Deniz Yatırım, Tüpraş'ı 120,60 TL hedef fiyat ve "al" tavsiyesi
ile model portföyünde taşımayı sürdürdü.

Deniz Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:

"Tupras

Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY96.50
Hedef Fiyat/Hisse TRY120.60
Getiri Potansiyeli 25%
HAO 49%
Piyasa değeri TRY24,165 mln

TUPRS Operasyonel sonuçlarda iyileşme ve stok karı / olumlu

? Tüpraş 2Ç21’de 33,688 milyon TL satış geliri (Deniz Yat.: 27,448 milyon TL, Kons.:
28,818 milyon TL), 2,470 milyon TL FAVÖK (Deniz Yat.: 2,196 milyon TL, Kons: 2,174
milyon TL) ve 1,700 milyon TL net kar (Deniz Yat: 988 milyon TL, Kons: 1,166 milyon
TL) açıkladı. İkinci çeyrekte kısıtlamalara rağmen satış hacmi neredeyse pandemi
öncesi seviyelere ulaştı. Benzin ürün marjlarında yukarı yönlü trend sürerken,
motorin ve jet yakıtı ürün marjlarında sınırlı artışlar görüldü. Brent petrol
fiyatlarındaki yükseliş ve TL’deki değer kaybının etkisiyle 1Ç21’e benzer şekilde güçlü
stok karı elde edildi. Operasyonel sonuçlar ve net kar rakamının beklentinin üzerinde
olması nedeniyle hisse üzerinde olumlu etki görülebileceğini düşünüyoruz.

? 2Ç21’de Tüpraş’ın üretim miktarı, yıllık ve çeyreksek bazda artan kapasite kullanım
oranının (%91) etkisiyle 6,5 milyon ton düzeyinde gerçekleşti (1Ç21: %65 KKO, 4,6
milyon ton, 2Ç20: %69 KKO, 4,9 milyon ton). Satış hacmi yıllık %30 artışla 6,9 milyon
ton olurken neredeyse 2Ç 2019 seviyesine ulaşıldı.

? Aşılamanın artması ve mobilitenin artmasına bağlı olarak benzin stokları ikinci
çeyrekte azalışını sürdürdü, benzin ürün marjı desteklendi. Hava trafiğindeki
hareketlilik ile jet yakıtı marjında kademeli iyileşme görülürken, uçuş seviyelerinin
pandemi öncesi seviyelerin altında olması toparlanmanın yavaş olmasına neden
oluyor. Motorin tarafında ise üreticilerin jet yakıtı yerine motorin arzına yönelmesi
ile stoklar yüksek seviyelerde kalırken ürün marjları baskılanıyor. Sonuç olarak
benzin ürün marjında güçlü artış görülürken, jet yakıtı ve motorin marjlarında sınırlı
artışlar görüldü.

? Tüpraş’ın net rafineri marjı, 2. çeyrekte pozitif stok etkisi, iyileşen ürün marjları,
genişleyen ağır hafif HP farkı ve azalan varil başına faaliyet gideri sayesinde yıllık
bazda artış gösterdi. (2Ç20: 0,9 USD/varil, 2Ç21: 4,6 USD/varil).

? Bu dönemde Tüpraş Brent petrol fiyatlarındaki yükseliş ve TL’deki değer kaybının
etkisiyle 1Ç21’e benzer şekilde 1,407 milyon TL stok karı elde etti (1Ç21: 1,512
milyon TL stok karı, 2Ç20: 8 milyon TL stok zararı).

? 1Ç21 sonunda 12,5 milyar TL (1,5 milyar USD) olan net borç pozisyonu 2Ç21 sonu
itibariyle 11,3 milyar TL (1,3 milyar USD) düzeyine geriledi.

? Tüpraş 2021 yılının tamamında %85-90 kapasite kullanım oranı ile 26-27 milyon ton
satış hedefliyor. Önceki döneme göre bakıldığında bitüm ürün talebindeki azalış
nedeniyle üretim tahmini 26-27 milyon ton seviyesinden 25-26 milyon tona
düşürüldü. Net rafineri marjı tahmini ise 2,5 – 3,5 USD/varil düzeyindedir.

? Genel Değerlendirme: Tüpraş’ın ürün marjlarına dair göstergeler Ağustos’un ilk 10
günlük döneminde 2. çeyreğe kıyasla daha olumlu. Yılın kalanında önemli bakım
çalışması olmayacak olmas ve, net rafineri marjının 2021 hedefine uyumlu seyri de
olumlu faktörler olarak değerlendiriyoruz. Önümüzdeki dönemde mobilite artışının
devamı halinde operasyonel görünümde kademeli iyileşmenin devam edeceğini
tahmin ediyoruz. Son bir aylık dönemde endeksin gerisinde kalan hissede (-%2 relatif
performans) beklentileri aşan sonuçların ardından olumlu hareketlilik
görülebileceğini tahmin ediyoruz. TUPRS’ı 120,60 TL olan 12 aylık hedef fiyatına göre
%25 getiri potansiyeli ile model portföyümüzde taşımaya devam ediyoruz."

Analizin tamamı için:

https://www.denizyatirim.com/sites/1/upload/files/GUNLUK_BULTEN_-_12.08.2021.PDF

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey