Ak Yatırım, Şişe Cam için 'Endekse Paralel Getiri'den 'Endeksin
Üzerinde
Getiri'ye revize etti.
Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda,
Şişe Cam için hedef fiyatın 4,11 TL olarak korunduğunu bildirdi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Şişe Cam hissesi için performans beklentimizi "Endeksin Üzerinde
Getiri"ye yükseltiyoruz. Şişe Cam geçtiğimiz üç ayda %8 değer
kaybederek halka açık iştirak portföyünün (Trakya Cam, Anadolu Cam,
Soda Sanayi) ortalama %17 altında, BIST-100 endeksinin ise %8 altında
performans gösterdi. Bu zayıf performans sonrası şirketin piyasa
değerinin halka açık iştiraklerindeki paylarının değerine olan primi
yılbaşından bu yana görülen en düşük seviye olan %41'e kadar geriledi.
Bu seviye, 5 yıllık ortalama prim seviyesi olan %59'un da oldukça
altındadır. Şişe Cam için, Net Aktif Değer yöntemiyle 4,11 TL'lik 12
aylık hedef fiyat üzerinden %28 yukarı potansiyel öngörüyoruz.
Şişe Cam hissesinin halka açık iştiraklerine göre geçtiğimiz üç
aydaki göreceli zayıf seyrinin halka açık olmayan cam ev eşyası
segmentinin düşük 2Ç finansal performansından kaynaklandığını
düşünüyoruz. Cam Ev Eşyası segmenti, Şişe Cam'ın dört ana faaliyet
kolundan biridir ancak diğer segmentlerden farklı olarak segmentin ana
şirketi (Paşabahçe) BİST'de işlem görmemektedir. Şişe Cam'ın Ağustos
ayı ortalarında açıklanan 2Ç16 konsolide finansal tablolarına göre,
cam ev eşyası segmentinin gelirleri 2Ç16'da yıllık bazda %3 gibi
sınırlı bir büyüme göstermiş, FAVÖK marjı ise düşük bir seviyede %5,6
olmuştur. Bu da 1Y16'da segmentin kümülatif gelir artışını %5'e, FAVÖK
marjını ise %9'a taşımıştır - sözkonusu marj rakamı segmentin son 10
yıldaki en düşük 1Y gerçekleşmesidir.
3Ç sonuçlarıyla birlikte cam ev eşyası segmentinin rakamlarında
normalleşme görüldü. 3Ç16'da cam ev eşyası sektöründeki gelir büyümesi
yıllık bazda %7 seviyesine ulaşırken, FAVÖK marjı %6,8 ile önceki
çeyreğe kıyasla daha iyi bir trende işaret etti. Bu veriler tarihsel
ortalamalara göre hala "standart altı" olarak değerlendirilebilecek
olsa da, 3Ç'deki zorlu piyasa koşulları dikkate alındığında sözkonusu
gerçekleşmeleri kötünün geride kaldığına yönelik işaret olarak
görüyoruz.
Döviz kurlarına duyarlılık. Şişe Cam'ın konsolide gelirleri yurt
içi ve yurt dışı operasyonlardan (Türkiye'den ihracat dahil) kabaca
eşit olarak bölünmüştür. Dolayısıyla şirketin TL ve yabancı para bazlı
gelirleri nerdeyse eşittir. Ayrıca Şişe Cam Eylül 2016 sonu itibariyle
bilançosunda 303 milyon dolar uzun ve 157 milyon Euro kısa pozisyon
kombinasyonuyla net uzun pozisyon taşımaktadır. Bu poziyonu
dolayısıyla hissenin defansif yapıya sahip olduğunu belirtmek
isteriz."

http://www.akyatirim.com.tr/apps/pdfviewer/SISE-161123-AK-tr/4efc69d1-702d-4e05-a1a8-a0210539f5b5.pdf


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey