İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"BIST 25 aydan sonra tekrar 91K'nın üstünde..
BIST 100 endeksi dün 25 Ocak 2015'te gördüğü 91.150 zirve
seviyesine oldukça yakın bir kapanış yaptı. MSCI GOÜ endeksinin %0.36
değer kazandığı günde MSCI TR endeksi TL'deki değer kazancının da
yardımı ile günü %2.03 kazançla kapattı. Kalıcı bir pozitif ayrışma
için temel dinamiklerde pek bir değişiklik yok. Aksine Cuma günkü
kritik istihdam verisi öncesi dolar endeksindeki artış, ABD'de faiz
artışlarının hızlanacağı yönünde beklentiler, döviz borçluluğu yüksek
GOÜ ülkeler için daha zor bir gelecek ortama işaret ediyor. Öte
yandan, son dönemdeki toparlanmaya rağmen MSCI TR / MSCI GOÜ rasyosu
16 Temmuz günü kapanış seviyesi olan 0.39 luk seviyenin halen altında
0.37'de bulunuyor. Dün itibariyle BIST 100 şirket değerlemelerinden
yola çıkarak hesapladığımız teorik hedef değere de ulaşmış bulunuyor.
Dolayısıyla, bu seviyelerden kar satışları yapılması tavsiyemizi
yineliyoruz.
Bugün yurtiçinde 10 yıllık ve 2 yıllık hazine ihraçları dışında
önemli bir haber akışı bulunmuyor. Yurtdışında ise 4Ç Euro bölgesi
revize büyüme verileri ön plan çıkıyor. Dün ABD piyasalarındaki
kayıpların aksine bu sabah Asya piyasaları hafif yükselişle açılmış
durumda. BIST'de de yatay hafif pozitif bir açılış görülebilir. Dün
akşam son çeyrek karını açıklayan şirketler arasında beklentilerin
üzerinde rakam açıklayan Sise Cam ve Soda hisseleri endeksin üzerinde
performans gösterebilir. Diğer yandan faaliyet karı ve net karı
beklentilerin alında kalan Pegasus hisselerinde satış baskısı
gözlenebilir.

Sirket Haberleri

Pegasus Hava Taşımacılığı

Kapanış (TL) : 15.54 - Hedef Fiyat (TL) : 19.7 - Piyasa Deg.(TL) :
1589 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 17.35
PGSUS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 26.78 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Beklentilerin üzerinde 4Ç16 FAVÖK zararı
Pegasus 4Ç16'de piyasa beklentisinin üzerinde fakat bizim
beklentimize yakın gerileyen faaliyet kar marjları nedeniyle 173
milyon TL net zarar açıkladı. Şirket 4Ç15'de 82 milyon TL net zar
açıklamıştı. Şirketin satış gelirleri beklentilere paralel yıllık
bazda %13 artış ile 847 milyon TL'ye ulaştı. Yolcu gelirleri 4Ç16'de
yolcu trafiğindeki %10 büyüme nedeniyle yıllık bazda %9 artışla 613
milyon TL'ye ulaştı. Yurtiçi yolcu trafiği 4Ç16'de %10 artış
gösterirken, yurtiçi yolcu başına geliri 4Ç16'de çok fazla değişiklik
göstermeyerek 58.3 TL olarak gerçekleşti. Diğer taraftan, uluslararası
yolcu trafiği 4Ç16'de %11 artış gösterirken uluslararası yolcu başına
gelir aynı dönemde yıllık bazda %16 düşüşle 47.8 ¬ cent'e geriledi.
4Ç16'de ise yan gelirler ise %18 artış ile 206 milyon TL'ye ulaştı.
Pegasus Havayolları 4Ç16'de beklentilerin altında negatif 131 milyon
TL FAVÖK rakamı açıkladı. Şirket 4Ç15'de negatif 51 milyon TL FAVÖK
açıklamıştı. FAVÖK marjı ise 4Ç15'deki negatif 6.8%'den 4Ç16'de
negatif 15.4%'e geriledi.

Şirket 2017 yılı için

o %5-%7 yolcu büyümesi,
o %6-%8 kapasite artışı
o İç hat ve dış hat doluluk oranlarında 2016'a göre %1-%2 iyileşme,
o Yurtiçi yolcu başına gelirlerde TL bazında %3-%6 artış,
uluslararası yolcu başına gelirlerde ise ¬ bazında sabit
o Toplam CASK'ın 2016'daki 3.78¬c'den 2017'de %2-%4 artış, yakıt
dışı CASK'da ise 2016'daki 2.81¬c'den 2017'de %4-%7 düşmesini
hedefliyor.
Yorum: Beklentilerin altında açıklanan Pegasus'un 4Ç16 mali
tablolarına piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

Trakya Cam

Kapanış (TL) : 3.11 - Hedef Fiyat (TL) : 3.24 - Piyasa Deg.(TL) :
2892 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.56
TRKCM Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 4.31 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
TRKCM 4Ç16
Bizim beklentimiz olan 50 mn TL ve piyasa beklentisi olan 66 mn
TL'nin üzerinde olarak, Trakya Cam 4Ç16'da 95 mn TL net kar açıkladı.
Finansal yatırımların yeniden değerlenmesi ile kaydedilen kur farkı
geliri tahminlerimizin üzerinde net kar kaydedilmesinin ana nedeni
oldu.
Satış gelirleri son çeyrekte yıllık bazda %54 artarak 963 mn TL
gerçekleşti. Yurtiçinde yapılan fiyat artışı, Bulgaristan
operasyonlarının tam katkısı, enkapsüle iş kolunda kaydedilen büyüme
ve yeni satın alınan Sangallinin katkısıyla güçlü ciro büyümesi
gerçekleşti. FAVÖK ise Sangalli satın alımına bağlı giderlerden ötürü
tahminlerin bir miktar altında kalarak 4Ç16'da 130 mn TL gerçekleşti.
Hissenin tahminlerin üzerinde gerçekleşen net kara olumlu tepki
vermesini bekliyoruz.

Anadolu Cam

Kapanış (TL) : 3.3 - Hedef Fiyat (TL) : 3.62 - Piyasa Deg.(TL) :
1465 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.15
ANACM Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 9.7 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
ANACM 4Ç16
Hem bizim 26 mn TL hem de piyasanın 25 mn TL beklentisinin
üzerinde olarak, Anadolu Cam 4Ç16'da 38 mn TL net kar açıkladı. Net
kardaki sapma faaliyet dışı gelirlerden kaynaklandı.
Satış gelirleri %11 artarken, Türkiye ve Rusya'dan ihracatın payı
arttı. FAVÖK büyümesi %14 ile satış büyümesinin üzerinde gerçekleşti.
FAVÖK tahminlerin bir miktar altında kalarak (86 mn TL), 71 mn TL
gerçekleşti. Sonuçların hisse üzerinde nötr etki yapmasını bekliyoruz.

Boyner Perakende&Tekstil Yat.

Kapanış (TL) : 55.8 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
3220 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.07
BOYP Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
Boyner Perakende 2016 Finansal Sonuçlar Özeti
Boyner Perakende 2016 konsolide finansal sonuçlarını açıkladı.
Sonuçlar özet olarak bizim tahminlerimizin altında kaldı. 2016 satış
gelirleri yıllık bazda sadece %1 büyüyerek geçmiş yıla kıyasla
neredeyse değişmeyerek 3.4 milyar TL olarak gerçekleşti. Personel
giderlerinin ( hem mağaza hem de genel müdürlükte) artmış olması, kira
giderlerindeki artış ve reklam giderlerinin artması neticesinde FAVÖK
marjı 1.7 yüzde puan gerileyerek 2016 yılında %6,7 olurken FAVÖK 229
mn TL olarak gerçekleşti. Baz senaryoda 2016 yılında şirket için %8
yıllık ciro büyümesi ve 280 mn TL FAVÖK tahminimiz bulunuyordu.
Dolayısıyla şirketin 4.çeyreği beklentilerimizin altında gerçekleşti.
2016 FAVÖK marjı son üç yılda kaydedilen en düşük kar marjı oldu.
Şirketin işletme sermayesinde önemli bir değişiklik göze
çarpmamakla beraber, stoklarda 140 mn TL artış gerçekleşmiştir. Ticari
borçların vadesi ise yaklaşık 20 gün uzamıştır. Finansman giderleri
2016 yılında 442 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu rakamın yaklaşık
100 mn TL'si kur farkı gideri, geri kalan 342 milyon TL ise kredi faiz
gideridir. Toplam yatırım harcamaları ise 118 milyon TL'dir.
Böylece, şirket 2016 yılında yaklaşık 400 milyon TL negatif
serbest nakit akış yaratmıştır. Net finansal borçlar ise 2015 sene
sonundaki 1.7 milyar TL'den 2016 sonu itibariyle 2.2 milyar TL'ye
yükselmiştir. Borçların %36'sı TL, geri kalanı döviz cinsindendir.
Kısa vadeli borçları oranı ise %48'dir.

Yorum

Satış gelirleri bizim tahminlerimize kıyasla %6, FAVÖK rakamı ise
tahminlerimize kıyasla %20 daha düşük gerçekleşmiştir. Tüketimin zayıf
olması, mağaza yönetimlerinin etkin olmaması ve birebir büyümelerin
zayıf kalması neticesinde ciro reel olarak %8 gerilemiştir. Buna
rağmen, asgari ücret artışı ile tüm personel giderlerinin artması,
dövize bağlı kira giderlerinde artış olması ve reklam giderlerinin
artması kar marjlarının gerilemesine yol açmıştır. Buna paralel borç
seviyesinde istem dışı bir artış görülmektedir. Net borç/favök rasyosu
2016 sonu itibariyle 9.7x (2015: 6.1x) gibi çok kritik bir seviyeye
ulaşmıştır. Şirketin özkaynakları bu dönemde 484 mn TL gerileyerek 133
mn TL'ye düşmüştür. Dolayısıyla, sonuçların hisse üzerinde olumsuz
etki yapmasını bekliyoruz.

Sermaye Artışı ve Hisse Satış Planı

8 Şubat 2017'de şirketin finansal yapısının güçlendirilmesi,
likidite pozisyonun iyileştirilmesi, sürdürülebilir ve karlı büyümeye
destek olacak bilanço yapısının kurulması amacıyla şirketin ana ortağı
Boyner Holding'ten 230 mn TL olan ilişkili taraf alacaklarının 2017
mart ayına kadar tahsil edilmesi ve şirketin çıkarılmış sermayesinin
bedelli sermaye artışı ile nominal değer üzerinden 200 mn TL
artırılmasına karar verilmiştir. Dolayısıyla, bu işlemler neticesinde
şirkete toplam 430 mn TL nakit girecek olmasını olumlu buluyoruz.
Şirketin Mart ayı içerisinde sermaye artırımı başvurusunu yapmasını
bekliyoruz.
Ayrıca, ana ortak Boyner Holding açıklanan sermaye artırımına
katılacak olmakla beraber, mevcut paylarının en fazla %12'sine kadar
olan kısmını, halihazırda %30,7 payı olan Mayhoola'nın da aralarında
olduğu kurumsal yatırımcılara satış için görüşmelere başlayacak. 29
Nisan 2015'te Katar'lı Mayhoola Investments 50TL hisse başı fiyat ile
şirkete %31 oranında pay sahibi olmuştu. Planlanan %12 hisse satışı
sonrasında Boyner Perakende'de yönetim kotrolunde değişiklik meydana
gelmeyecek. Satış olması durumunda Mayhoola tarafından atanan YK
üyesi 1'den 3'e çıkacak. Boyner Holding ve Mayhoola 3'er üyeyle eşit
oranda temsil edilecek. 3 üyede bağımsız olacak. Alınan kararlar
arasında, Yönetim Kurulunda icrada görevli olmayan YK üyelerin
yönetimden ayrılması da bulunuyor. Bunun da şirket yönetiminin
denetlenebilirliği açısından önemli buluyoruz.
Azınlık yatırımcılar için planlanan hisse satışının hangi fiyattan
gerçekleşeceği önem arz edecek. Satış sonrasında yönetim kontrolünde
değişiklik olmayacağı için ayrılma hakkı kullanımı olmayacak.

Alkim

Kapanış (TL) : 22.8 - Hedef Fiyat (TL) : 21.3 - Piyasa Deg.(TL) :
564 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.72
ALKIM Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -6.6 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
Alkim Kimya temettü ödemesi
Beklentilerimize paralel olarak, Alkim Kimya 20 mn TL (pay başına
0,8267 TL) temettü ödemesi yapılmasını Genel Kurul'da teklif edecek.
Planlanan temettü ödemesinin verimi %3,5'e karşılık geliyor. Temettü
ödeme tarihi 9 Mayıs 2017 olarak önerilecek.

Soda Sanayii

Kapanış (TL) : 5.79 - Hedef Fiyat (TL) : 7.24 - Piyasa Deg.(TL) :
4343 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.16
SODA Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 25.04 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
SODA 4Ç16
Bizim beklentimiz olan 223 mn TL ve piyasa beklentisi olan 206 mn
TL'nin üzerinde olarak, Soda Sanayii 4Ç16'da 245 mn TL net kar
açıkladı. Bu rakam geçen senenin aynı dönemindeki 69 mn TL %257
üzerinde. Hem operasyonel performanstaki iyileşme hem de kur farkı
gelirleri neticesinde net karda güçlü büyüme kaydedildi. Bizim
beklentimizden daha iyi gerçekleşen operasyonel karlılık ve ertelenmiş
vergi gelirleri net karın daha iyi gelmesinin nedenleri oldu.
Satış gelirleri 4Ç16'da yıllık bazda %11 arttı. Satış gelirleri
4Ç16'da yıllık bazda %11 artarken, soda külü segmentinin ciro büyümesi
%20 gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise beklentilerin üzerinde 4Ç16'da 142
mn TL gerçekleşti. Soda külü fiyatlarının artması ve hammadde
maliyetlerinin gerilemesi neticesinde FAVÖK marjı 3,5 baz puan arttı.
Hissenin sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz ve AL
tavsiyemizi koruyoruz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20170307094206910_1.pdf


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey