Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Analiz Raporu:
"Vestel Elektronik 42 mn TL seviyesindeki beklentimizin oldukça
üzerinde 90 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılıkta
beklediğimiz gibi zayıf ciro performansı, artan hammadde fiyatları ve
faaliyet gider artışının etkisiyle yıllık bazda daralma yaşanırken,
geçen yılın aynı döneminin aksine bu çeyrekte kaydedilen esas faaliyet
dışı gelirler net kârın beklentimizin üzerinde gelmesinin ana nedeni
oldu.
Detaylara baktığımızda ise, yurt içi ve yurt dışında yaşanan
yavaşlama, geçen yılın yüksek baz etkisi ve akıllı tahta projesinden
gelen katkının bu çeyrekte olmayışının etkisiyle, net satış gelirleri
beklentimizin %6,5 altında, yıllık bazda %15,6 düşüşle 2,1 milyar TL
seviyesinde gerçekleşti. Artan hammadde fiyatları nedeniyle brüt kâr
marjı yıllık bazda 1,4 puan düşüşle %20’ye gerilerken (beklentimiz
%20,5), faaliyet giderlerinin net satışlara oranı yıllık bada 2,9 puan
artarak %16,9’a yükseldi (beklentimiz %16,9) ve operasyonel
kârlılıktaki daralmanın ana yönlendiricileri oldu. Böylece zayıf ciro,
artan hammadde maliyeti ve faaliyet giderlerinin etkisinde üçüncü
çeyrekte FAVÖK beklentimizin %7,5 altında, yıllık bazda %44 düşüşle
149 milyon TL FAVÖK marjı da yıllık bazda 3,6 puan düşüşle %7
seviyesinde gerçekleşti (beklentimiz: %7,1).
Operasyonel olmaya tarafta ise, geçen yılın üçüncü çeyreğinde
kaydedilen toplam 252 milyon TL seviyesindeki esas faaliyet dışı
giderlerin bu çeyrekte 37 milyon TL gelir şeklinde gerçekleşmesi,
operasyonel kârlılıkta ve marjlardaki daralmanın net kâra yansımasını
engelledi ve geçen yılın üçüncü çeyreğinde kaydedilen 49 milyon TL’lik
net zarardan 90 milyon TL’lik net kâra geçilmesinin ana nedeni oldu.
Piyasa beklentisinin olmadığı VESTL için 3Ç16 sonuçlarının genel
çerçevede beklediğimiz bir tabloda sonuçlandığını görürken,
operasyonel kârlılıktaki daralmanın devam edip etmeyeceği konusunda
özellikle de talep koşullarının ve hammadde fiyatlarının seyrinin
belirleyici olacağını düşünüyoruz. Buna rağmen net zarardan net kâra
geçişin hisse performansı açısından ‘olumlu’ etkide bulunabileceğini
düşünürken, hissenin son bir ayda BIST100 endeksine göre %2 oranında
sınırlı negatif ayrışmasına rağmen yılbaşından bu yana %21’lik pozitif
ayrışmasını da göz önünde bulundurduğumuzda, sadece net kâr kaynaklı
pozitif etkinin uzun vadeli olmayabileceğini düşünüyoruz. "

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey