Ahlatcı Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Şişecam 4Ç19'da geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %154.5
artışla piyasa beklentisinin üzerinde 545.6 milyon TL olarak
gerçekleşti. Şişecam'ın 4Ç19'da 167 milyon TL ertelenmiş vergi geliri
kaydetmiş olması net karın beklentilerin üzerinde gelmesinin nedeni
oldu. 4Ç19'da şirketin satış gelirleri 4Ç18'e göre %8 artış olarak
gerçekleşti. Gelirlere en yüksek katkı dördüncü çeyrekte gelirindeki %
24 artışla cam ambalajdan geldi.
Şirketin brüt karı geçen yılın aynı dönemine göre %6,5 arttı ve
4.çeyrekte 1,5 Milyar TL olarak gerçekleşti. Brüt kar marjı ise
4Ç19'da %32 ile yıllık bazda değişim göstermedi. Düz camda brüt kar
marjının 58 baz puan düşmesi (4Ç'18'de %33'ten 4Ç19'da %27'ye) ve cam
eşya segmentinin brüt kar marjının (4Ç'18'de % 35'ten 4'19'da %33'e)
daralması şirketin brüt kar marjının değişim göstermemesinin ana
nedenleri oldu.
4.çeyrekte, ana faaliyet giderleri yıllık bazda %12 artarken, ana
operasyonel giderlerin satışlara oranı ise 4. çeyrekte yıllık bazda 57
baz puan arttı. Artışın ana itici gücü, opex/satış oranı yıllık bazda
45 baz puan artarak ve dördüncü çeyrekte %19'a ulaşan cam ambalaj
segmentindeki daha büyük operasyonlardan kaynaklanan daha yüksek
nakliye maliyetleri olarak açıklanabilir.
Bir defalık rakamlar hariç tutulduğunda Şirketin FAVÖK'ü 768
Milyon TL olarak gerçekleşti ve FAVÖK yılın ilk çeyreğinde% 24 artışla
1,1 Milyar TL oldu. 4319'da düzeltilmiş FAVÖK marjı UFRS-16
uygulamasının marjı 40 baz puan artırmasının olumlu etki yaratmasıyla
%23 olarak gerçekleşti. Şirketin net borcu 7.1 milyar TL olurken Net
Borç/FAVÖK rasyosu ise %1.84 ile 4Ç18'e (%2.08) göre iyileşme gösterdi.
Şirketin net uzun döviz pozisyonu 2019'da 3,5 milyar TL'ye,
2018'de 2,4 Milyar TL'ye yükseldi.
Şirket açıkladığı kararla faaliyetlerinin tek bir çatı altında
toplanmasını ve yatırımcıların da işlem hacmi ve derinliği yüksek
hisselere yatırım tercihleri doğrultusunda Trakya Cam, Anadolu Cam,
Denizli Cam, Paşabahçe Cam, Soda Sanayi şirketlerinin Şişecam'a
devrolunması suretiyle birleştirilmesine karar verildiğini açıkladı.
FAVÖK katkısı, daha yüksek piyasa değerine sahip olacak olması ve
daha likit hale gelecek olması bakımından bu karar SISE hisseleri için
olumlu.
Şirket 2020T 6,50(x) F/K ve 4.90(x) FD/FVAÖK çarpanlarıyla işlem
görüyor. Yaptığımız çalışmaya göre yurtdışı benzerlerine ve sektör
ortalamalarına göre ağırlıklandırıldığında %19 iskontolu işlem gören
Şişecam hisseleri için 12 aylık dönemde 6,68 TL hedef fiyat
öngörüyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey