ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

14.03.2017 09:47



İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"FED'i beklerken....
Yarınki kritik FED toplantısı öncesi piyasalarda sakin bir seyir
hakim. MSCI GOÜ endeksi dünü %1.3 'lük getiriyle tamalarken, bu sabah
itibarı ile %0.4 civarında primli işlem görüyor. MSCI Türkiye endeksi
ise hafta sonu Hollanda ile yaşanan gerginliğin etkisi ile yükselişe
katılmayarak günü %0.15'lik hafif bir kayıpla kapattı. TL'de Cuma
kapanıştan bu yana en kötü performans gösteren 2. para birimi oldu.
Dünkü yazımızda da belirttiğimiz gibi, ihtimali nispeten düşük görsek
de (3 artış ihtimaline göre), FED'in 2017 yılı için 4 faiz artışına
işaret etmesi halinde GOÜ kurları ve TL üzerinde baskı artabilir.
Merkez Bankası'nın geçtiğimiz haftalarda sıkılaştırma yönünde attığı
hızlı adımları dikkate aldığımızda, FED'den hızlı faiz artışı mesajı
gelmesi halinde Perşembe günü geç likidite faizini arttırarak
sıkılaştırmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla, TL'deki
bozulma geçmişteki şoklara oranla sınırlı kalabilir.
Bugün yurtiçinde önemli bir veri akışı bulunmuyor. Dışarıda ise
Euro bölgesi sanayi üretim verileri ve Avrupa ve ABD üretici fiyat
endeksi verileri ön plana çıkıyor. Bugün BIST'de yatay hafif yukarı
yönlü bir açılış beklemekteyiz. Dün 2016 son çeyrek finansallarının
açıklanması için son gündü. Beklentilerimizin üzerinde son çeyrek karı
açıklayan YATAS'ın bugün olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Nakit
akımında da önemli iyileşme kaydeden şirket için tahminlerimizi ve
fiyat hedefimizi yukarı yönlü güncelledik. Öte yandan rakamları
beklentilerimizi altında kalan Çelebi ve Gübre Fabrikalarında satış
baskısı görebiliriz.

Sirket Haberleri

Yazıcılar Holding

Kapanış (TL) : 18.29 - Hedef Fiyat (TL) : 19.85 - Piyasa Deg.(TL)
: 2926 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.25
YAZIC Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 8.53 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
YAZIC 4Ç16: Nötr
Yazıcılar Holding 4Ç16 finansallarında 225mn TL net zarar
açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 96mn TL net kar açıklamıştı.
Karşılaştırma yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Holding
Alternatifbank'ın satışından 4Ç16'da 345mn TL kar kaydetmiş olmasına
rağmen net karın yıllık bazda düşmesi öz sermaye yöntemi ile konsolide
olan iştiraklerin negatif katkısı ve geçen seneye göre daha yüksek
gerçekleşen kur farkı zararlarından kaynaklandı. Öz sermaye yöntemi
ile konsolide olan iştirakleri (büyük ölçüde AEFES ve MGROS) 4Ç16'da
271mn TL negatif katkıda bulunurken geçtiğimiz yılın aynı döneminde bu
iştiraklerinden 43mn TL kar söz konusuydu. Şirket'in gelirleri yıllık
bazda %19 artış göstererek 803mn TL'ye yükselirken, FAVÖK 48mn TL
olarak gerçekleşti. 4Ç15'te 10mn TL FAVÖK açıklamıştı. Şirket'in net
aktif değerinin %92'sini oluşturan iştiraklerinin finansallarını daha
önce açıklamış olması nedeni ile piyasanın sonuçlara önemli bir tepki
vermesini beklemiyoruz.

Gübre Fabrikaları

Kapanış (TL) : 4.62 - Hedef Fiyat (TL) : 4.56 - Piyasa Deg.(TL) :
1543 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.71
GUBRF Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -1.3 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
GUBRF 4Ç16
Gübre Fabrikaları 4Ç16'da 51mn TL net zarar açıkladı. Geçtiğimiz
yılın aynı döneminde 37mn TL net kar açıklamıştı. Açıklanan rakam
bizim beklentimiz 15mn TL zarar ve piyasa beklentisi 12mn TL zarara
göre daha kötü gerçekleşti. Bizim beklentimizden daha kötü
gerçekleşmesi kur farkı zararlarının beklentimizin üzerinde
gerçekleşmesinden kaynaklandı. Şirket'in gelirleri bizim beklentimiz
680mn TL ve piyasa beklentisi 669mn TL'nin üzerinde 703mn TL
açıklandı. Gelirler yıllık bazda %6 artış gösterdi. Hem Türkiye hem de
İran operasyonlarının satış hacimlerindeki artış fiyatlarda yıllık
bazda yaşanan düşüş nedeni ile bir miktar gölgelendi. FAVÖK ise
4Ç16'da piyasa beklentisinin altında (İş Yatırım:15mn TL, piyasa:27mn
TL) 17mn TL olarak gerçekleşti. Özellikle Razi operasyonlarında ürün
satış ve girdi fiyatlarındaki aleyhte gelişen durumun devam etmesi
FAVÖK'ün yıllık bazda %87 daralmasına sebep oldu. Zayıf açıklanan
sonuçlara piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

Yataş Yatak

Kapanış (TL) : 6.88 - Hedef Fiyat (TL) : 10.79 - Piyasa Deg.(TL) :
294 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.73
YATAS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 56.81 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
4Ç16'da güçlü operasyonel performans.
4Ç16'da güçlü operasyonel performans. Tahminlerin üzerinde olarak,
Yatas 4Ç16'da 149 mn TL satış geliri kaydetti. Böylece, 2016 yılını
şirket %54 büyümeyle 502 mn TL satış geliri ile tamamladı. 2016
yılında 66 adet yeni mağaza açılışı gerçekleştirilirken, mevcut
mağazalarda birebir büyüme oranı %37 gerçekleşti.
FAVÖK marjı beklentilerin üzerinde. Sünger hammaddesinin fiyatının
artması sonrasında brüt kar marjında 4.3 yüzde puan gerileme olsa da,
FAVÖK marjı 4Ç16'da tahminlerin üzerinde olarak sadece 0.8 baz puan
geriledi. Burada faaliyet giderlerinin çok başarılı yönetilmesi öne
çıktı. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı 4Ç15'teki %35,8'de
4Ç16'da %31,2'ye geriledi. Dolayısıyla tahminlerin üzerinde olarak
(Is: 7 mn TL, Piyasa: 11 mn TL), FAVÖK rakamı 4Ç16'da 17 mn TL
gerçekleşti.
İşletme sermayesi ihtiyacında gerileme. Net işletme sermayesinin
satışlara oranı 2015 sonundaki %19,7'den 2016 sonunda %6,2'ye
geriledi. Kapasite artışı nedeniyle yatırım harcaması olmasına rağmen
güçlü operasyonel karlılılık neticesinde 39 mn TL serbest nakit akışı
yaratıldı. Net borç 2015 sonundaki 92 mn TL'den 2016 sonunda 64 mn
TL'ye geriledi. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 2015 sonundaki 2.5x'dan
2016 sonunda 1.2x'ye geriledi.
http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20170314084711739_1.pdf

Türk Telekom

Kapanış (TL) : 5.7 - Hedef Fiyat (TL) : 6.83 - Piyasa Deg.(TL) :
19950 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.39
TTKOM Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 19.75 Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr
Avea ve Vodafone Bakanlık tarafından açılan ihaleye birlikte
teklif verdi
Türk Telekom'un bağlı ortaklığı Avea İletişim Hizmetleri A.Ş.
tarafından Ulaştırma, Denizcilik ve Haberleşme Bakanlığı, bakanlık
tarafından düzenlenen ve mobil haberleşme altyapısı olmayan 1472 adet
yerleşim yerine mobil haberleşme altyapı kurulması ve işletilmesini
içeren ihaleye Vodafone Telekomunikasyon (Vodafone) ile birlikte
teklif verdi. Proje süresi 3 yıldır. Avea ve Vodafone arasında proje
kapsamında yapılacak işlere özgü olarak Avea %51, Vodafone %49 paya
sahip olmak üzere bir iş ortaklığı kurulacaktır. İhale tutarı, ihale
şartnamesi uyarında evrensel hizmet fonundan karşılanacaktır.
İhalenin, ihale komisyonunun değerlendirmesinin tamamlanması ertesinde
sonuçlanması beklenmektedir. Potansiyel olumlu.

Çelebi

Kapanış (TL) : 24 - Hedef Fiyat (TL) : 40.62 - Piyasa Deg.(TL) :
583 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.9
CLEBI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 69.24 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Bekletilerden zayıf 4Ç16 finansal sonuçlar
CLEBİ beklentilerin çok altında 4Ç15'deki 10 milyon TL kar
rakamına kıyasla 4Ç16'de 5 milyon TL zarar açıkladı. Zayıf operasyonel
performansla birlikte kur farkı giderlerindeki artışın neden olduğu
finansman giderlerindeki yükseliş şirketin 4Ç16'deki zarar rakamının
ana nedenleri olarak öne çıkıyor. Şirket beklentilerle uyumlu 4Ç16'de
yıllık bazda %3 düşüşle 170 milyon TL satışı geliri elde etti. Brüt
kar marjı 4Ç16'de yıllık bazda yüzde 5.4 baz puan gerileyerek %17.9'e
düştü. FAVÖK rakamı ise beklentilerin altında yıllık bazda %48 düşüşle
12 milyon TL olarak gerçekleşti. FVAÖK marjı yıllık bazda yüzde 6.1
baz puan düşüşle %6.9'a geriledi. Şirketin net borç pozisyonu 2015 yıl
sonundaki 181 milyon TL'den 2016 yıl sonunda 243 milyon TL'ye
yükseldi. CLEBİ'nin zayıf 4Ç16 sonuçlarına piyasa tepkisinin olumsuz
olmasını bekliyoruz.

Tuborg

Kapanış (TL) : 9.07 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
2925 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.11
TBORG Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
bdinckoc@isyatirim.com.tr
TBORG 4Ç16: Güçlü sonuçlar
Turk Tuborg 4Ç16'da yıllık bazda %89 artışla 56 mn TL net kar
açıkladı. Satış gelirleri 4Ç16'da %18 büyürken, FAVÖK rakamı %5
büyüdü. FAVÖK büyümesi faaliyet giderlerinin artması neticesinde ciro
büyümesinin altında kaldı. Anadolu Efes Türkiye bira operasyonları
4.çeyrekte satış gelirleri %5 ve FAVÖK %54 artmıştı. TBORG 2016G
FD/FAVÖK çarpanı 9.6x iken, AEFES bira operasyonları düzeltilmiş
FD/FAVÖK çarpanı 22.4x seviyesinde.

Odaş Elektrik Üretim

Kapanış (TL) : 9.05 - Hedef Fiyat (TL) : 9.85 - Piyasa Deg.(TL) :
431 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.71
ODAS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 8.84 Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr
Yüksek fiyatli artan satış hacmi sonuçları olumlu etkiledi
Odaş 4Ç16'da geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 27 milyon TL
net kara karşılık 16 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam
bizim net zarar beklentimiz olan 15 milyon TL'ye paralel gerçekleşti.
Net kardaki daralmanın sebebi şirketin 4Ç15'de 17 milyon TL tutarında
net finansal gelir kaydederken 4Ç16'da 39 milyon TL net finansal gider
açıkladı.
Şirketin satışları 4Ç16'da yıllık bazda % 8 oranında artarak 143
milyon TL'ye ulaştı. 2016 yılında toplam elektrik üretimi 518 milyon
kWs olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise 534 milyon
kWs idi. 2016 yılında ortalama spot elektrik fiyatı 138 TL/MWs iken
Odaş'ın ortalama elektrik satış tarifesi 290 TL/MWs idi. 4Ç16'da
şirket %14 FAVÖK marjı ile 20 milyon TL FAVÖK açıkladı. Geçen senenin
aynı döneminde ise %8.5 FAVÖK marjı ile 11 milyon TL FAVÖK açıkladı.
Çan kömür santralinin 4Ç17'de devreye girmesi planlanıyor. Hisse için
AL tavsiyemizi koruyoruz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20170314093440548_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




17:591.419
Değişim :  0,10% |  1,40
Açılış :  1.424  
Önceki Kapanış :  1.418  
En Yüksek
1.427
En Düşük
1.412
BIST En Aktif Hisseler17:59
TEZOL 18,44 13.342.207 % 9,96  
GARFA 10,28 5.345.984 % 9,95  
AKYHO 2,71 32.637.000 % 9,72  
GLRYH 2,62 15.259.778 % 8,71  
SNKRN 26,56 1.045.989 % 8,41  
17:59 Alış Satış %  
Dolar 8,6280 8,6605 % 1,58  
Euro 10,1258 10,1884 % 1,29  
Sterlin 11,8457 11,9051 % 1,07  
Frank 9,2438 9,2995 % 1,03  
Riyal 2,3008 2,3123 % 1,54  
17:59 Alış Satış %  
Altın Ons 1.754 1.755 0,74  
Altın Gr. 488 488 7,24  
Cumhuriyet 3.210 3.258 18,00  
Tam 3.191 3.273 18,03  
Yarım 1.542 1.583 8,72  
Çeyrek 774 792 4,36  
Gümüş.Ons 22,38 22,43 -0,51  
Gümüş Gr. 6,22 6,23 -0,04  
B. Petrol 75,25 75,25 -0,42