İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:

"Gerçekleşen ve Tahminler

1Ç21’de zarar beklentilerine karşı kar rakamı Türk Havayolları 1Ç21’de
net zarar beklentilerine (İŞY: 581 milyon TL zarar Piyasa: 251 milyon
TL zarar), kar marjlarında iyileşme, vergi geliri, kur farkı gelirleri
ile faiz gelirlerindeki artış sonucu bir önceki sene açıkladığı 2.02
milyar TL net zara rakamının aksine 438 milyon TL net kar rakamı
açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen marjlar ile faaliyet dışı
gelirler 1Ç21 net kar rakamı tahminimizdeki sapmanın nedeni olarak öne
çıkıyor. THY 1Ç21’de beklentilerle uyumlu (İş Yat: 13.6 milyar TL
Piyasa: 13.3 milyar TL), yıllık bazda %14 düşüşle 13.3 milyar TL
konsolide satış geliri elde etti. 1Ç21 FAVÖK rakamı bizim 2.3 milyar
TL beklentimizin üzerinde ancak piyasanın 2.8 milyar TL beklentisinin
altında ve 1Ç20’deki 0.65 milyar TL’ye kıyasla dört kat artışla 2.6
milyar TL olarak kaydedilirken, FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 15.1
puan artışla 19.4% olarak gerçekleşti. Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Güçlü kargo gelirleri yolcu gelirlerindeki kaybını azalttı Covid-19
ile ilgili seyahat yasakları nedeniyle yolcu trafiğindeki %52 düşüş
sonucu THY yolcu gelirleri yıllık bazda %45 ($ bazında %55 düşüş)
düşüşle 6.7 milyar TL’ye geriledi. Kargo satış gelirleri ise kargo
hacmindeki %13’lük büyüme, ton başına kargo gelirlerinde $ bazında
%55 artış ve TL’deki değer kaybının olumlu etkisi nedeniyle 1Ç21’de
yıllık bazda iki katından fazla ($ bazında %77 artış) artarak 6.1
milyar TL’ye arttı. Kargo gelirlerinin konsolide satış gelirlerindeki
payı 1Ç20’daki %19’dan 1Ç21’de %46’a yükseldi. 1Ç21’de kur etkisi
hariç yolcu birim gelirleri (RASK) yıllık bazda %15 düşüşle Usc4.43’e
gerilerken, kur etkisi hariç R/Y yıllık bazda %3.6 artışla Usc7.07’e
yükseldi. 1Ç21’de yıllık bazda kur etkisi hariç R/Y Amerika (-%11.1)
dışındaki tüm bölgelerde arttı (Uzak Doğu (+% 21.7), Afrika (+%12),
Orta Doğu’da (+%12.5), Avrupa (+%6) ve Türkiye (%2)).

FAVKÖK marjında iyileşme 1Ç21’de kapasitedeki düşüş ve tasarruf
önlemleri neticesinde faaliyet giderleri TL bazında yıllık %20 düşüş
($ bazında %34 düşüş) kaydetti ve satış gelirlerindeki düşüşü
bertaraf etti. Sendika ile yapılan anlaşma sonucu ücretlerde yapılan
indirim neticesinde personel giderleri 1Ç21’de yıllık bazda TL bazında
%25 geriledi. Havaalanı giderleri ise operasyonlardaki gerileme ve
DHMİ tarafından yönetilen havaalanları ile Sabiha Gökçen
Havaalanındaki %50 indirim neticesinde 1Ç21’de yıllık bazda TL bazında
%31 düştü. 1Ç21’de sabit giderler nedeniyle yakıt dışı birim giderler
(ex fuel CASK), yıllık %35 artışla (çeyrek bazda %4 düşüş) Usc7.16’e,
toplam CASK rakamı ise yıllık bazda %22 artışla (çeyrek bazda sabit)
USc9.22’e yükseldi. Diğer taraftan ASK rakamı kargo operasyonlarıyla
ilgili ATK ile eklenerek düzeltildiğinde yakıt dışı birim gideri
yıllık bazdaki artış %9 ile sınırlı kaldı. THY 1Ç21’de yıllık bazda
iki katından daha fazla artışla 3.5 milyar TL FAVKÖK (şirket
raporlaması) elde ederken, FAVKÖK marjı yıllık bazda yüzde 16.7 puan
artışla %26.6’a yükseldi.

Net borç pozisyonunda gerileme THY’nin nakit rezervi 2020 sonuna
benzer 1Ç21 sonunda 1.8 milyar dolar olarak gerçekleşti. Net borç
pozisyonu 2020 sonunda 14.9 milyar dolardan 1Ç21 sonunda 14.3 milyar
dolara geriledi.

Yorum: THY’nin beklentilerden üzerinde açıklanan 1Ç21’de net kar
rakamına olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Hisse performansının
önümüzdeki dönemde Covid-19 aşılama oranı ve vaka sayılarındaki haber
akışıyla uyumlu olabileceğini düşünüyoruz. Şirketin bugün saat
17:00’de telekonferans sonrası tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz."

Analizin tamamı için:

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/arastirma-raporlari/ArastirmaRaporlari/2_20210504090614567_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey