İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Seçim kararı sonrası ilk fiyatlamalar ve ticaret savaşları
Seçim kararı sonrası dünkü gerilemenin ardından TL’deki son beş
günlük değer kaybı % 3.4’e ulaştı. GOÜ’ler arasında en çok değer
kaybeden para birimi olan TL’yi %2.4 ile Arjantin para birimi takip
ediyor. Benzer bir şekilde MSCI Türkiye endeksinde Cuma gününden bu
yana kayıp %5.8 ile, GOÜ endeksindeki %2.4’lük kaybın oldukça üstünde
gerçekleşti. Ticaret görüşmeleri ile ilgili endişeler global
endeksleri baskı altında tutmaya devam ediyor. Dün S&P endeksinde
%2’ye yakın satışların ardından, Asya endeksleri de bu sabah ekside
işlem görüyor. ABD Başkanı Trump’ın Çin’e uygulanan vergileri
arttırmak için açıkladığı son tarih, Cuma sabahı doluyor. Bu arada Çin
heyeti ABD’ye Perşembe günü gidecek ve Cuma günü ayrılacak. Görüşme
süresinin daha önce açıklanan plana göre kısalması, vergi artışının
devreye gireceği beklentisini güçlendiriyor. İstanbul seçiminin
yarattığı belirsizlik önümüzdeki 1.5 aylık dönemde TL varlıkların
yurtdışı şoklara karşı kırılganlığını da arttırıyor.
Bugün BIST’de aşağı yönlü bir açılış bekliyoruz. BIST 100
endeksinde bugün sadece Erdemir’in temettü ödemesi ile oluşacak
negatif etki %1. Dolayısıyla, yurtdışı piyasalardaki satışları da
dikkate aldığımızda, dün belirttiğimiz 90K desteğinin altında bir
açılış görebiliriz. BIST 100 endeksi için bir sonraki destek seviyesi
87K. XBANK endeksi dünkü yazımızda belirttiğimiz 116K desteğinin
üzerinde kalmayı başardı. Bugün bu seviyenin kırıldığını ver bir
sonraki 113K destek seviyesinin test edildiğini görebiliriz.
Beklentilerin üzerinde FAVÖK ve net kar rakamı açıklayan TTKOM
hisseleri bugün endeksten olumlu ayrışabilir. Aselsan’da ise
beklentilerin altında kalan faaliyet performansı satış baskısı
yaratabilir. Bugün 1Ç 19 finansallarını açıklayacak şirketler arasında
Tüpraş, Aygaz, Migros, Ülker ve Anadolu Efes bulunuyor.

Sirket Haberleri

Otokar

Kapanış (TL) : 109.2 - Hedef Fiyat (TL) : 139.8 - Piyasa Deg.(TL)
: 2621 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.14 v
OTKAR TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 28.03 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr

Zayıf 1Ç19 sonuçları

Piyasanın ve bizim net zarar beklentilerimize genel anlamda yakın,
Otokar 1Ç19’de 11 milyon TL net zarar rakamı açıkladı. Şirket 1Ç18’de
28 milyon TL net zarar rakamı açıklamıştı. Şirket 1Ç19’de
beklentilerle uyumlu Amman ve Bükreş Belediyelerine otobüs
teslimatları sayesinde yıllık bazda %66 artışla 419 milyon TL satış
geliri elde etti. İhracatın toplam şirket cirosunda payı 1Ç18’deki
%26’dan 1Ç19’da %73’e yükseldi. FAVÖK rakamı beklentilerin altın
1Ç19’de 10 milyon TL olarak gerçkleşti. 1Ç18’de şirket negatif 3
milyon TL FAVÖK kaydetmişti. Şirketin net borç seviyesi 2018 yıl
sonundaki 535 milyon TL’den ve 1Ç18 sonundaki 580 milyon TL’den 1Ç19
sonunda 814 milyon TL’ye yükseldi.
Yorum: Hissenin son bir ayda endeksin üzerinde %10 getirisi göz
önünde bulundurulduğunda açılışta zayıf 1Ç19 sonuçlarına olumsuz
piyasa tepkisi olabilir. BAE’lerine zırhlı araç teslimatları nedeniyle
Otokar’ın güçlü 2Ç19 sonuçları elde edeceğini tahmin ediyoruz.

TAV Holding

Kapanış (TL) : 24.6 - Hedef Fiyat (TL) : 36.56 - Piyasa Deg.(TL) :
8937 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.47 -
TAVHL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 48.6 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Nisan ayında toplam yolcu sayısı İstanbul AHL’nin sınırlı katkısı
nedeniyle %31 düştü
TAV Havalimanları işletmesini yürüttüğü havalimanlarına ilişkin
Nisan ayı yolcu trafik verilerini yayınladı. Buna göre Nisan ayında
TAV Havalimanları toplam yolcu sayısı 6 Nisan’da Atatürk
Havalimanı’ndan İstanbul Yeni Havalimanı’na taşınılması nedeniyle
yıllık bazda %31 düşüşle 7.23 milyona geriledi. Nisan ayında toplam
dış hat ve iç hat yolcu sayılarındaki daralma ise sırasıyla yıllık
bazda %32 ve %31 olarak gerçekleşti. Nisan ayında Atatürk
Havalimanı’nda toplam yolcu sayısı yıllık bazda %86 düştü. Atatürk
Havalimanı ve Mayıs 2018’de hisse satın alımıyla portföye giren
Antalya Havalimanı katkıları dışarıda bırakıldığında, TAV
Havalimanlarındaki Nisan ayında toplam yolcu sayısındaki daralma zayıf
iç hat yolcu trafiği nedeniyle yıllık bazda %8 oluyor. TAV’ın yurtdışı
operasyonlarında ise Nisan ayında %41 yolcu trafiği artışı ile Tunus
en güçlü büyüme gösteren havaalanı oldu. Ocak - Nisan döneminde ise
TAV’ın toplam yolcu sayısı yıllık bazda %5 düşüş ile 36.16 milyona
geriledi. Şirket 2018 yılındaki 152 milyon yolcu sayısına kıyasla
2019’da İstanbul AHL’nin etkisini dışarda bırakıldığında 90 -94 milyon
yolcu sayısı hedefliyor. Antalya Havalimanı’da Nisan ayında dış hat
yolcu sayısında dikkat çekici %40 artış göstermesini yüksek 3Ç sezonu
için olumlu olduğunu düşünüyoruz.

Akçansa

Kapanış (TL) : 6.11 - Hedef Fiyat (TL) : 7.55 - Piyasa Deg.(TL) :
1170 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.07 v
AKCNS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 23.59 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
AKCNS 1Ç19 Sonuçları: Net karda pozitif sürpriz var ancak
operasyonel sonuçlar beklentilerin çok altında kaldı.
Akçansa 2019’un ilk çeyreğinde 20 milyon TL net kar açıkladı,
yıllık bazda %52 düşüş. Açıklanan net kar rakamı bizim beklentimiz 6
milyon TL ve piyasa beklentisi 13 milyon TL net karin üzerinde geldi.
Beklentilerin oldukça altıda kalan operasyonel kara rağmen, 31mn TL
maddi duran varlık satısı geliri ve ertelenmiş vergi geliri net kari
destekledi ve tahminlerdeki sapmaya neden oldu.
Beklentiler ile büyük ölçüde uyumlu (İş Yatırım: TL396mn Piyasa:
TL393mn), satış gelirleri yıllık bazda %5’lik artış ile 407mn TL
olarak gerçekleşti. Yurtiçi satışları iç talepteki daralma ve kötü
hava koşulları nedeniyle yıllık bazda %27 düşüş gösterirken, ihracat
gelirleri şirketin kapasitesini hızlıca ihracat pazarlarına
yönlendirme yeteneği ve zayıf TL’den yararlanarak yıllık bazda üç
katından fazla artış gösterdi. Diğer yandan FAVÖK, bizim beklentimiz
37 mn TL hem de piyasa beklentisi 46 mn TL’nin altında 31 mn TL olarak
gerçekleşti ve yıllık bazda %56 düşüş gösterdi. FAVÖK marjı ise artan
enerji maliyetleri nedeniyle yıllık bazda 10.6 puan gerileyerek %7.5
gerçekleşti.
Bilanço tarafında ise şirketin net borcu 2018 yılsonundaki 290
milyon TL seviyesinden 1Ç19’da 491 milyon TL’ye yükseldi. Artan
borçlulukta 118mn TL temettü ödemesi ile artan işletme sermayesi ve
finansman giderleri etkili oldu.
Net kar rakamı tek seferlik varlık satışı ve vergi gelirleri ile
beklentileri aşsa da, tahminlerden kotu gerçeklesen operasyonel
performansa ve artan net borca piyasa tepkisinin negatif olacağını
düşünüyoruz.

Logo Yazılım

Kapanış (TL) : 37.94 - Hedef Fiyat (TL) : 47.17 - Piyasa Deg.(TL)
: 949 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.64 -
LOGO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 24.33 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
LOGO 1Ç19: Genel olarak beklentilere paralel
Logo Yazılım, 1Ç19’da yıllık %17 azalışla, beklentimize paralel
ancak piyasa beklentisinin hafif üzerinde, 1i.8 milyon TL net kar elde
etti. (İŞY:14.6mn TL, Piyasa:13.9mn TL). Net kar tarafında yıllık
bazda görülen azalışın en önemli nedeni zayıf Türkiye operasyonları
büyümesi olurken, artan etkin vergi oranı da net kar düşüşüne etki
etti.
Logo’nun konsolide cirosu, EUR cinsinden gelir elde eden Romanya
operasyonlarının artan katkısının etkisi ile yıllık bazda %21 artış
ile 81mn TL’ye ulaştı (İŞY:83mn TL, Piyasa:80mn TL). Romanya
operasyonlarının 1Ç19 cirosu, zayıf TL ve yeni müşteri kazanımlarının
etkisi ile yıllık bazda 55% artışla 33mnTL’ye yükseldi. Türkiye
operasyonlarının cirosu ise görece zayıf kalarak, yıllık sadece %5
artış ile 48mn TL’ye ulaştı. Türkiye’de yıllık bazda zayıf kalan satış
büyümesinin temel gerekçelerinin geçen yılın güçlü baz etkisi ve yıl
başında yapılan fiyat artışları öncesi öne çekilen talep olduğu
düşünüyoruz.
Şirketin 1Ç19 FAVÖK’ü yıllık bazda %14 artış ile 28 milyon TL’ye
ulaşırken, bizim ve piyasa beklentisi 25mn TL’nin bir miktar üzerinde
gerçekleşse de bunun çok önemli bir bölümü pozitif IFRS 16 etkisinden
kaynaklandı. Romanya operasyonlarının 1Ç19 FAVÖK’ü yıllık bazda %201
artış ile 6 milyon TL’ye ulaşırken Türkiye operasyonlarında FAVÖK
yıllık bazda yüksek baz etkisi ve zayıf ciro büyümesi nedeni ile %4
azalarak 21milyon TL gerçekleşti. Türkiye operasyonlarında artan
enflasyonist baskılara paralel yükselen operasyonel giderlere ek
olarak zayıf kalan ciro büyümesi karlılığın zayıf kalmasında öne çıkan
etkenler oldu.
Şirketin 1Ç19 serbest nakit akışı artan yatırım harcamaları yarı
yarıya azalarak 2mn TL’ye geriledi. Logo yönetimi görece zayıf Türkiye
EBITDA büyümesine karşın yılsonu güçlü büyüme öngörülerini
değiştirmedi. (yıllık bazda %33 konsolide FAVOK büyümesi) Bu noktada,
ilk çeyreğin dönemsel olarak en zayıf sezon olduğunu ve Logo’nun
tarihsel olarak Türkiye cirosunun yaklaşık %20’sini oluşturduğunu
hatırlatmak isteriz. Sonuç olarak, operasyonel rakamlar beklentimize
paralel ola da, görece zayıf nakit yaratımı nedeni sonuçlara piyasa
tepkininin sınırlı olumsuz olmasını bekliyoruz.

Tofaş Fabrika

Kapanış (TL) : 17.66 - Hedef Fiyat (TL) : 22.48 - Piyasa Deg.(TL)
: 8830 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.34 ^
TOASO TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 27.31 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Egea/Tipo için 225 milyon ABD doları tutarında yeni facelift
yatırımı
Tofaş KAP’a yaptığı açıklamada Egea/Tipo otomobil ailesinin
facelift yatırımına başlanmasına karar verildiğini açıkladı. Yapılan
açıklamada önümüzdeki aylarda başlanmak üzere 2020 yılsonuna kadar
öngörülen yatırım tutatrının yaklaşık 225 milyon Amerikan Doları
olduğu ve yeni araçların üretimine 4Ç20’de başlanması planlandığı
belirtildi. Tofaş ilk yatırım planında 2015-2023 dönemi için
hedeflenen 1 milyon 300 bin adet üretimin bugüne kadar yaklaşık 530
bin adedi gerçekleştirmiş olup, yeni yatırımın da katkısıyla 2015-2024
yıllarını kapsayan proje süresince yine yaklaşık %70’i ihracat
pazarlarına yönelik olmak üzere toplam 1 milyon 450 bin adet üretim
hedefliyor. Yeni faceliflt yatırımının Tofaş’ın ihracat pazarlarında
pazar payını arttırmasında yardımcı olabileceiğini düşündüğümüzden
potansiyel olumlu olduğunu düşünüyoruz.

Aselsan

Kapanış (TL) : 20.28 - Hedef Fiyat (TL) : 29 - Piyasa Deg.(TL) :
23119 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 46.92 v
ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 43 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
Aselsan 1Ç19 Finansal Sonuçları: Net kar kur farkı karları ile
beklentileri aştı, operasyonel sonuçlar zayıf
Aselsan 1Ç19’de 629mn TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yıl aynı
döneme göre %79’luk artış gösterirken piyasa beklentisinin %7 üzerinde
gerçekleşti. Operasyonel sonuçlar beklentilerin altında kalmasına
rağmen, net kardaki pozitif sürpriz büyük ölçüde kur farkı karlarının
beklentileri aşmasından kaynaklandı. Şirket’in gelirleri yıllık bazda
%46 artış göstererek 2 milyar TL’ye yükselirken, piyasa beklentisinin
%4 altında gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %39 artış gösterirken
piyasa beklentisinin %7 altında gerçekleşti. Kurdaki Şirket lehine
olan harekete rağmen FAVÖK marjı 100 baz puan düşerek 19.8’e geriledi
ve piyasa beklentisinin 70 baz puan altında kaldı. Serbest nakit akışı
büyük ölçüde işletme sermayesindeki artış nedeniyle eksi 846mn TL
gerçekleşti. Şirket sonuçların ardından 2019 öngörülerini değiştirmedi.
Şirket’in bakiye sipariş büyüklüğü 1 çeyrek sonu itibari ile
artmaya devam ederek 9.5 milyar dolar gibi rekor bir seviyeye
yükseldi. 2018 sonunda 9.1 milyar dolar seviyesindeydi. Buna ilave
olarak çeyreğin sonundan beri 942mn dolar ek kontrat kazandı.
Her ne kadar net kar kur farkı karları nedeniyle beklentileri
aşmış olsa da, operasyonel sonuçların beklentilerin altında kalması
nedeniyle biz piyasanın sonuçlara negatif tepki verebileceğini
düşünüyoruz. Hisse ile ilgili tavsiyemizi indirdiğimiz Ekim 2018’den
beri hisse fiyatı %27 düşerken, piyasanın %22 gerisinde kaldı. Zayıf
performansı sonrası benzer şirketlere olan iskontosu %34’e yükseldi.
Açılan iskontoya rağmen, kısa vadede nakit akışı ile ilgili görünümün
negatif olmasından dolayı hisse performansının baskı altında kalmaya
devam edebileceğini düşünüyoruz.

Türk Traktör

Kapanış (TL) : 27.02 - Hedef Fiyat (TL) : 42.04 - Piyasa Deg.(TL)
: 1442 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.06 v

TTRAK TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 55.57 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr

Satış hacminde daralma Nisan ayında da devam etti

Nisan ayında Türk Traktör’ün yurtiçi satış hacmi yıllık bazda %67
düşüşle 626 adete gerilerken, ihracat hacmi %10 artışla 1,164 adete
yükseldi. Nisan ayında şirketin toplam satış hacmi yıllık bazda %40
düşüşle 1,790 adet olarak gerçekleşirken, 4A19 kümülatif toplam satış
hacmini yıllık bazda %43 düşüşle 7,667 adete taşıdı. Türk Traktör 2019
yılında yurtiçi traktör pazarının 2018’e kıyasla %40-%50 arasında
daralarak 24-29bin seviyelrinde gerçekleşmesini öngörüyor. Şirket 2019
yılında kendi iç satışlarını 11.5 - 14 bin adet ihracat hacmini ise
14-15 bin adet olarak öngörüyor.


Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20190508093733375_1.pdf




******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey