Ak Yatırım,Enka İnşaat'ı 4,95 TL hedef fiyat ile
'Endeksin Altında Getiri' tasviyesiyle araştırma kapsamına aldı.
Ak Yatırım'ın ( http://www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Enka'yı 4,95 TL 12-aylık hedef fiyat ve "Endeksin Altında Getiri"
tavsiyesiyle araştırma kapsamına tekrar alıyoruz. Enka'nın önümüzdeki
dönemde faaliyet ortamının zorlu olmaya devam edeceğini
değerlendiriyoruz. Bu düşüncemizde en önemli etkenler (i) küresel
taahhüt sektöründe artan rekabet ve petrol zengini ülkelerde kötüleşen
talep koşulları (ii) Enka'nın Rusya'daki gayrimenkullerinin dolar
bazlı kiralarının 2015 öncesi seviyelerine tekrar yükselme ihtimalinin
düşük olması ve (iii) enerji segmenti VAFÖK'ünün 2019'dan itibaren
Enka'nın doğalgaz santrallerinde ürettiği elektriği serbest piyasada
satmaya başlamasıyla beraber mevcut 300 milyon dolar seviyelerinden
130 milyon dolar seviyelerine gerileyeceği tahminimiz olarak
sıralanabilir. Enka 2017 6,2x FD/VAFÖK çarpanı ve 2018 5,8x FD/VAFÖK
çarpanıyla işlem görüyor. Şirketin son 5 yıllık ortalama FD/VAFÖK
çarpanı ise 5,8x seviyesinde bulunuyor. Enka hisseleri son 3 ayda
BIST-100 endeksinin %11,9 altında performans gösterdi. Şirket
beklentilerini etkileyecek kayda değer bir katalizörün olmaması
nedeniyle, hissenin endeksin altında performansını yılın geri
kalanında da devam ettireceğini düşünüyoruz.
Taahhüt sektörü: Son on senede Çin ve Güney Kore firmaları
özellikle Türk taahhüt şirketlerinin geçmişten bu yana güçlü olduğu
Ortadoğu ülkelerinde ciddi pazar payı kazandı. Dolayısıyla, düşük
petrol fiyatlarının petrol ihraç eden ülkelerden gelen talebi
zayıflatması yanında, artan rekabetin de Enka'nın taahhüt iş hacminin
büyümesini yavaşlatıcı bir unsur olmaya devam edeceğini
değerlendiriyoruz. Taahhüt iş hacminin 2016 sonunda bulunduğu seviye
olan 2,3 milyar dolar'dan sınırlı bir artışla 2017 sonunda 2,6 milyar
dolara ve 2018 sonunda 2,8 milyar dolara çıkacağını tahmin ediyoruz.
Gayrimenkul sektörü: IMF'nin en son gerçekleştirdiği
projeksiyonlara göre, Rusya'nın Gayri Safi Milli Hasıla'sı (GSMH) 2016
senesindeki 1.281 milyar dolar seviyesinden 2017 senesinde 1.561
milyar dolar seviyesine çıkacak. Ancak, bu artışa rağmen 2017 GSMH'si
2014 seviyesinin %24 altında kalacak. Petrol fiyatlarının varil başına
50 dolar civarında seyredeceği varsayımı altında, IMF dolar bazında
GSMH'nin 2022'ye kadar uzanan projeksiyon döneminde 2014 seviyesine
ulaşamayacağını tahmin ediyor. Bu bilgiler ışığında, metre kare başına
kira gelirlerinde toparlanmanın 1Ç17 ile 2019 sonu arasındaki dönemde
dolar bazında ofis alanları için %11, perakende alanlar için ise %20
ile sınırlı kalacağını tahmin ediyoruz. Düşük seyreden metrekare
başına kira gelirleri ve güçlenen ruble'nin VAFÖK marjını olumsuz
etkilemesini ve VAFÖK'ün 2017 yılında 2016 senesindeki 224 milyon
doların altında kalarak 202 milyon dolar olarak gerçekleşmesini
bekliyoruz. Doluluk oranlarının ve net kiralanabilir alanının artması
koşuluyla, VAFÖK'ün 2018 senesinden itibaren ise, kademeli olarak ama
oldukça sınırlı artabileceğini düşünüyoruz.
Şirketin en güçlü yanı net nakit pozisyonu ve bu yukarı potansiyel
sağlayabilir. Enka'nın yaklaşık 3,1 milyar dolar seviyesindeki net
nakit pozisyonu şirketi diğer birçok Türk şirketinden pozitif anlamda
ayrıştırıyor. Bu net nakit pozisyonu ile sağlanabilecek büyük çaplı
Yap-İşlet-Devret ya da Yap-Sahip ol-İşlet tipi yatırım
potansiyellerini değerlememize dahil etmiyoruz. Dolayısıyla ilgili
kaynağın ileride böyle bir amaç için kullanılması Enka açısından en
önemli yukarı potansiyeli getirecektir."

https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=2266

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey