İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan Analiz:
"1Ç19 net kar rakamı piyasa beklentisinin biraz altında TAV 1Ç19’de piyasa
beklentisi olan 26 milyon ¬ ve bizim beklentimiz olan 25 milyon ¬’nun biraz
altında ancak 1Ç18 net kar rakamından üç kat fazla artış göstererek 24 milyon ¬
olarak gerçekleşti. Net kardaki artış faaliyet performasındaki cansızlığa rağmen
net finansman giderlerindeki düşüş nedeniyle gerçekleşti. Şirket 1Ç19 hem
bizim hem de piyasanın 252 milyon ¬ ciro beklentisinin üzerinde yıllık bazda %9
artışla 270 milyon ¬ net satış geliri elde etti. 1Ç19’de gerçekleşen 98 milyon ¬
FAVÖK ve 134 milyon ¬ FAVKÖK rakamları bizim sırasıyla beklentimiz olan 90
milyon ¬ ve 127 milyon ¬’nun üzerinde fakat piyasanın sırasıyla 96 milyon ¬ ve
132 milyon ¬ beklentisiyle uyumlu gerçekleşti.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Satış gelirlerinde artış TAV’ın 1Ç19 satış gelirleri, gelirleri US$ bazlı olan
İstanbul ve Gürcistan havaalanlarının zayıf ¬/$’dan olumlu etkilenmesi ve yeni
yolcu salonlarının katkısı ile yıllık bazda %9 artışla 270 milyon ¬’ya ulaştı.
1Ç19’de havacılık gelirleri yıllık bazda %17 artış gösteririken, yer hizmetleri
gelirleri yıllık bazda %1 düşüş gösterdi. Yolcu başına duty free harcamasının
TL’deki değer kaybı nedeniyle 1Ç18’deki ¬12.7’dan 1Ç19’de ¬10.3 düşmesi
sonucunda duty free satışlarından elde edilen komisyon gelirleri %14 düştü.
Yolcu başına yiyecek ve içecek harcamasının ¬1.1’de sabit kalmasına rağmen
2Ç18’de Muskat faaliyetlerinin başlaması sayesinde ikram gelirleri %8 büyüdü.
Yeni yolcu salonlarının katkısı ile diğer gelirler 1Ç19’de %21 artış gösterdi.
Marjlarda gerileme TAV 1Ç19’de Mayıs 2018’de satın alınan Antalya
havalimanın mevsimsellik nedeniyle ilk defa gerçekleşen olumsuz etkisi ve yeni
yolcu salonlarındaki yine mevsimsellik etkisi sonucunda FAVÖK yıllık bazda %2
artraken ve FAVKÖK yıllık bazda %3 gerilerken, sırasıyla FAVÖK marjı yüzde
2.4 puan, FAVKÖK marjı ise yüzde 5.7 puan geriledi. 2018 yılında TAV’ın satış
gelirlerinin %71’ü (¬ :%53 $: %18) döviz bazlı iken, giderlerinin sadece %37’nün
(¬: %15 $%22) döviz bazlı olduğunu belirtmekte fayda var.
Net borç pozisyonunda gerileme Şirketin net borç pozisyonu 1Ç18’deki yıl
sonundaki 746 milyon ¬’dan 1Ç19’de 538 milyon ¬’ya geriledi. Şirketin yatırım
harcaması ise 1Ç18’deki 20 milyon ¬’ya kıyasla 1Ç19’de 22 milyon ¬ olarak
gerçekleşti.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Şirket 2019 beklentilerini korudu TAV yönetimi daha önceden paylaştığı ve
İstanbul Atatürk Havalimanındaki yolcu ve FAVÖK katkısını dışarda bırakarak
verdiği 2019 beklentilerini korudu. Şirket beklentileri ayrıca 2019 yılında İstanbul
Atatürk Havalimanının kontrat tarihinden önce kapanmasına ilişkin telafi
ödemesini içermiyor. Şirket 2019’da 2018 yılındaki 152 milyon yolcu sayısına
kıyasla 90 -94 milyon yolcu sayısı (İş Yatırım:98 milyon) bekliyor. Şirket 2019’da
FAVÖK tutarında ¬ bazında %38-%42 düşüş (İş Yatırım: %44 düşüşle 344
milyon ¬ ) öngörüyor. Bütçelenen yatırım tutarı ise 70-80 milyon ¬.
Yorum: Genel anlamda piyasa beklentileri ile uyumlu gerçekleşen TAV’ın
1Ç19 sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz. Hisse 2019T 5.4x
Firma Değ/FAVÖK ve 13.9x F/K ile yurtdışı benzerlerinin ortalaması olan 10.1x
ve 19.2x’e kıyasla iskontolu işlem görüyor. TAV halihazırda Bağımsız Devletler
Topluluğu, Afrika ve Doğu Avrupa’da on farklı projeyi değerlendirmekte. Bu
projelerlerin herhangibirinde gerçekleşebilecek olumlu sonuçlanması hisseyi
olumlu etkileyebilir. "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20190426095704996_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey