A1 Yatırım, Arçelik için 'TUT' tavsiyesini korudu, hedef
fiyat 41 TL.
A1 Yatırım'ın konuya ilişkin raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"GÜÇLÜ OPERASYONEL PERFOMANS
Arçelik’in 4Ç20 döneminde açıkladığı 1,163 milyar TL’lik net kar
piyasa beklentisi 937 mn TL üzerinde gerçekleşmiştir. Burada ana
etmen olarak hem yurtiçi hem de yurtdışı güçlü operasyonel karlılık,
azalan borçluluk dikkat çekmektedir.
Arçelik’in açıkladığı finansallar içerisinde yer alan Ciro, FAVÖK
ve Net Kar gibi kırılımlarında piyasa beklentisi üzerinde
gerçekleştiğini görmekteyiz.
Yurtiçi beyaz eşya segmentindeki güçlü konumlanma ile güçlü talep
ve yurtdışı pazarlardaki toparlanma yılın son çeyreğinde 13,335 mn TL
‘lik konsolide gelirlerin yıllık bazda %59,4 artmasına imkan
sağlamıştır. Şirketin 4Ç20’de yurtiçi satış gelirleri yıllık %63, hem
kurun etkisi hem de güçlü taleple birlikte ihracat ise %58 artış
kaydetmiştir.
4Ç20 döneminde 4Ç19 döneminde göre %83,5 artış kaydederek 4,786
mn TL olan Brüt kar görmekteyiz ki.
Brüt kara pozitif katalizörler maliyet kalemlerinden metal ve
plastik fiyatlarında yılın son çeyreğinde %20-25 bandında artışa
karşın Uzun vadeli kontratlar sayesinde SMM’de sınırlı artış, Pound ve
Euro karşısında zayıflayan Dolar, Yüksek kapasite kullanım oranı
olarak görmekteyiz. Bu da şirketin Brüt kar marjını 4Ç20’de %36
seviyesine çıkmasına da imkan vermiştir.
FAVÖK tarafına baktığımızda da ise piyasa beklentisinin üzerinde
%14,2’lik oran görmemize karşın, 3Ç20 döneminde bu oranın %14,5
olduğuna dikkat çekmek isteriz. Diğer taraftan ise 4Ç20’de net kar
marjının 5,8 puan artışla 4Ç20’de %8,7’ye yükseldiğini görmekteyiz ki
burada da Finansman tarafındaki giderlerin %69’luk azalışla 107 mn TL
seviyesine geri çekilmesine dikkat çekmek isteriz.
Yılın 4.çeyreğinde Mevsimsel yüksek yatırım harcamalarına rağmen
şirketin güçlü nakit yaratma kabiliyetinin devam ettiği görülmektedir.
Serbest Nakit yaratımında Mevsimsel yüksek yatırım harcamalarına
rağmen güçlü SNA performansı, Talep kaynaklı kapasite yatırımları,
Güçlü NİS Performansı güçlü nakit yaratımına ana etmenlerdir. Finansal
borcun ~%60’ının vadesi 2021 yılında dolmasına karşın kaldıraç
oranının gerilemesi ve dayanıklı bilanço yönetiminin devam
ettiğigörülmektedir.
Net işletme sermaye/ciro oranında ise kur kaynaklı 140bps negatif
etki, Stok yönetiminde alınan önlemler: SKU optimizasyonu, yaşlı ürün
eleminasyonu , Büyük, uluslararası tedarikçilerle iyileşen vadeler,
Tedarikçi Finansman Programı sayesinde tarihi düşük oran elde
edilmiştir. Yılın 4.çeyreğinde Net Borç/ FAVÖK rasyosu 0,95’e
geriledi. Maliyetlerde yaşanan artışa rağmen şirketin uyguladığı etkin
maliyet yönetiminin bu artışı kısmen sınırladığı görülmektedir.

Arçelik 2021 yılı beklentilerine göre,

Yurtiçi büyüme tahmini % 15-20, İhracat büyüme tahmini % 5'in
altında oluştu. EBITDA marjını yaklaşık % 11,0, ( 2020 : %12,4) ,
İşletme sermayesi/ciro hedefini yaklaşık % 25,0 ( 2020: 20,5) ,
Yatırım harcamaları ise yaklaşık 220 milyon Euro( 2020: 215 mn Euro)
olarak yatırım harcaması hedeflemektedir.
Finansal kaldıraç ve işletme sermayesinde tarihi düşük seviyelere
karşın, Arçelik’de önümüzdeki çeyreklerde özellikle hammadde
fiyatlarındaki artışın marjlar üzerinde baskı yaratmasını
beklemekteyiz. Bu da marjlar açısından en iyi dönemin geride kaldığını
düşünmemizi sağlamaktadır. Benzer şirket olarak kullandığımız
Whirlpool ( ABD) Electrolux ( İsveç) ) ve D’longhi SpA ( İtalya )
Hisence Home App Group( Çin) ve Vestel Beyaz’ın ortalama 2021T F/K ve
FD/FAVÖK ortalama çarpanları sırasıyla 14,34x ve 7,52X seviyesine
göre, Arçelik’in 2021T 10,7x F/K ve 5,2x FD/FAVÖK oranları sırasıyla
%25 ve %30 iskontolu işlem görmektedir.
41 tl hedef fiyatımız %15,5 iskontoya işaret etmekte ve Arçelik
için TUT Tavsiyemizi korumaktayız.

Teknik Görünüm

Haftalık grafikleri baz aldığımızda orta vadede yukarı yönde
hareket alanının bulunduğunu görüyoruz. Yılın ilk çeyreğine ilişkin
pozitif bilançonun hisseyi desteklemeye devam edebileceğini
düşünmekteyiz. Bu sayede açılan kama formasyonu üst bandı olarak takip
edeceğimiz 41.00 direnci hedef konumunda bulunmaya devam etmekte.
Geri çekilme hareketlerinde ise haftalık bazda 8 periyotluk üssel
ortalamanın geçtiği 32.30 seviyesi orta vadede yükselişin devamı
adına kritik destek olarak takip edilmelidir. Bu seviyeye kadar
oluşacak geri çekilmeleri kar satışı olarak değerlendirebiliriz. 8
periyotluk üssel ortalama üzerinde kalındığı sürece teknik olarak
pozitif hava devam ediyor.
Şimdilik yaşanan satış baskısını kar realizasyonu olarak
görmekteyiz. Buna karşılık mevcut gerilemenin son bulması adına 36.30
zirvesinin aşılması gerekiyor. Bu seviyenin üzerinde 41.00 ara
direncini takip ediyor olsak da orta-uzun vadede 51.60 seviyesinin
hedef konumunda bulunduğunu düşünmekteyiz."

Analizin tamamı için:



https://a1capital.com.tr/wp-content/uploads/2021/01/ARCLK-Sirket-Raporu.pdf?utm_xpid=104097098101114064102111114101107115046099111109&utm_src=KREA-EMAIL




******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey