Ziraat Yatırım Menkul Değerler Tarafından Hazırlanan Analiz Raporu:
"“Ülker, 1Ç2020’de Kar Beklentilerinin Aksine, 98,3mn TL Ana
Ortaklık Net Dönem Zararı Açıkladı…’’
Ülker 1Ç2020'de 98,3mn TL ana ortaklık net dönem zararı
açıklamıştır. Bizim beklentimiz 141mn TL, piyasa beklentisi ise 177mn
TL kar açıklaması yönündeydi. Beklentimizdeki sapmaya operasyonel
giderleri ve finansman giderlerinin beklentimizin üzerinde, yatırım
gelirlerinin ise beklentilerimizin altında gerçekleşmesi neden
olmuştur.
Şirket'in bu çeyrekteki satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine
göre %22,3 oranında artarak 2.376mn TL'ye yükselmiştir. Satış maliyeti
%18,2 oranında artan Şirket'in 1Ç2020'deki brüt karı da geçen yılın
ilk çeyreğinde göre %33,1 oranında artmış ve 716,3mn TL’ye
yükselmiştir. Brüt kar marjı 2,4 puan artarak %30,1’e ulaşmıştır.
Şirketin operasyonel giderleri ise %38,5 oranında artmış ve 345,1mn TL
olmuştur. Diğer faaliyetlerden 26,1mn TL gelir yazan şirketin faaliyet
karı geçen yılın aynı dönemine göre %34 oranında artmış ve 397,2mn
TL'ye ulaşmıştır.
Şirket’in FAVÖK’ü ise ilk çeyrekte geçen yılın aynı dönemine göre
%25,7 oranında artarak 415,2mn TL’ye yükselmiştir. Türkiye
operasyonlarında FAVÖK tutarı 1Ç2020’de 221,7mn TL olurken
uluslararası operasyonlarda ise FAVÖK 193,5mn TL olarak
gerçekleşmiştir.
2020 yılı ilk çeyreğinde yatırım faaliyetlerinden gelirler
1Ç2019'daki 528,3mn TL'den 52,9mn TL'ye gerilerken, net finansman
giderleri de 320,4mn TL'den 520,7mn TL'ye yükselmiş ve dönem zararı
açıklanmasında ana etkenler olmuşlardır. Bunlara bağlı olarak da
şirketin 26,4mn TL'lik vergi sonrası net dönem zararı 44,1mn TL
olurken, ana ortaklık payına düşen net dönem zararı 98,3mn TL
olmuştur. Şirket geçtiğimiz yılın ilk çeyreğinde 365,5mn TL gelir
açıklamıştı.
Şirket 2020 yılı beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre
Şirket’in 2020 yılı satış gelirleri beklentisi 9.000mn TL iken (bizim
beklentimiz 9.117mn TL) FAVÖK marjı beklentisi ise %17,0 (bizim
beklentimiz %16,6) seviyesindedir.
Şirket’in konsolide satış hacmi 1Ç2020’de geçen yılın aynı
dönemine göre %5,3 oranında artmıştır. Satış hacminin artışına en çok
çikolata segmenti katkı sağlamıştır. Çikolata satış hacmi 1Ç2020’de
geçen yılın aynı dönemine göre %13,5 oranında artmıştır.
Şirket’in yurtdışı operasyonlarına ilişkin detayları
incelediğimizde ise 2020 yılının ilk çeyreğinde bir önceki yıla göre
satış hacminin en çok arttığı bölge Kazakistan (Hamle) olmuştur.
Ülker’in toplam satış gelirleri ise 1Ç2020’de geçen yılın aynı
dönemine göre %22,3 oranında artmıştır. Satış gelirlerinin kırılımını
incelediğimiz de yurtiçi satış gelirleri 1Ç2020’de bir önceki yılın
aynı dönemine göre %22,7 oranında artarken, uluslararası satışların
gelirleri ise %24 oranında artış göstermiştir.
Şirket 2020 yılının ilk çeyreğinde operasyonel karlılığı artmasına
karşın, 98,3mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştır.
Şirket’in zarar açıklamasında finansmanların kur farkı gideri kaynaklı
artması ve yatırım faaliyeti gelirlerinde yaşanan gerileme ana etken
olmuştur. Döviz nakit varlıklarının bir kısmının tutulduğu likit
yatırım fonlarında, piyasa şartları nedeniyle değer kaybı yaşanmış ve
1Ç2020’de 568,7mn TL’lik finansal varlıkların gerçeğe uygun değer
kaybı kaydedilmiştir. Buna bağlı olarak yatırım faaliyetlerinden net
gelirlerde geçen yılın aynı dönemine göre 475,4mn TL gerileme
görülmüştür.
Küresel boyutta yaşanan virüs sorunu nedeniyle şirket aldığı
önlemleri de açıklamıştır. Buna göre marka oluşturmaya ve
yatırımlarına devam ettiğini açıklayan Şirket e-ticaret alanında
çalışmalarını sürdüğünü, dağıtım ağlarının dijitalleşmesi, maliyet
verimliliği projelerinin devam ettiğini ve tüm tesislerinde virüse
yönelik önlemler aldığını belirtmiştir. Kovid-19 salgını ile ilgili
belirsizlikler devam etmektedir. Bu durum risk unsuru olarak takip
edilmelidir. Ülker’in güçlü operasyonel performansı ve faaliyet
gösterdiği sektör itibariyle, Kovid-19 salgınından en az etkilenecek
şirketler arasında yer aldığını düşünmekteyiz. Ancak normalleşme
sürecinin uzun sürmesi ve buna bağlı hanehalkında olabilecek şiddetli
gelir kayıpları ürünlere olan talepte risk unsuru oluşturabilir."

http://imgserveri.com/54165B4951BD4D81B4668B9B9A6D7E54/files/ULKER_1%C3%8720_200507(1).pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey