İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"3Ç Finansal sonuçlarının ardından BIST’de konsolidasyon süreci
yaşanıyor. Dünkü işlemlerde güçlü kar açıklayan ve son dönemde iyi
performans gösteren finans dışı şirketlerden, nispeten geride kalan
banka hisselerine rotasyon gözlendi ve endeks 108,800 direnci üzerinde
kalmayı başardı. Dünkü yazımızda da bahsettiğimiz gibi Çarşamba günü
açıklanacak ABD enflasyon ve perakende satış verileri GOÜ
endekslerinde kırılma noktası olabilir. BIST 100 108,800 üzerinde
kalmayı başarırsa yukarıda 110,000 seviyesi önemli bir direnç noktası.
Dün Merkez Bankası’nın TL uzlaşmalı vadeli döviz sözleşmeleri ile
ilgili açıklaması TL üzerinde henüz bir etki yaratmadı. Merkez
Bankası’nın vadeli döviz piyasasına satıcı olarak gireceğini ve
kurumların ilerideki ihtiyaçları için önceden döviz piyasasına girip
oynaklığı arttırmasına engel olmayı amaçladığını anlıyoruz. İhaleler
yapılmaya başladığında kur üzerindeki etkiyi daha net görebileceğiz.
Bugün yurtiçinde 2 yıllık ve 10 yıllık gösterge bono ihaleleri
gündemin üst sırasında. İhalelere gelecek talep önemli olacak.
Yurtdışında ise Merkez Bankası başkanlarının Avrupa Birliği Merkez
Bankası konferansında panelde yapacakları konuşma ve AB üçüncü çeyrek
öncü büyüme tahminleri önemli gündem maddeleri.

BIST’de konsolidasyon süreci...

3Ç Finansal sonuçlarının ardından BIST’de konsolidasyon süreci
yaşanıyor. Dünkü işlemlerde güçlü kar açıklayan ve son dönemde iyi
performans gösteren finans dışı şirketlerden, nispeten geride kalan
banka hisselerine rotasyon gözlendi ve endeks 108,800 direnci üzerinde
kalmayı başardı. Dünkü yazımızda da bahsettiğimiz gibi Çarşamba günü
açıklanacak ABD enflasyon ve perakende satış verileri GOÜ
endekslerinde kırılma noktası olabilir. BIST 100 108,800 üzerinde
kalmayı başarırsa yukarıda 110,000 seviyesi önemli bir direnç noktası.
Dün Merkez Bankası’nın TL uzlaşmalı vadeli döviz sözleşmeleri ile
ilgili açıklaması TL üzerinde henüz bir etki yaratmadı. Merkez
Bankası’nın vadeli döviz piyasasına satıcı olarak gireceğini ve
kurumların ilerideki ihtiyaçları için önceden döviz piyasasına girip
oynaklığı arttırmasına engel olmayı amaçladığını anlıyoruz. İhaleler
yapılmaya başladığında kur üzerindeki etkiyi daha net görebileceğiz.
Bugün yurtiçinde 2 yıllık ve 10 yıllık gösterge bono ihaleleri
gündemin üst sırasında. İhalelere gelecek talep önemli olacak.
Yurtdışında ise Merkez Bankası başkanlarının Avrupa Birliği Merkez
Bankası konferansında panelde yapacakları konuşma ve AB üçüncü çeyrek
öncü büyüme tahminleri önemli gündem maddeleri.

Yıl Sonu Enflasyon Beklentisi Yükseliyor

Merkez Bankası tarafından düzenlenen beklenti anketine göre
Kasım’da yıl sonu enflasyon beklentisi %10,68’e yükseldi (önceki ay:
%9,89). 12 ve 24 ay sonrasına ait enflasyon beklentileri ise sırasıyla
%8,65 ve %8,25 oldu (önceki ay: %8,52 ve %7,98). Bu ay itibariyle
beklenti anketine dâhil olan 5 yıl ve 10 yıl sonrasına ait uzun vadeli
enflasyon beklentileri sırasıyla %6,7, %6,0 oldu. Öte yandan yıl sonu
kur beklentilerinde keskin bir sıçrama görülüyor (3,72’den 3,86). Bu
durumun aynı zamanda yıl sonu enflasyon beklentisindeki yükselişte
etkili olduğunu düşünüyoruz. Beklentilerden iyi gelen sanayi üretimi
serisinin işaret ettiği güçlü 3. Çeyrek verisi katkısıyla yıllık
büyüme tahmininin %5,2’den %5,5’e çekildiğini görüyoruz. Para
politikası cephesinde 3 ay sonrası için ilave sıkılaştırma beklentisi
var (25 baz puan). 12 ay sonrasında ise 50 baz puanlık gevşeme
bekleniyor. Yıl sonu enflasyon beklentisinde görülen bozulmayı da
dikkate alarak TCMB’nin mevcut sıkı duruşunda bir değişikliğe
gitmeyeceğinin düşünüyoruz. Yılın son toplantısı 14 Aralık’ta
gerçekleşecek.

NDF ihaleleri ile para politikası setine yeni bir enstrüman
ekleniyor

Merkez Bankası dün AA’ya yaptığı açıklamada önümüzdeki günlerde
“TL uzlaşmalı vadeli döviz sözleşmeleri” düzenleyeceğini belirtti.
Yapılan açıklamaya göre “non-deliverable forward contract”
özelliğindeki işlemlerle vadeli olarak belirlenen döviz kuru ile vade
tarihideki döviz kuru arasındaki fark, TL olarak el değiştirecek. TL
uzlaşmalı vadeli döviz işlemleri ihale yoluyla döviz piyasası
bankaların katılımı ile yapılacak. Bankalar vadeli döviz kuru ve
miktarı teklifinde bulunacak. İşlemlere taraf olan bankalar aynı
işlemi müşterilerine ve farklı karşı taraflara sunacak. Böylece
firmalar için vadeli işlemlerde derinlikli bir piyasanın ortaya
çıkması amaçlanıyor.
• Yeni enstrüman ile ilgili en önemli kısım, söz konusu işlem
neticesinde Merkez Bankası rezervlerinde bir değişim olmayacak. Örnek
ile açıklarsak, TCMB ihalede kabul edilen orandan Bankalardan Dolar
satmayı taahhüt edecek. Ancak en önemli kısım, vade tarihinde spot kur
ihalede belirlenin üzerinde olursa TCMB aradaki farkı TL olarak
ödeyecek. Söz konusu işlem partiler arasında döviz satışı
gerektirmeyeceği için Merkez Bankası’nın rezervlerinde bir değişiklik
olmayacak.
• Yeni adım TCMB’nin sıkı duruşundan vazgeçmesi ve/veya faiz
arttırmayacağı anlamına gelmiyor. Enflasyonla mücadele ve fiyatlama
davranışlarındaki bozulmayı kontrol altına almak için TCMB’nin gelecek
yıl mevcut sıkı duruşunu koruyacağı varsayımımızı değiştirmediğimizi
belirtelim. Yeni enstrümanın katkısı, TL üzerinde “ekonomik temellerle
uyumlu olmayan sağlıksız fiyat hareketlerini” azaltmakta başarılı
olması durumunda kur geçişkenliğinin enflasyon üzerindeki etkisi de
zayıflayacağı için Merkez Bankası’nın faizlere agresif bir müdahale
ihtiyacı kalmayacaktır.
• Yeni mekanizmanın döviz borcu olan firmaların kur riskini
azaltmak amacıyla kurulduğu kanısındayız. Döviz borçlu şirketler
TL’deki değer kaybının devam edebileceği beklentisi le önümüzdeki
dönemdeki borç ödemeleri için şimdiden döviz alarak kur üzerinde ilave
baskıya neden olabiliyordu. Yeni sistem başarılı olarak çalışırsa
önümüzdeki dönemde olası kur riski TCMB tarafından üstlenildiği için
şirketlerin erken döviz alımı azalabilir.
• Vade sonunda spot kurun NDF’de belirlenen seviyenin üzerinde
olması durumunda TCMB’nin ödeyeceği ilave TL sıkı duruşu gevşetici
yönde etki edebilir mi sorusu gündeme gelebilir. Miktarın likiditeye
etki edecek boyutta olmayacağını düşünüyoruz. Yine de böyle bir
durumda Merkez Bankası’nın piyasalara ihale yöntemiyle verdiği
likiditeyi kısarak sıkı duruşu koruyacağını düşünüyoruz.
Benzer bir uygulama Meksika Merkez Bankası tarafından 21 Şubat’ta
duyuruldu. Meksika 20 milyar dolara kadar NDF formunda ihale açacağını
duyurmuş takip eden dönemde ihaleler açılmış ancak Meksika pesosunda
görülen değer kazanıcı nedeniyle ihaleye gelen talep zamanla azalmıştı
(dolayısıyla 20 milyar dolara ulaşılmadı) .
YORUM: Merkez Bankası’nın özel sektörün döviz riskini yönetmek ve
TL’deki oynaklığı azaltmak amacıyla para politikası setine yeni bir
enstrüman kattığını düşünüyoruz. Bu açıdan bakıldığında atılan adımın
yerinde olduğu kanısındayız. Aynı zamanda TCMB’nin bu adımla döviz
ihtiyacı olan firmaların TL’deki değer kaybının hızlandığı anda
ileriye dönük ödemeleri için piyasalara vadesinden önce gelip panik
alışı yapmalarını engellemeyi amaçladığını düşünüyoruz. Meksika
örneğinde bu adımın işe yaradığı görülüyor. Türkiye için NDF
mekanizmasının etkisinin öncelikle TCMB’nin açacağı ihaledeki
miktarları ile bağlantılı olduğu kanısındayız.

Eylül’de cari açık beklentilerden daha geniş geldi

Eylül’de cari açık 4,5 milyar dolar ile 4,0 milyar dolarlık
beklentimiz ve 4,1 milyar dolarlık piyasa öngörüsünden daha geniş
geldi. Böylece yıllıklandırılmış cari açık önceki aya kıyasla 2,9
milyar dolarlık genişleme ile 39,3 milyar dolara geldi. Tahminimizdeki
sapma turizm gelirlerinin öngörümüzden düşük gelmesinden ve birincil
gelir dengesi (doğrudan yatırım gelirlerinden yurtdışına transfer)
kaynaklı çıkışın tahminimizin üzerinde olmasından kaynaklanıyor.
İyi haber ise finansman tarafında güçlenmenin devam etmesi.
Kayıtlı sermaye girişi Eylül’de 3,8 milyar dolara geldi. Bu girişte
aslan payını 3,4 milyar dolarla portföy girişleri alıyor. Portföy
girişlerinin ana kaynağı ise tahvil piyasası oldu (bankalar 0,5 milyar
dolar, kamu: 2,5 milyar dolar, kamunun 1,8 milyar doları eurobond
ihracı). Ayrıca net hata noksan kaleminden giriş 1,7 milyar dolar ile
güçlü kalmaya devam ediyor. Son 5 ayda net hata noksandan giriş 6,4
milyar dolara ulaştı. Tüm bu gelişmeler neticesinde de 0,9 milyar
dolarlık rezerv birikimi sağlandı.
Yılın ilk 9 ayında 31,6 milyar dolarlık sermaye girişinde doğrudan
yatırımlar 5,5 milyar dolar, portföy girişleri 23,5 milyar dolar katkı
sağladı. Portföy tarafında ana katkıyı 19,4 milyar dolar ile tahvil
piyasası yaptı.
Özetle, beklentilerden daha geniş bir cari açık verisi ile
karşılaştık ancak önemli bir piyasa tepkisi görmedik. Cari açıktaki
olumsuz sürprize rağmen portföy girişlerinin artarak devam etmesi ve
net hatadan gelen katkı rezerv birikiminin devam etmesini sağladı. Yıl
başından bu yana tahvil piyasasına yönelik giriş ile portföy tarafında
kayda değer bir sermaye girişi var. Kasım itibariyle artan jeopolitik
riskler nedeniyle finansman tarafında bir zayıflama görmek olası. Ekim
dış ticaret verisini dikkate alarak cari açıkta genişlemenin
önümüzdeki ay da devam etmesini bekliyoruz.

MSCI Türkiye endeskinde değişiklikler

MSCI Türkiye Küçük Şirketler Endeksine eklenenler : Ipek Doğal
Kaynakları, Kardemir, KOZAA, Mavi ve Sasa

Haberler & Makro Ekonomi

Yıl Sonu Enflasyon Beklentisi Yükseliyor

Merkez Bankası tarafından düzenlenen beklenti anketine göre
Kasım’da yıl sonu enflasyon beklentisi %10,68’e yükseldi (önceki ay:
%9,89). 12 ve 24 ay sonrasına ait enflasyon beklentileri ise sırasıyla
%8,65 ve %8,25 oldu (önceki ay: %8,52 ve %7,98). Bu ay itibariyle
beklenti anketine dâhil olan 5 yıl ve 10 yıl sonrasına ait uzun vadeli
enflasyon beklentileri sırasıyla %6,7, %6,0 oldu. Öte yandan yıl sonu
kur beklentilerinde keskin bir sıçrama görülüyor (3,72’den 3,86). Bu
durumun aynı zamanda yıl sonu enflasyon beklentisindeki yükselişte
etkili olduğunu düşünüyoruz. Beklentilerden iyi gelen sanayi üretimi
serisinin işaret ettiği güçlü 3. Çeyrek verisi katkısıyla yıllık
büyüme tahmininin %5,2’den %5,5’e çekildiğini görüyoruz. Para
politikası cephesinde 3 ay sonrası için ilave sıkılaştırma beklentisi
var (25 baz puan). 12 ay sonrasında ise 50 baz puanlık gevşeme
bekleniyor. Yıl sonu enflasyon beklentisinde görülen bozulmayı da
dikkate alarak TCMB’nin mevcut sıkı duruşunda bir değişikliğe
gitmeyeceğinin düşünüyoruz. Yılın son toplantısı 14 Aralık’ta
gerçekleşecek.

Türk Hava Yolları

Kapanış (TL) : 9.79 - Hedef Fiyat (TL) : 10.18 - Piyasa Deg.(TL) :
13510 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 264.58 ^
THYAO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 4.02 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr

Ekim ayında toplam yolcu sayısı %12.7 büyüdü

Ekim ayında THY’nın dış hat yolcu sayısı %12.4 artışla 3.47
milyona, iç hat yolcu sayısı %13 artışla 2.73 milyona yükselirken
toplam yolcu sayısını %12.7 artışla 6.20 milyona taşıdı. Ekim ayında
dış hat transit yolcu sayısı %7.8 büyüme gösterirken, giden direkt
yolcu sayısı yıllık bazda %18.9 artış gösterdi. Ocak - Ekim döneminde
ise THY’nin toplam yolcu sayısı %7.5 artışla 57.81 milyona yükseldi
(dış hat yolcu 6.9% artış ile 32.63 milyon iç hat yolcu %8.3 artış
ile 25.19 milyon) .
Ekim ayında toplam yolcu doluluk oranı yıllık bazda 6.3 puan
artışla %81’e yükseldi. (dış hat 6.6 puan + iç hat 3.3 puan +)
Ekim ayında toplam arz edilen koltuk %1.8 artış gösterdi (dış hat
0.9% + iç hat 8.4% +)
Ekim ayında toplam ücretli yolcu km %10.4 artışla 12.27 milyona
yükseldi .
Toplam kargo ve posta Ekim ayında da büyüme devam ederken yıllık
bazda %21.6 artış kaydetti.
THY’nin Ekim ayı toplam filo sayısı ise %1.5 düşüşle 329 adete
geriledi."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey