A1 Capital, Kordsa için 11,59 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesinde
bulundu.
A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. ( http://www.a1capital.com.tr )
tarafından hazırlanan değerlendirmede şöyle denildi:
"Dünün lastik güçlendiricisi Kordsa bugün bilgi birikimini inşaat
ve kompozit endüstrilerine kaydırmak için yatırımlarına devam ediyor.
Sektöründe pazar lideri olan Kordsa her üç uçak lastiğinden ikisini
her iki otomobil lastiğinden birini güçlendiriyor. Yapılan yatırımlar,
yeni ürünler, yeni faaliyet kolları ve Ar-Ge harcamaları ile ilgimizi
çeken KORDS’u %39 getiri potansiyeli ve 11,59 TL 12 aylık hedef fiyat
ile araştırma kapsamına aldık.

Yatırım ve Ar-Ge

Tekstil alanında Türkiye’nin en iyi, tüm sektörler içinde en iyi
üçüncü Ar-Ge merkezine sahip olan Kordsa’nın hedefi, yeni faaliyet
kollarının toplam satışlardaki payını %20’ye ulaştırmak. Ayrıca yeni
ürünlerinin ciro içindeki payının %20 civarında gerçekleşmesi de
şirketin bir diğer hedefi. 2012 yılından beri yeni ürünlerin toplam
cirodaki payının yükselişte olması %20’lik hedefin gerçekleşme
ihtimalini güçlendiriyor. Hali hazırda bu yolun yarısı gidilmiş
durumda. 5 Ağustos 2016’da açıklanan 29,5 milyon USD değerindeki
yatırım ile hem Türkiye hem de kapasitesi dolan Endonezya’da üretim
artışına gidilecek. Yatırımların 2017 sonunda bitirilmesi hedeflense
de 2018 yılında faaliyete girmesi bekleniyor. İnşaat ve kompozit
tarafındaki yatırımları da tamamlanan Kordsa faaliyet alanını
genişleterek cirosunu artırmayı hedefliyor.

2017’ye Hızlı Başlangıç

Şirket gelirlerinin %77’si USD, %23’lük kısmı ise Euro bazlı.
2016’da yatırımların bir kısmının faaliyete geçmesi ve raporlamanın TL
bazlı olması ilk çeyrekte satış rakamlarında artışı beraberinde
getirdi. Yükselen marjlar ile ilk çeyrekte gelirlerini %29 artıran
Kordsa’da Favök %44,5 yükselerek 109,9 milyon TL’ye ulaştı. Ana
ortaklık paylarına ait dönem kârı ise %21 yükselişle 61 milyon TL
olarak gerçekleşti. Kurun durumu ve Avrupa otomotiv talebinin ve
dolayısıyla lastik pazarının büyümeye devam etmesi sonucu Kordsa’nın
ikinci çeyrek gelirlerinin ilk çeyreğe paralel bir büyüme göstermesini
bekliyoruz.

Tahminler

Şirketin 2017 yılında 2,5 milyar TL’lik ciroya ulaşacağını
düşünüyoruz. İlk çeyrekte sağlanan %17,4’lük Favök marjının yıl
ortalamasında %16,5 civarında gerçekleşmesini ve 412,5 milyon TL’lik
Favök ile yılın sona ermesini bekliyoruz. Yıl sonu kâr beklentimiz ise
225 milyon TL.

Finansal Yapı ve Risk

Kordsa’nın finansal yapısına baktığımızda 1,29’luk cari oran ve
%45’lik borçluluk oranı görüyoruz. Şirketin borçlarının tamamına
yakını döviz cinsinden ancak gelirlerin de döviz olması, olası kur
riskini ortadan kaldırıyor. Hatta TL’nin değer kaybetmesi durumunda
şirketin gelirleri ve kârı raporlamanın TL olması sebebiyle artış
gösteriyor.
Şirketin farklı bölgelerde faaliyet göstermesi de olası bölgesel
krizlere karşı mali yapıyı ve kârlılığı koruyor. Mısır, Endonezya,
Brezilya, Tayland, Amerika Birleşik Devletleri ve Türkiye’de üretim
yapan firma Asya pazarında düşük maliyetli ürünleriyle öne çıkarken
Avrupa ve ABD pazarlarında yüksek katma değerli ürünleri ve büyük
lastik üreticileriyle yaptığı ortak ürün geliştirmeleriyle kârlılığını
artırıyor.

Uzun Vadeli Görünüm

Kordsa’ya uzun vadeli olarak baktığımızda, 2013 yılının bir dönüm
noktası olduğunu söyleyebiliriz. Marjların dibe vurduğu bu dönemin
ardından şirket temettü ödemelerine 2014 yılında ara vermişti. 2014
yılından itibaren marjların yükselmesi ve satış gelirlerinin artışı
ile birlikte hızlı bir yükseliş yaşayan şirket, yatırımlar ve ürün
çeşitlendirmesi ile büyümeyi sürdürülebilir hale getirmeyi başardı.
Yatırımların devam ediyor oluşu, ar-ge harcamaları ve düzenli temettü
ödemeleri dolayısıyla Kordsa’nın uzun vadeli portföylerde
bulundurulabilecek bir hisse senedi olduğunu düşünüyoruz. "

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey