İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Ötelenen Fed faizleri ve zayıf doları arkasına alan gelişmekte
olan borsalar 2013 Mayıs - Haziran satış dalgasında oluşan direncini
kırarak yeni bir platoya yükseldi. Jeopolitik riskler, terör
saldırıları ve darbe girişimi nedeniyle geride kalan Türkiye aradaki
farkı kapatmak için uğraşıyor.
Darbeye karşı toplumsal uzlaşma ile yurtta sulh konusunda önemli
bir adım atan Türkiye komşularıyla bozulan ilişkilerini düzeltmek için
çalışıyor. Cumhurbaşkanı Erdoğan’ın Rusya Devlet Başkanı Putin ile St.
Petersburg’daki görüşmesinden ekonomik açıdan önemli kararlar çıktı.
Açıklanan 12 maddelik eylem planında Türkiye’ye charter
seferlerinin tekrar başlatılması, tarım ürünleri öncelikli olmak üzere
ticari kısıtlamaların kaldırılması, Rusya’da faaliyet gösteren Türk
şirketleri üzerindeki yaptırımların kaldırılması, Akkuyu nükleer
santraline stratejik yatırım statüsü verilmesi kararları açıklandı.
İki ülke arasında önemli görüş ayrılığı oluşturan Suriye konusu
iki buçuk saatlik özel bir zirve ile masaya yatırıldı. Rusya’nın
PYD’ye verdiği destek, Türkiye’nin ılımlı muhalefete yaptığı
yardımlar, Suriye Devlet Başkanı Esat’ın konumu, Suriye’de kürt
bölgesinin statüsü gibi konularda toplantı sonrası bir açıklama
yapılmadı.
Kısa bir dış politika girizgahından sonra piyasalara dönelim.
Doların küresel olarak değer kaybına paralel Borsa İstanbul’da bugün
%0,5 civarında bir yükseliş bekliyoruz. Güçlü ikinci çeyrek kar
açıklamaları sonrası Vakıfbank, Korda, Bizim Toptan, Pınar Süt endeksi
yenebilir. Beklentilerin gerisinde kalan Bağfaş hisselerinde zayıflama
bekliyoruz.
Küresel koşullarda iyileşme ve Merkez Bankası’nın munzam
karşılıklarda yaptığı gevşeme faizlerdeki düşüşü ve Borsa İstanbul’da
yükselişi destekliyor. Küresel risk iştahında olağan dışı bir bozulma
olmazsa önümüzdeki günlerde yükselişin 80,000 seviyesindeki ana
dirence kadar uzandığını görebiliriz. Ancak son dönemde %9’e yaklaşan
yükseliş sonrasında kar satışlarına hazırlıklı olmak lazım.

Kordsa

Kapanış (TL) : 7.39 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1438 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.27 ^
KORDS TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr

Başarılı 2Ç16 sonuçları

Kordsa 2Ç16’de iyileşen operasyonel marjlar ile birlikte finansman
giderlerindeki düşüş sayesinde yıllık bazda %49 artışla 37 milyon TL
net kar açıkladı. 2Ç15’deki 6.7 milyon TL kur farkı giderinin 2Ç16’de
6.5 milyon TL kur frakı gelirine dönmesi finansman giderindeki düşüşün
temel sebebini oluşturuyor. Şirketin satış gelirleri 2Ç16’de yıllık
bazda %7 artışla 473 milyon TL’ye yükselirken, FAVÖK rakamı yıllık
bazda %40 artışla 82 milyon TL’e büyüdü. FAVÖK marjı ise 2Ç15’deki
%13.2’den 2Ç16’de %17.4’e yükseldi. Kordsa’nın başarılı 2Ç16 mali
sonuçlarına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Pınar Süt

Kapanış (TL) : 15.3 - Hedef Fiyat (TL) : 18.1 - Piyasa Deg.(TL) :
688 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.13 ^
PNSUT TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 18.3 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr

PNSUT 2Ç16: Güçlü sonuçlar

Bizim beklentimiz olan 12 milyon TL’nin üzerinde fakat piyasa
beklentisi olan 17 milyon TL’ye paralel olarak, Pınar Süt 2Ç16’da 18
milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam yıllık bazda %139 büyümeye
tekabül ediyor. Net kar büyümesi uygun çiğ süt fiyatları neticesinde
operasyonel karlılıkta iyileşme sonucunda gerçekleşti. Ciro büyümesi
yıllık bazda %8 büyürken, FAVÖK büyümesi çok güçlü olarak %84
gerçekleşti. Hissenin bugün sonuçlara olumlu tepki vermesini
bekliyoruz.

Pınar Et ve Un

Kapanış (TL) : 10.33 - Hedef Fiyat (TL) : 13.6 - Piyasa Deg.(TL) :
448 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.14 -
PETUN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 31.66 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
PETUN 2Ç16: Beklentilere paralel
Bizim beklentimiz olan 12 milyon TL’nin bir miktar üzerinde fakat
piyasa beklentisine paralel olarak, Pınar Et 2Ç16’da 14 milyon TL net
kar açıkladı. Ciro büyümesi yıllık bazda %14 gerçekleşirken, FAVÖK
marjı hemen hemen sabit kalarak %8,2 gerçekleşti. Finansal sonuçlar
genel olarak piyasa beklentisine paralel olduğu için, hissenin tepki
vermesini beklemiyoruz.

Park Elek. Madencilik

Kapanış (TL) : 2.27 - Hedef Fiyat (TL) : 2.73 - Piyasa Deg.(TL) :
338 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.6 v
PRKME TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 20.27 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr

PRKME 2Ç16: Zayıf sonuçlar

Bizim 4 mn TL ve piyasanın 5 m TL net kar beklentisinin bir hayli
altında olarak, Park Maden 2Ç16’da 6 mn TL net zarar açıkladı. Bakır
üretim hacimlerinin madendeki ortalama tenör cevherinin gerilemesi
neticesinde operasyonel karlılık zayıfladı. Satış hacimleri yıllık
bazda %27 gerilerken, bakır fiyatlarındaki gerileme ile birlikte satış
gelirleri %48 geriledi. Ortalama tenör cevheri geçen senenin %1.31’den
%1.06’ya geriledi. Sonuç olarak, beklentileri altında olarak (Is
Yat:19mn TL, Piyasa:23mnTL), FAVÖK 7 mn TL gerçekleşti. Hissenin
sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

Vakıfbank

Kapanış (TL) : 4.46 - Hedef Fiyat (TL) : 5.18 - Piyasa Deg.(TL) :
11150 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 38.35 ^

VAKBN TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 16.18 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.tr

2Ç16 Kar Analizi

Sonuçlar beklentilerle uyumlu. Vakıfbank yılın ikinci çeyreğinde
587 milyon TL solo net kar açıkladı. Net kar ortalama piyasa
beklentisi olan 596 milyon TL’nin az da olsa gerisinde kaldı. (İş
Yatırım: 578 milyon TL). Visa paylarının satışı ile elde edilen 86
milyon TL vergi öncesi gelir (vergi sonrası 66 milyon TL) hariç
tutulduğunda bankanın net karı önceki çeyreğe göre yatay kalırken
özsermaye karlılığı da %12 oldu. Tahminlerimizle karşılaştırdığımızda
beklentiden daha iyi menkul kıymet alım-satım karlarının diğer
faaliyet giderlerindeki sapmayı telafi ettiğini görüyoruz.
Piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Kredi büyümesi hedeflerin
gerisinde kalsa da banka beklentilerden güçlü seyreden net faiz marjı
görünümünün yılın ikinci yarısında da korunacağını, ücret ve komisyon
gelirlerindeki zayıflığın diğer giderlerdeki olumlu görünüm ile telafi
edileceğini ve sonuç olarak bu yıl %20’nin üzerinde net kar büyümesi
ve %13 özsermaye karlılığı elde edeceğini belirtti. Banka yönetiminin
daha önceki özsermaye karlılığı hedefi 1 puan düşük olarak %12
düzeyindeydi.
(rapor linki: http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160810084923848_1.pdf?)

Emlak Konut GYO

Kapanış (TL) : 2.89 - Hedef Fiyat (TL) : 3.9 - Piyasa Deg.(TL) :
10982 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 25.18 ^
EKGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 35.08 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr

İkinci çeyrekte güçlü sonuçlar elde edildi.

Emlak GYO yılın ikinci çeyreğinde 454 milyon TL ile 351 milyon TL
düzeyindeki ortalama piyasa beklentisinin %29 üzerinde net kar
açıkladı. Yıllık olarak karşılaştırıldığında ise iki katın üzerinde
artış kaydetti. Böylece yılın ilk yarısındaki toplam net kar 631
milyon TL ile önceki yılın aynı döneminde elde edilen 282 milyon
TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirketin 1.140 milyon TL
düzeyindeki net satış gelirleri 800 milyon TL düzeyindeki piyasa
beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşerek beklentilerdeki sapmanın
temel nedeni oldu. Şirketin net satışları bir önceki çeyrekte 253
milyon TL düzeyindeydi. Bu çeyrekte kaydedilen 15 milyon TL net
finansal gelirler de geçen yılki 2 milyon TL’nin oldukça üzerinde
gerçekleşerek net karı destekledi.
Ayrıca Emlak GYO Temmuz ayında 175 milyon TL değerinde 244 adet
bağımsız ünite ön satışı gerçekleştirdi. Temmuz ayında bağımsız ön
satış adeti yıllık %80 düşüşe, ön satış gelirleri ise yıllık bazda %70
düşüşe işaret ediyor. Ocak-Temmuz döneminde ise Emlak GYO yıllık bazda
%80 düşüşle 2,887 ön satış adedi karşılığında yıllık bazda %70 düşüşle
1,901 milyon TL ön satış geliri elde etti. Yabancılara satışlar ise ön
satış bağımsız adetlerde ve ön satış gelirlerinden %9 pay aldı.
Mevcut piyasa değerine göre Emlak GYO, takibimizde olan GYO
hisselerinin ortalama NAD iskontosu olan %42 ile benzer şekilde
NAD’ine kıyasla %40 iskonto ile islem görmektedir. Şirketin tarihsel
NAD iskontosu ise %22 düzeyinde. Şirket hisseleri için 3,90 TL hedef
fiyat ile AL önerimizi koruyoruz. Kampanyaların katkısıyla Ağustos
ayında gerçekleştirilecek güçlü satışların Temmuz ayındaki zayıflığı
telafi edeceğini düşünüyoruz.

Bağfaş

Kapanış (TL) : 11.73 - Hedef Fiyat (TL) : 14.4 - Piyasa Deg.(TL) :
528 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.59 v
BAGFS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 22.76 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
BAGFS 2Ç16 - Sonuçlar beklentilerin altında

Bagfas 3mn TL net kar zarar açıklarken piyasanın 8mn TL net kar
bizim 5 mn TL net kar beklentimizin gerisinde kaldı. Geçtiğimiz yılın
aynı döneminde ise 6mn TL net kar açıklanmıştı. Net karın
beklentilerin altında kalması genel olarak operasyonel karlılığın
beklentilerin altında kalmasından kaynaklandı. Yurt içi satış
hacmindeki artışa rağmen yurtdışı satışlardaki daralma ve daha düşük
fiyatlar nedeni ile gelirler yıllık bazda %35 daralarak 75mn TL
seviyesine düştü. Piyasa beklentisi 163mn TL’nin bir hayli altında
kaldı. Gelirlerdeki düşüşe paralel FAVÖK yıllık bazda %29 oranında
daralarak 9mn TL seviyesinde gerçekleşti. adı. Piyasa beklentisi 26mn
TL’nin oldukça altında kaldı. Operasyonel sonuçların beklentilerin
oldukça altında kalmış olmasının bugün hisse fiyatını üzerinde negatif
etki yaratmasını bekliyoruz.

Sinpas GYO

Kapanış (TL) : 0.64 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
384 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.38 v

SNGYO TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
kdoganay@isyatirim.com.tr

Zayıf sonuçlar açıkladı.

Sinpaş GYO yılın ikinci çeyreğinde 17 milyon TL net zarar
açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde ne zarar 9 milyon TL
düzeyindeydi. Zayıf sonuçlarda toplu satışların yoksunluğu ve
zayıflayan marjlar etkili oluyor. Şirket bu çeyrekte 28 milyon TL
satış geliri açıklarken geçen yılın aynı döneminde 137 milyon TL satış
elde edilmişti.
Mevcut piyasa değerine göre SNGYO, takibimizde olan GYO
hisselerinin ortalama NAD iskontosu olan %42’nin üzerinde NAD’ine
kıyasla %75 iskonto ile işlem görmektedir.şirketin kendi ortalama
tarihsel iskontosu ise %71 düzeyinde.

Bizim Toptan

Kapanış (TL) : 14.19 - Hedef Fiyat (TL) : 20 - Piyasa Deg.(TL) :
568 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.85 ^
BIZIM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.91 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
BIZIM 2Ç16: Operasyonel marjlardaki iyileşme devam ediyor
Bizim Toptan 2Ç16’da piyasa beklentisine paralel 3.6mn TL net kar
açıkladı. Gelirler yıllık bazda %11 artış göstererek 710mn TL
seviyesine yükseldi. Piyasa beklentisi 704mn TL seviyesindeydi. FAVÖK
yıllık bazda %21 artış göstererek 21mn TL seviyesine yükseldi ve 19mn
TL olan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Bizim Toptan, düşük
marjlı sigara satışlarının payının artmış olması ve ana kategorideki
ürün karmasındaki değişimden dolayı brüt marjları düşmüş olmasına
rağmen FAVÖK marjını iyileştirmeye devam ediyor. Operasyonel
giderlerdeki iyileşme nedeni ile FAVÖK marjı geçen yılki %2.7
seviyesinden %2.9 seviyesine yükselmiş durumda. Operasyonel karın
beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olması ve operasyonel marj
iyileşmesinin devam ediyor olması nedeni ile hisse fiyatının bugün
olumlu etkilenebileceğini düşünüyoruz.


Analizin tamamı için

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160810092845766_1.pdf




******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey