Ak Yatırım, Aselsan için 38,50 TL hedef fiyat ile 'NÖTR'
tavsiyesini korudu.
Ak Yatırım'ın ( http://www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Son yıllarda yerli üretimi destekleyen atılımlarla Aselsan Türk
Savunma Sanayii’nin en önemli oyuncularından biri haline geldi. Bu
atılım Aselsan’ı satış hacminde 100.lükten sektöründe dünyanın en
büyük 57.nci şirketi konumuna getirdi. Satışlar içerisinde ihracatın
payının giderek artması da şirketin uluslararası düzeyde rekabet
gücünün arttığına işaret ediyor.
Sipariş bakiyesinde kuvvetli büyüme bekleniyor. Aselsan’ın 2016
yılı satış hacmi 3,8 milyar TL (yaklaşık 1,2 milyar dolar) düzeyinde
gerçekleşti. Şirketten aldığımız bilgiye göre Aselsan’ın elinde 2017/9
itibarıyla toplam bakiyesi 6,4 milyar dolara yaklaşan yaklaşık 150
proje bulunuyor ve bu projelerin 4-5 yıl içerisinde tamamlanıp teslim
edilmesi öngörülüyor. İmzalanan yeni sözleşmelerle ve ileride alınması
hedeflenen işlerle bu sayının hızlı bir şekilde artacağı ve şirketin
bekleyen sipariş bakiyesinin 3-4 yıl içerisinde 10 milyar dolara
ulaşması hedefleniyor.
Cironun ilk etapta 2 milyar dolara ulaşması hedefleniyor. Geçmiş
yıllarda büyüyen bakiye siparişleri ile Aselsan’ın cirosu son 10 yılda
ciro dolar bazında 4 katından fazla büyüdü. Artan siparişlere bağlı
olarak şirketin satış hacminin TL bazında 2017 ve 2018 yıllarında da
yıllık en az %40-45 civarında büyümesini bekliyoruz. Şirket bu
büyümenin 2019 ve sonrasında da ivmesini koruması ile cironun yine 3-4
yıl içerisinde 2 milyar dolara ulaşmasını hedefliyor.
FAVÖK’ü korumaya dönük maliyet planlaması yapılıyor: Geçmiş
yıllara baktığımızda Aselsan’ın cirosundaki 4 kat büyümeye karşın,
personel sayısının son on yılda iki kattan daha az büyüdüğünü
görüyoruz. Ayrıca Aselsan yıllar içerisinde artan iş hacminin giderek
artan bir kısmını fason tedarikçilerden sağlama yoluna gitti. Fason
üreticiler Aselsan’a kıyasla daha esnek çalışma koşullarına sahip
olduklarından daha düşük sabit maliyetle çalışabiliyorlar ve bu durum
Aselsan’ın maliyetlerini olumlu yönde etkiliyor. Şirket değişen
maliyet yapısı ile Aselsan’ın %18 - %20 bandında seyreden FAVÖK
marjının ileride de korunacağını öngörülüyor.
Savunma sanayiinde yerli pazar dinamik bir yapıya sahip: Türkiye
jeopolitik ve coğrafi koşulları nedeniyle savunma harcamalarında önde
gelen ülkelerden biri konumunda bulunuyor. Devletin yıllık savunma
sanayi harcamasının geçtiğimiz yılların verileri incelendiğinde
GSYİH’nin %2,0 - %2,2’si (15 milyar dolar – 20 milyar dolar) düzeyinde
olduğu dikkat çekiyor. Söz konusu harcamaların yaklaşık %60’ı yurtiçi
şirketlerden tedarik edilirken, bu harcamalardan Aselsan de yılda
yaklaşık 1 milyar dolarlık ciro elde ediyor.
İhracat pazarlarında hızlı büyüme sağlandı: Aselsan 2016 yılında
300 milyon dolarlık ve 2017’nin ilk dokuz ayında 188 milyon dolarlık
ihracat sözleşmesi imzaladı. Ayrıca 2016 yılı toplam satışlarının
%20’ye yakın bir kısmı (230 milyon dolar) ihracat kaleminden oluştu.
Şirketin en önemli ihracat pazarları Suudi Arabistan, Ürdün,
Kazakistan, Azerbaycan olarak sıralanıyor. Şirketin ihracat yaptığı
önemli pazarlarda savunma sanayi şirketlerine ortaklıkları bulunuyor.
Bu şirketlerde Aselsan’ın payı %50’nin altında dolayısıyla hissedarlık
kontrolü bulunmuyor ancak icrada eşit kontrole sahip bir yapı söz
konusu.
Riskler: Aselsan açısından en büyük risk olarak artan sipariş
bakiyesinin idare edilmesi zikredilebilir. Ancak fason işlerin devreye
girmesiyle şirketin bu konuda önemli bir rahatlama sağladığı ve
çalışmalarını daha etkin bir biçimde yürütmeye başladığı söylenebilir."

https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=2567

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey