Ak Yatırım Araştırma Bölümü Tarafından Hazırlanan Şirket Haberleri
Analizi:
"Yatırımcılar Söğüt Madeni lisansına ilişkin olarak Gübretaş’ın
kararını bekliyor
Gübretaş ile Koza Altın arasında Söğüt madenine ilişkin uzun
yıllardır devam eden ihtilaf 2019 sonunda Gübretaş lehine sonuçlandı.
Şirket, Söğüt/Bilecik’teki yaklaşık üç bin hektarlık alanı kapsayan
madencilik lisansını Koza Altın’dan geri almış oldu. Koza Altın’ın
2017 sonunda açıklamış olduğu rezerv güncellemesine göre, Söğüt
Projesi 1,5mn ons rezerv ve 9,7 g/t tenör ile Türkiye’deki en değerli
altın madeni projelerinden biri olmaya aday konumundadır. Elimizdeki
kısıtlı bilgiye dayanarak değerini 763mn dolar olarak hesapladığımız
projenin temelini oluşturan madencilik lisansının Gübretaş tarafından
nasıl kullanılacağı henüz belirsizliğini koruyor. Şirket yönetiminin
söz konusu lisansla ilgili olarak başka bir madencilik şirketiyle
redevans anlaşması mı yapacağı ya da madeni kendi kaynaklarıyla mı
işleteceği kararı Gübretaş’ın hisse fiyatı üzerinde en önemli
belirleyici unsur olacaktır.
Bize göre, Söğüt madenindeki ilave rezerv ya da yeni madenlerin
yaratacağı potansiyeli düşündüğümüzde Gübretaş’ın Söğüt madenini kendi
kaynaklarıyla işletme yolunu seçmesi ve bu alanda yatırım yapması
yatırımcılar için en yüksek uzun vadeli katma değeri yaratacak seçenek
olarak görüyoruz. Gübretaş’ın geçtiğimiz günlerde ulusal ve
uluslararası alanda madencilik yatırımları yapmak için yeni bir maden
şirketi kurma yönünde attığı adımı bu anlamda olumlu olarak
değerlendiriyoruz.
İki olası senaryodan biri şu anki hisse fiyatına göre %80
potansiyele, diğeri ise limitli bir riske işaret etmektedir.
Gübretaş için bir tavsiyemiz ve hedef fiyatımız bulunmamaktadır.
Buna rağmen, Söğüt madeninin değeri üzerinden Gübretaş’ın alacağı
aksiyonların hisse üzerindeki etkisini değerlendirmeye çalıştık.
Gübretaş bir altın madencilik şirketi ile altın satış gelirlerinin
%15’i üzerinden bir redevans anlaşması yapması halinde Söğüt lisansı
Gübretaş için 211mn dolar ilave değere işaret etmektedir. Şirketin
gübre operasyonlarını 6x FD/FAVÖK çarpanı üzerinden değerlediğimizde,
redevans seçeneği Gübretaş için 560mn dolar değere işaret etmektedir.
Gübretaş’ın cari piyasa değeri 575mn dolar seviyesindedir. Ancak,
Gübretaş’ın söz konusu lisansı kendi kaynaklarıyla işletmesi ve
madencilik alanında ilerlemesi durumunda ise aynı varsayımlarla
Gübretaş’ın hedef değeri 1,04milyar dolara ve yükseliş potansiyeli de
%81’e çıkabilir.
Gübretaş’ın kararı Koza Altın’ı nasıl etkileyebilir?
Koza Altın için 1,9milyar dolar hedef piyasa değerimiz
bulunmaktadır. Şubat’ta açıklanması beklenen rezerv güncellemesi ya da
altın fiyatlarındaki ilave yükselişler hedef fiyatımız açısından
yukarı potansiyel yaratabilecek etkenler olarak ön plana çıkmaktadır.
Bu aşamada, değerlemelerimize Söğüt lisansını dahil etmiyoruz. Ancak,
Koza Altın’ın söz konusu lisansı Gübretaş’tan yeniden kiralaması hisse
değerlemelerini yukarı çekecek en önemli gelişme olabilir. Altın
gelirleri üzerinden %15 kira geliri ve 150mn dolar ilk yatırım
ihtiyacı varsayımlarıyla, Söğüt lisansı Koza Altın için hedef
fiyatımızı %43 yukarı çekebilir. Söğüt madeninin Koza Altın tarafından
işletilmemesi hedef fiyatımızı etkilemeyecektir. "

Tamamı için:

https://www.akyatirim.com.tr/apps/PDFViewer.ashx?PDF=/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=4669

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey