İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Hasar kontrolü
Ak Parti’de genel başkan değişiminin piyasalarda yol açtığı şok
dalga korktuğumuzdan daha hafif atlatıldı. Cumhurbaşkanı Erdoğan’a
yakın isimlerce yapılan “genel seçimler zamanında yapılacak”
açıklamaları Türkiye’nin yeniden bir seçim sarmalına girmesinden
korkan piyasaları kısmen rahatlattı. Ancak sütten ağzı yanan
yatırımcılar bir süre yoğurdu üfleyerek yiyeceklerdir.
Siyaset cephesinde belirsizlik devam ediyor. Cumhurbaşkanı Erdoğan
22 Mayıs’ta yapılacak kongrede genel başkan ve başbakan olarak kimi
işaret edecek. Bakanlar kurulunda değişikliğe gidilecek mi? Ekonomi
yönetiminin başında piyasaların saygı duyduğu bir isim olan Mehmet
Şimşek devam edecek mi? İzlenecek ekonomi politikalarında revizyon
yapılacak mı? Risk priminin azalması için bu soruların bir an önce
cevaplanması lazım.
Cumhurbaşkanı Erdoğan’ın işaret ettiği kişi tarafından kurulacak
yeni hükümetin temel önceliği Türkiye’yi başkanlık sistemine taşımak
olacak. Ama izlenecek yol konusunda belirsizlik devam ediyor. Bunun
için hükümetin önünde iki seçenek var: (i) Meclisten konuyu halk
oylamasına götürecek destek sağlamaya çalışmak (ii) erken seçime
giderek doğrudan halktan destek istemek. Ak Parti yönetimi hangi yolu
izleyeceğine “dokunulmazlığın kaldırılması”, “MHP’de olağanüstü
kurulun toplanması”, “kamuoyu anketlerinin seyri” gibi gelişmelere
bakarak karar verecek. Bizim endişemiz “başkanlık sistemine odaklanan”
ekonomi yönetiminin ekonomiyi geri plana itmesi ve Türkiye’nin
ivedilikle ihtiyaç duyduğu yapısal reformları ötelemeye devam etmesi.
Piyasalarda satışlar devam eder mi? Politika cephesindeki
belirsizliğin devam etmesinin orta vadede Türkiye’nin risk primini
artıracağına inanıyoruz. Ancak ilk şoku atlatan piyasalar kısa vadede
küresel risk iştahına paralel hareket edecekler. Bu anlamda bugün
açıklanacak “ABD tarım dışı istihdam” verisi özel önem taşıyor.
200,000’in üzerinde tarım dışı istihdam ve %0,3’ün üzerinde aylık
ücret artışı piyasaları vurabilir.
Şirket tarafında beklentilerin üzerinde net kar açıklayan Tekfen
Holding ve Bimaş’ın ve faaliyet karı beklentileri aşan Çimsa
hisselerinin olumlu ayrışmasını bekliyoruz. Öte yandan, dizel ve jet
yakıtı marjlarındaki düşüş sebebiyle tahminlerden kötü faaliyet karı
ve net kar açıklayan Tüpraş hisselerinde bugün endeksin altında bir
performans bekliyoruz. Aygaz ‘da Tüpraş’ın katkısındaki düşüş kısmen
beklentilerin üzerinde gelen faaliyet karlılığı ile telafi edilmiş.
Vakıfbank’da ise ilk çeyrek karı beklentilere paralel.

Sirket Haberleri

Tekfen Holding

Kapanış (TL) : 5.88 - Hedef Fiyat (TL) : 5.15 - Piyasa Deg.(TL) :
2176 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 11.2
TKFEN Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -12.44 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
TKFEN 1Ç16: Hem net kar hem operasyonel kar beklentilerin
üzerinde
Tekfen Holding 1Ç16’da bizim beklentimiz 105mn TL ve piyasa
beklentisi 114mn TL’nin oldukça üzerinde 149mn TL net kar açıkladı.
Net kar hem taahhüt hem tarımsal sanayi grubunun güçlü katkısı ile
yıllık bazda %77 artış gösterdi. Tarımsal sanayi ve taahhüt
segmentlerinin beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel
performansları net karın beklentimizden sapmasına neden oldu.
Şirket’in gelirleri 1Ç16’da %26 artış göstererek 1.37 milyar TL
(piyasa beklentisi: 1.34bn TL) seviyesine ulaştı. Tarımsal sanayi
segmenti gelirleri yıllık bazda %25 artış kaydederek 731mn TL’ye,
taahhüt segmenti gelirleri ise %30 artış göstererek 628mn TL’ye
yükseldi. Konsolide FAVÖK 1Ç16’da %163 artış göstererek 176mn TL’ye
yükseldi (piyasa beklentisi: 143mn TL). Tarımsal sanayi segmenti
FAVÖK’ü yıllı bazda iki katına çıkarak 120mn TL’ye yükselirken,
1Ç15’te 12mn TL olan taahhüt segmenti FAVÖK’ü bu çeyrek 60mn TL’ye
yükseldi. Hem net karın hem operasyonel karın beklentilerin üzerinde
olması nedeni ile hissenin olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz.

Turcas

Kapanış (TL) : 1.53 - Hedef Fiyat (TL) : 1.77 - Piyasa Deg.(TL) :
413 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.76
TRCAS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 15.71 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
Turcas Kuyucak Jeotermal’in %46 hissesini 17 milyon TL’ye satın
almak için anlaşmaya vardı
Turcas, %100 oranındaki bağlı ortağı Turcas Enerji Holding’in
(TEHAŞ) Turcas BM Kuyucak Jeotermal’in (TBK) %46 hissesini 17 milyon
TL’ye satın almak için anlaşmaya vardığını açıkladı. Hisse
transferinin tamamlanması ile şirketin Kuyucak Jeotermal’deki payı
%46’dan %92’ye çıkacak ve Turcas TBK’nın hakim ortağı konumuna
gelecek. TBK, ikinci çeyrek finansal raporlama döneminden itibaren
Turcas’ın UFRS konsolide mali tablolarında tam konsolidasyona tabi
tutulacaktır. 71 milyon dolar yatırım ile gerçekleştirilecek ve 18MW
kurulu güce sahip olacak olan Kuyucak jeotermal santralinin 4Ç17
itibari ile operasyonel olması beklenmektedir.

Tüpraş

Kapanış (TL) : 71.15 - Hedef Fiyat (TL) : 98.55 - Piyasa Deg.(TL)
: 17817 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 47.59
TUPRS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 38.52 Analist:
bdinckoc@isyatirim.com.tr
1Ç16 Rafineri marjı zayıf dizel ve jet yakıtı marjlarından olumsuz
etkilendi
Tüpraş 1Ç16’da 79mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam hem
piyasa beklentisi olan 468mn TL’nin hem de bizim piyasanın altında
olan beklentimiz 330mn TL’nin altında gerçekleşti. Gerçekleşen karın
beklentilerin altında kalmasının en önemli sebebi 1Ç16’da dizel ve jet
yakıtı ürün marjlarının rekor seviyede düşük gerçekleşmesiydi.
Tüpraş’ın net rafineri marjı 1Ç16’da önceki yılın ayın dönemine göre
%40 gerileme ile 2,81 $/varil seviyesinde gerçekleşti ki Akdeniz
Bölgesi rafineri marjında bu çeyrekte yaşanan gerileme %36 oldu. Dizel
ve jet yakıtındaki düşük karlılık El Nino kasırgası nedeniyle Amerika
ve dolaylı olarak Avrupa’daki zayıflayan talep ve Çin kaynaklı olumsuz
etkiler ile açıklandı. Şirket yılın geri kalan kısmında hem global hem
de Türkiye’deki talep koşullarının iyileşmesini bekliyor.
Tüpraş 1Ç16 sonuçlarının ardından 2016 yılı rafineri marjı
beklentilerini 5,8-6,3 ABD$/varil seviyesinden 5,5-6 ABD$ varil
seviyesine çekti. Biz sonuçların ardından tahminlerimizin üzerinden
tekrar geçeceğiz. Beklenenin altında gelen sonuçlara piyasa tepkisinin
ilk etapta olumsuz olmasını bekliyoruz.

Bim Birleşik Mağazalar A.Ş

Kapanış (TL) : 57.1 - Hedef Fiyat (TL) : 60.85 - Piyasa Deg.(TL) :
17336 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 19.45
BIMAS Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 6.57 Analist:
bdinckoc@isyatirim.com.tr
Brüt kar marjındaki iyileşme personel giderlerindeki artışını
olumsuz etksini yok etti
Piyasa beklentisi olan 150 mn TL ve bizim görece yüksek 154 mn TL
beklentimize kıyasla, BIMAS 1Ç16’da %31 yıllık bazda artış ve %15 bir
önceki çeyrek kaydedilen 141 mn TL’nin üzerinde olarak 162 mn TL net
kar açıkladı. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen brüt kar marjının
neticesinde yüksek gerçekleşen FAVÖK marjı (gerçekleşen %5, hem bizim
hem piyasanın tahmini %4,7) tahminlerin üzerinde net kar gelmesine
neden oldu. Gerçekleşen FAVÖK rakamı da hem bizim hem de piyasa
beklentisinin %5 üzerinde açıklandı.
Hızlı mağaza açılışı ile satış gelirleri %18 yıllık bazda
artarken, brüt kar marjındaki 1.1baz puan iyileşme asgari ücretteki
%30 artışın faaliyet giderlerindeki olumsuz etkisinin FAVÖK’e
yansımasını sınırladı.%16,6 olarak açıklanan brüt kar marjı şirketin
1Ç11’den itibaren açıkladığı en yüksek brüt kar marjı oldu. Bu nedenle
VAFÖK marjı yıllık bazda. Sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını
bekliyoruz.

Aygaz

Kapanış (TL) : 10.95 - Hedef Fiyat (TL) : 12.91 - Piyasa Deg.(TL)
: 3285 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.75
AYGAZ Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 17.92 Analist:
bdinckoc@isyatirim.com.tr
Operasyonel olarak beklentilerin üzerinde
Aygaz 1Ç16’da 65mn TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam piyasa
beklentisi olan 92mn TL’nin altında gerçekleşti. 1Ç16’da yaratılan
86mn TL VAFÖK iyileşen LPG ve doğalgaz segmenti marjları sayesinde hem
bizim (77mn TL) hem de piyasa beklentisinin (75mn TL) üzerinde
olmasına rağmen aradaki fark özkaynak yöntemi ile muhasebeleştirilen
iştirak karlarının (EYAŞ - Tüpraş) beklenenin altında kalmasından
kaynaklanmıştır. Satış gelirleri otogaz satışlarındaki %9 büyüme ve TL
bazındaki satış fiyatlarındaki artışın olumlu etkisi ile %6 yükseldi.
Toplam satış hacmi ise %3 küçülme gösterdi. Net kar beklentilerin
altında kalmasına ragmen genel olarak operasyonel açıdan beklentilerin
üzerinde gerçekleşen sonuçlara piyasa tepkisinin nötr olmasını
bekliyoruz.

Vakıfbank

Kapanış (TL) : 4.55 - Hedef Fiyat (TL) : 4.9 - Piyasa Deg.(TL) :
11375 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 54.64
VAKBN Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 7.6 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.tr
1Ç16 Kar Analizi
Sonuçlar beklentilerle uyumlu. Vakıfbank yılın ilk çeyreğinde 517
milyon TL solo net kar açıkladı. Net kar ortalama piyasa beklentisi
olan 502 milyon TL’nin az da olsa üzerindeydi (İş Yatırım: 504 milyon
TL). Bankanın net karı önceki yıla göre %19 artarken özsermaye
karlılığı %12 olarak gerçekleşti. Tahminlerimize göre swap
fonlamasının olmadığı bilançoda beklentimizden daha iyi gerçekleşen ne
ticari karın tahsilatlarda yaşanan yavaşlama nedeniyle özel karşılık
giderlerindeki artışı karşıladığını gördük. Bankanın kredi karşılık
oranı yaşlanma etkisiyle 110 baz puan artarken giderleri yaklaşık 50
milyon TL artırdı.
Piyasa tepkisi sınırlı kalabilir. Banka yönetimi 2016 yılına
ilişkin bütçe hedeflerini açıklandığı şekilde koruyor. Kredilerde
%15-16 büyüme, yatay bir net faiz marjı ve TGA oranı görünümü ile
nette 60 baz puan kredi riski hedefleri dahilinde 2 miyar TL’nin
üzerinde net kar hedefleniyor. Beklentilerle uyumlu açıklanan ilk
çeyrek sonuçlarına piyasa tepkisinin sınırlı kalacağını düşünüyoruz.

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160506091835761_1.pdf?

Koç Holding

Kapanış (TL) : 13.37 - Hedef Fiyat (TL) : 13.4 - Piyasa Deg.(TL) :
33905 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 20.41
KCHOL Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 0.19 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
KCHOL 1Ç Kar Analizi: Net kar beklentilerin altında
Koç Holding 1Ç16 konsolide finansallarında 515 milyon TL (+12%
yıllık bazda) net kar açıkladı. Net kar piyasa beklentisi olan 758
milyon TL’nin çok altında kaldı. Net karın beklentilerin altında
kalmasının temel sebebi dün piyasa kapanışından sonra finansallarını
açıklayan Tüpraş ve Aygaz’ın beklentilerin altında kalan katkısı
olarak öne çıkıyor. Koç Holding’in net aktif değerinde %20 pay ile en
büyük paya sahip olan Tüpraş’ın zayıf operasyonel karı (beklentinin
altında gerçekleşen rafineri marjı sebebiyle piyasa beklentisinin %40
altında) hisse fiyatını olumsuz etkileyebilir."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160506092456074_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey