EGE SERAMIK, EGSER, SERAMIK SEKTORU, $100MN PD / ARASTIRMA NOTU: AL TAVSIYESI -
2014 YIL SONU HF: TL3.7/HISSE (%38 YUKARI YONLU POTANSIYEL) GECMISE AIT
METRIKLER: 8.1X F/K; 4.5X FD/FAVOK; 0.8X FD/SATISLAR; 6X F/NAKIT AKISI

3C13 SONUCLARININ ARDINDAN EGSER`IN ORTALAMA PIYASA METRIKLERI ILE KURESEL
EMSALLERININ ( AZ SAYIDA OLMAKLA BIRLIKTE ) OLDUKCA ALTINDA ISKONTOLU OLARAK
ISLEM GORDUGUNU FARK ETMEMIZ UZERINE BU ARASTIRMA NOTUNU HAZIRLADIK. BLOOMBERG
TAHMINLERINE GORE TURKIYE ICIN F/K`13E CARPANI 10.8X VE F/K14`E 10.0X OLARAK
GORULMEKTEDIR. BUNUNLA BERABER KAPSAM EVRENIMIZ 12.7X F/K`13E VE 10.7X F/K`14E
ILE 8.1X FD/FAVOK`13E VE 7.3X FD/FAVOK`14E ILE ISLEM GORMEKTEDIR.
3C13`TE
EGSER YAKLASIK 20% FAVOK MARJI VE YAKLASIK 11% NET MARJ ILE %21 SATISLARDA
BUYUME GERCEKLESTIRDI. 2013/09 ITIBARIYLE YILLIK BAZDA %19 FAVOK MARJI VE %11
NET MARJ ILE YILLIK BAZDA SATISLARDA %12 BUYUME GERCEKLESTIRMIS OLDU ( DEGER
KATILMIS URUNLERLE FIYATLARIN YUKARIYA CEKILMESI SAYESINDE ).
BUNA
ILAVETEN, EGSER TL9.3MN NET NAKITE SAHIP VE HER YIL NAKIT TEMETTU ODEMESI
YAPMAYI PLANLAMAKTADIR. ( 2012 YILINDA TEMETTU HISSE BASINA TL0.259 IKEN 2011
YILINDA TL0.188/HISSE OLDU; SON KAPANIS FIYATI TL2.68/HISSE)
2013 YILI
ICIN TL252 VE 2014 YILI ICIN TL266MN GELIR TAHMIN EDIYORUZ. MARJLARDAKI
GELISMENIN SURDURULEBILIR OLDUGUNU DUSUNUYORUZ. FIRMA KENDINI ORTA VE UST
SEGMENTTE (DEGER KATILMIS URUNLER ILE) KONUMLANDIRMAKTA VE DOGALGAZ
FIYATLARINDA BIR YUKSELME BEKLEMEMEKTEYIZ ( YEREL, CUMHURBASKANLIGI VE GENEL
SECIMLER YAKLASIYOR VE HUKUMET ENFLASYONU UYANDIRMAMAK VE KAMU DESTEGINI
SURDURMEK ICIN DOGALGAZ FIYATLARINDA ARTIS KONUSUNDA CEKIMSER OLACAKTIR).
DOGALGAZ MALIYETLERININ TOPLAM MALIYETLERDEKI ORANININ %30-35 CIVARINDA
OLDUGUNU HATIRLATMAK ISTERIZ. BU NEDENLE 2013 YILI ICIN %18.8 VE 2014 YILI ICIN
%18.3 FAVOK MARJI ONGORUYORUZ. DEGERLEMEMIZ ASAGIDAKI GIBIDIR:

(1)EMSAL KARSILASTIRMASI ( SINIRLI SAYIDAKI KURESEL EMSALDEN DOLAYI %30
AGIRLIK VERILDI ; 7.8X FD/FAVOK`13E VE 7.4X FD/FAVOK`14E, 14.9X F/K`13E VE
11.1X F/K`14E): RAYIC DEGERI TL364MN VE %81 YUKARI YONLU POTANSIYELE ISARET
ETMEKTEDIR

(2)INDIRGENMIS NAKIT AKISI (%14.5 WACC, %4.5 %4.5 SON YIL BUYUME ORANI;
10 YILDAN DAHA FAZLA SURE ICIN ORTALAMA FAVOK MARJI %14.3): RAYIC DEGER
TL282MN VE %40 YUKARI YONLU POTANSIYELE ISARET ETMEKTEDIR.

(3)+ %10 KUCUK PIYASA DEGERI (SMALL CAP) ISKONTOSU

(4)=TAHMIN EDILEN RAYIC DEGER: TL276MN TL3.7/HISSE HEDEF FIYATA ISARET
ETMEKTEDIR (%38 YUKARI YONLU POTANSIYEL)

SIRKETIN OZGECMISINE AIT KISA BILGILER:

EGSER (1972 YILINDA KURULDU ) 24.5 MN M² SERAMIK KAPASITESI ILE TURKIYE`NIN
EN BUYUK IKINCI SERAMIK URETICISIDIR. FIRMA OZEL SEKILLI KARO, DUVAR KAROSU,
SIRLI GRANIT VE YER KAROSU URETMEKTEDIR. YAKLASIK PIYASA PAYI %12`DIR
(2012 VERILERI ). SATISLARIN %60-65 `LIK KISMI IC SATISLARDAN KALANI
IHRACATTAN OLUSMAKTADIR.

SIRKETIN %61`I IBRAHIM POLAT HOLDING`E AITTIR VE %34`U HALKA ACIK HISSELERDEN
OLUSMAKTADIR.


TERA MENKUL ARASTIRMA
WWW.TERABROKERS.COM
* * *
BURADA YER ALAN YATIRIM BILGI, YORUM VE TAVSIYELERI YATIRIM DANISMANLIGI
KAPSAMINDA DEGILDIR. YATIRIM DANISMANLIGI HIZMETI SERMAYE PIYASASI KURULU
TARAFINDAN YAYIMLANAN SERI:V, NO:52 SAYILI `YATIRIM DANISMANLIGI FAALIYETINE
VE BU FAALIYETTE BULUNACAK KURUMLARA ILISKIN ESASLAR HAKKINDA TEBLIG`
CERCEVESINDE ARACI KURUMLAR, PORTFOY YONETIM SIRKETLERI, MEVDUAT KABUL
ETMEYEN BANKALAR ILE MUSTERI ARASINDA IMZALANACAK YATIRIM DANISMANLIGI
SOZLESMESI CERCEVESINDE SUNULMAKTADIR. BURADA ULASILAN SONUCLAR TERCIH
EDILEN HESAPLAMA YONTEMI VE/VEYA YORUM VE TAVSIYEDE BULUNANLARIN KISISEL
GORUSLERINE DAYANMAKTA OLUP, MALI DURUMUNUZ ILE RISK VE GETIRI
TERCIHLERINIZE UYGUN OLMAYABILECEGINDEN SADECE BURADA YER ALAN BILGILERE
DAYANILARAK YATIRIM KARARI VERILMESI SAGLIKLI SONUCLAR DOGURMAYABILIR.

-MATRIKS-