Bizim Menkul Değerler, Tüpraş için 76,50 TL hedef fiyat ile
'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesinde bulundu.
Bizim Menkul Değerler'in ( www.bmd.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Şirket’in 3.çeyrek satış rakamı 9.450 Mn TL olurken (Piyasa
beklentisi 9.305 Mn TL) söz konusu rakam geçen seneye göre %9,5’lik
azalmaya işaret etmektedir. 9 aylık periyodun tamamında 2016 yılında
satış rakamı 24.095 Mn TL’ye ulaşırken geçen senenin aynı dönemine
göre %13,9 oranındaki gerileme dikkat çekmektedir. Toplam satış hacmi
ise yıllık bazda %2,1 artarak 8.1 Mn ton olarak kaydedilmiştir. Toplam
satış hacminin artmasına rağmen satış gelirlerinin azalma sebebi USD
bazlı ham petrol fiyatlarının geçen yılın 9 aylık dönemine göre düşük
seviyelerde seyretmesidir.
Brüt kar rakamı 2016 3. çeyrekte 917,5 Mn TL ve brüt kar marjı ise
%9,7 olarak gerçekleşirken söz konusu veriler geçen senenin aynı
döneminde sırası ile 1.212 Mn TL ve %11,6 olarak meydana gelmiştir. 9
aylık dönemler baz alındığında ise 2016 yılında brüt kar rakamı 2,049
Mn TL, brüt kar marjı %8,5 olarak kaydedilmiştir.2015 yılında ise aynı
kalemler sırası ile 2,836 Mn TL ile %10,1 olarak gerçekleşmiştir. Brüt
kar marjının 3. Çeyrekte ve 9 aylık periyodun bütününde geçen yılın
aynı dönemlerindeki seviyelerinin altında seyretmesinin sebepleri
Çin’in petrol ihracat kotasının yukarı çekilmesi, Amerika’da görülen
yüksek kapasite kullanım oranları, Rusya’daki rekor üretim seviyeleri,
İran üzerindeki yaptırımların kaldırılması, Çin ekonomisinde görülen
yavaşlama, global terör hadiselerinin tüketimi negatif etkilemesi ve
ABD’de gerçekleşen daha düşük endüstriyel aktivite oranlarıdır.
Satış tutarlarına ek olarak brüt ve net rafineri marjlarındaki
gerileme şirketin FAVÖK ve Net Kar tutar ve marjlarına da yansımıştır.
3. Çeyrekte FAVÖK piyasa ortalama beklentisi olan 783 Mn TL’ye paralel
olarak 807,2 Mn TL FAVÖK marjı ise %8,5 olarak kaydedilmiştir. Aynı
kalemler 2015 3. Çeyrekte sırası ile 1.113 Mn TL ile %10,7 olarak
gerçekleşmiştir. 3. çeyrek Net Kar rakamı piyasa beklentisinin %30
üzerinde 580,9 Mn TL ve net kar marjı ise %6,1 olarak gerçekleşirken,
net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %22,6 gerilemiştir. Net
Kar rakamının beklenenin üzerinde gerçekleşmesinin en önemli sebepleri
ertelenmiş vergi varlığı geliri ile özkaynak yöntemiyle değerlenen
yatırımların (OPET) karlarından elde edilen paylarındaki artış olarak
ifade edilebilir.
Hissenin 5 yıllık ileriye dönük FD/FAVÖK ortalaması 8,1x olup
yurtdışı benzer şirketlerin FD/FAVÖK rasyosu ise 5,4x seviyesindedir.
TUPRS çarpanları için oluşturduğumuz Regresyon Modelimiz, Tarihi
Ortalama, ve Benzer Şirketler Çarpanlar’ına verilen ağırlık ile
oluşturulan 6,5x FD/FAVÖK hedef çarpan ve 2017 beklenti FAVÖK rakamına
göre şirket değeri belirlenmiştir. Ayrıca İNA analizi sonrasında
alternatif bir değer bulunmuş ve her iki yöntemin ağırlıklandırılması
sonrasında Tüpraş için 12 aylık dönemde hisse başı 76,50 TL fiyat ile
‘’Endeksin Üzerinde Getiri’’ önerilmektedir."

http://bmd.com.tr/upload/files/TUPRS%20163%C3%87_Mali%20Tablo%20Analiz%C4%B0%20ve%20De%C4%9Ferleme%20Raporu.pdf

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey