Oyak Yatırım Menkul Değerler ( http://www.oyakyatirim.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Ulusoy Un Şirket Ziyaret Notu için tıklayınız.
Ziyaret Notu: Ulusoy Un (Kapsam Dışı)
İhracat ağırlıklı un üreticisi olarak faaliyet gösteren Ulusoy
Un’a (ULUUN) bir şirket ziyareti gerçekleştirdik. Şirket yönetimi ile
yaptığımız görüşmede i) Samsun tesisinde gerçekleştirilen son kapasite
artışını, ii) 2020 beklentilerini ve iii) temettü politikasını ele
aldık.
Kapasite artışı, mevcut buğday unu üretimini 2020 yılında
destekleyecek
Ulusoy Un, Samsun’da bulunan buğday işleme fabrikasında kapasite
artışına gitti ve mevcut 900 ton/gün kapasitesini 1500 ton/gün
seviyesine yükseltti. Yeni yatırım 9 Aralık tarihinde devreye girdi.
2020 yılında, Samsun fabrikasında ilave bir kapasite artışı olacağını
tahmin ediyor ve toplam kapasitenin 2100/ton gün seviyesine
ulaşacağını düşünüyoruz. Yeni yatırımın katkısıyla birlikte, 208bin
ton olan mevcut un üretim kapasitesinin, önümüzdeki sene 370bin ton
seviyesine yükseleceğini öngörüyoruz. Bu yatırımı finanse etmek için
şirket, 2018 Ekim ayında 15.5mnUSD tutarında, Hollanda Kalkınma
Bankası’ndan 8 yıllık bir kredi kullandı. Un üretiminin toplam
satışlar içindeki payı %20 seviyesindedir, geriye kalan kısım çeşitli
tahıl, özellikle buğday ve diğer yem hammadelerinin ticaretinden
gelmektedir. Şirketin 9 aylık finansallarını incelediğimizde, ihracat
oranının %75 seviyesinde olduğunu hesaplıyoruz. Ulusoy Un genellikle
gelişmemiş ve gelişmekte olan ülkelere ürün satışı
gerçekleştirmektedir.

Kârlılıkta iyileşme bekliyoruz

Ulusoy Un, sektör yapısı itibariyle düşük marjlara sahiptir.
Şirketin 9 aylık finansallarını göz önünde bulundurduğumuzda %4.98
brüt, %3.39 FAVÖK ve %1 net kar marjına sahip olduğunu hesaplıyoruz.
Hatırlatmak gerekirse, Ulusoy Un’un son üç yıllık brüt kar, FAVÖK ve
net kar marjı sırasıyla %5.09, %2.92 ve %0.96 seviyesindedir. Şirket
yönetimi, 2020 yılında, toplam satışlarda %15-18 bandında bir büyüme
hedefliyor. Son yatırımın katkısıyla beraber, toplam ciroda %20 payı
bulunan un satışlarının, önümüzdeki sene %30 seviyesine
yükselebileceğini, buna istinaden de ticari işlerden elde edilen
marjlara göre daha fazla karlılık marjı elde edebileceğini tahmin
ediyoruz.
Faiz oranlarındaki düşüş trendi finansal giderleri hafifletebilir
Geçtiğimiz sene 3Ç18’den itibaren TL’de yaşanan değer kaybı ve
yükselen faiz ortamı neticesinde Ulusoy Un’un finansalları olumsuz
yönde etkilendi ve 2018 yılında şirket, toplamda 188mn TL finansal
gider kaydetti ki bu da net karı baskılayan en önemli kalem oldu. Son
zamanlarda TL’de yaşanan istikrar ve düşük faiz ortamının katkısıyla
birlikte, önümüzdeki dönemde şirketin finansal giderlerinin
azalacağını tahmin ediyoruz. Buna ek olarak, şirket yönetimi orta
vadede mevcut 2.5x olan net borç/FAVÖK rasyosunu benzer seviyede
tutmayı hedefliyor.
Temettü politikası 2020 yılındaki karlılık seviyesindeki
iyileşmeye duyarlı olabilir
Ulusoy Un, gerçekleştirdiği yatırımların finansman ihtiyacı
nedeniyle son iki senedir temettü dağıtamadı. Ancak, büyük ölçekli
yatırımların tamamlanmasıyla beraber, önümüzdeki sene karlılıkta
yaşanabilecek ciddi bir artış neticesinde, şirket yönetimi temettü
dağıtmayı hedefleyecektir."

http://eposta.oyakyatirim.com.tr/Dosya/W3RRN3S6IHG2K3JA/oyak-uluun-ziyaret-notu-19-12-2019?userCode=3b668bdf-eafd-4cec-8551-86a27387442b

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey