euro bedelli yeni proje imzaladı
Aselsan Altay tankı seri üretim projesi sözleşmesi kapsamında BMC
tarafından üretilecek Altay tankları için kritik görev donanımları ile
bu donanımlara ilişkin kullanıcı/bakım eğitimlerinin verileceği
ürünlerin tedariğine yönelik olarak 841mn euro tutarında sözleşme
imzalandığı açıkladı. Teslimatların 2020-2026 yıllarında
gerçekleştirileceği belirtildi. Kontrat bedeli Aselsan'ın 4Ç18 itibari
ile 9.1 milyar dolar olan bakiye sipariş büyüklüğünün %1'ine denk
gelmektedir. Haberin hisse üzerinde hafif olumlu etki yaratabileceğini
düşünüyoruz.

Turkcell
Kapanış (TL) : 12.5 - Hedef Fiyat (TL) : 18.89 - Piyasa Deg.(TL) :
27500 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 21.22 ?
TCELL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 51.13 Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr
TCELL 1Ç19 Finansal Sonuçları
Turkcell 1Ç19 finansallarinda güçlü operasyonel performans,
disiplinli finansal risk yonetimi ve Fintur satışının katkısıyla 1.224
milyar TL net kar açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise Şirketin
net karı 501 milyon TL idi. Açıklanan rakam bizim beklentimiz olan 842
milyon TL'den daha iyi gerçekleşmesine rağmen piyasa beklentisi olan
1.213milyar TL'ye paralel gerçekleşti. Tahminimizin sapmasının ana
nedeni olarak beklentilerimizden daha iyi gerçekleşen finansal
giderleri söyleyebiliriz.
Sonuçlardan sonra şirket yönetimi 2019 yılı için daha önce
paylaşmış oldugu ongörülerini yukarı revize etti. 2019 yılında
satışların %17-19 arasında büyümesi ve FAVOK marjının %38-40 arasında
gerçekleşmesi bekleniyor.
Genel Kurul'da hisse başına 0.459 TL temettü dağıtımı onaylanacak.
Bu da temettü verimi olarak %3.67'ye işaret ediyor.

Vestel Beyaz Esya
Kapanış (TL) : 18.77 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
3566 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.74 ?
VESBE TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Zayıf 1Ç19 faaliyet marjları
Vestel Beyaz 1Ç19'de yıllık bazda %1 düşüşle 83 milyon TL net kar
rakamı açıkladı. Net kardaki kısmı düşüş faaliyet karındaki gerileme
ve net kur farkı giderlerindeki (türev araç gelir/gider dahil)
artıştan kaynaklanmaktadır. Şirketin satış gelirleri yıllık bazda
gerileyen yurtiçi gelirlere rağmen güçlü ihracat gelirleri sayesinde
%32 artışla 1.39 milyar TL'ye ulaştı. Şirket 1Ç19'de yıllık bazda %11
artışla 162 milyon TL FAVÖK elde ederken, FAVÖK marjı yıllık bazda
yüzde 2.2 puan çeyrek bazda ise yüzde 4.6 puan düşüşle 1Ç19'de %11.7
olarak gerçekleşti. Bir önceki çeyreklerden gelen yüksek stok maliyeti
ve ücret artışları faaliyet marjlarındaki gerilemenin ana nedenleri
arasındadır. Şirketin net borç pozisyonu 1Ç18'deki 454 milyon TL'den
ve 2018 yıl sonundaki 533 milyon TL'den 1Ç19'de 736 milyon TL'ye
yükseldi.
Yorum: Zayıf 1Ç19 faaliyet kar marjlarının VESBE'nin bugünkü hisse
performansına olumsuz yansıyacağını düşünüyoruz. Hisse yıl başında bu
yana ve son bir ayda endeksin sırasıyla %49 ve %9 üzerinde performans
gösterdi.

Bolu Çimento
Kapanış (TL) : 3.03 - Hedef Fiyat (TL) : 3.27 - Piyasa Deg.(TL) :
434 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.11 ?
BOLUC TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 7.94 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
Bolu Çimento 1Ç19 Sonuçları
Bolu Çimento yılın ilk çeyreğinde, piyasa ve bizim beklentimizden
kötü 21 milyon TL net zarar açıkladı. Bizim beklentimiz 17 milyon TL,
piyasanın ise 12 milyon TL net zarar açıklayacağı yönündeydi. Zayıf iç
talep, üretim maliyetlerindeki yükseliş ve finansal giderlerdeki
artış, operasyonel performanstaki ve net kardaki gerilemenin ana
nedenleri oldu. Bizim beklentilerimiz ile parale ve piyasa
benklentisinin altında (İş Yatırım: TL71mn Piyasa: TL80mn) Şirket'in
satış gelirleri, içtalepteki daralma ve kötü hava koşulları nedeniyle
4Ç18'de yıllık bazda %49 oranında azalarak 73 milyon TL gerçekleşti.
FAVÖK'deki gerileme ise pet kok maliyetlerindeki dolar bazlı yıllık
artış, elektrik fiyatlarına üst üste gelen zamlar nedeniyle daha
belirgin oldu. FAVÖK rakamı yıllık bazda %94 düşüşle 3 milyon TL'ye
geriledi. Böylece FAVÖK marjı geçtiğimiz sene aynı dönemde açıklanan
%32'ye karşılık 28 puan gerileyerek %4 seviyesinde gerçekleşti. Yorum:
Zayıf operasyonel sonuçlara ve beklentilerin üzerinde kalan net zarara
piyasa tepkisinin olumsuz olacağını düşünüyoruz.

Mardin Çimento
Kapanış (TL) : 3.02 - Hedef Fiyat (TL) : 1.72 - Piyasa Deg.(TL) :
331 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.11 ?
MRDIN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -43.15 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
Mardin Çimento 1Ç19 Sonuçları
Mardin Çimento 1Ç19'da bizim 1 milyon TL net zarar beklentimize
karşın 6 milyon TL net kar açıkladı, yıllık bazda %42 düşüş. Net kar
tahminimizdeki sapma, iştirak satışından elde edilen 12.6 milyon TL
tek seferlik gelir ve beklentimizden yüksek gelen net diğer
gelirlerden kaynaklanırken, yıllık bazdaki sert düşüş zayıf iç talep
ve yüksek üretim maliyetleri nedeniyle belirgin bir gerileme kaydeden
operasyonel performanstan kaynaklandı. Şirketin net satış gelirleri
hem ihracat satışlarındaki hem de iç pazardaki daralma nedeniyle
yıllık bazda %46 düşerek 26 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK ise
bizim 2mn TL beklentimizin aksine 5mn TL zarar kaydetti ve negative
gerçekleşti. Net kar bir defaya mahsus gelirler ile beklentimizin
üzerinde fakat zayıf operasyonel performans nedeniyle piyasa
tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz. "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20190502092950860_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey