Halk Yatırım, Anadolu Cam hedef fiyatını 4,92 TL'den 4,60 TL'ye
indirirken, 'TUT' tavsiyesini sürdürdü.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"1Ç20 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
Net kar beklentilerin üzerinde. Anadolu Cam, yılın ilk çeyreğinde
piyasa ortalama beklentisi olan 88 mn TL ve bizim beklentimiz olan 91
mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %14,2 artışla 116 mn TL net kar
açıkladı (1Ç19’da 101,6 mn TL). Sabit gelirli menkul kıymetler
portföyünden beklentimizin üzerinde kaydedilen yeniden değerleme değer
artışı, net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde etkili oldu.
Ayrıca şirket, bu çeyrekte 19,3 mn TL seviyesinde ertelenmiş vergi
gideri kaydetti. Geçen yıl ilk çeyrekte 43,1 mn TL ertelenmiş vergi
geliri kaydedilmişti. Beklentilerin hafif üzerinde gelen operasyonel
kar nedeniyle sonuçların hisse performansına etkisini sınırlı pozitif
olarak değerlendiriyoruz.
Ciro beklentimiz ile uyumlu. Anadolu Cam ilk çeyrekte piyasa
ortalama beklentisinin %5,3 üzerinde bizim beklentimiz olan 1.096 mn
TL ile uyumlu yıllık bazda %43,5 artışla 1.112 mn konsolide net satış
geliri kaydetti (1Ç19’da 775 mn TL). Satış hacminde gözlenen yıllık
%21 artışın yanısıra, fiyat artışları ve ürün karmasının %13’lük
katkısı gelirleri destekleyen ana unsurlar oldu. 1Ç20’de toplam cam
ambalaj üretimi iki soğuk onarım ve 2019’un ikinci çeyreğinden
itibaren devreye giren yeni fırın yatırımının sonucu %13 artışla 586K
ton oldu. Yurt içi üretim %20 artarken, uluslararası üretim %6 arttı.
Toplam satış hacmi %21 artı. Yurt içi satışlar düşük baz etkisi ve
daha yüksek üretim sayesinde %36 artarken, uluslararası satışlar %15
arttı. Türkiye’den yapılan ihracat ise %98 arttı. Konsolide gelirinin
%60’ını ihracat dahil Türkiye operasyonları oluştururken, yurt içi
tarafta maliyetler, satış hacmindeki artış ve daha büyük ölçekli
operasyonlardan kaynaklı olarak yıllık %55 artışla 438 mn TL’ye
yükseldi. Ayrıca, Temmuz 2019'da uygulanan doğal gaz tarife zammı da
ton başına maliyetleri artırmış, yeni fırının devreye girmesinden
kaynaklanan amortisman giderleri ve 2019’un ikinci çeyreğinden
itibaren soğuk onarımlarla elde edilen kapasite genişlemeleri de bu
yükselişte etkili oldu. Bu doğrultu da, brüt kar yüksek fiyatlandırma
ve daha iyi ürün karması sayesinde %34 artarak 221 mn TL oldu. Türkiye
dışı operasyonlar ise yıllık %22 artışla 448 mn TL seviyesinde
gerçekleşerek, konsolide toplamda %40 pay aldı. Türkiye dışı
operasyonlarda maliyet artışları ise yıllık %19 artarak 279 mn TL
seviyesine yükselirken brüt kar %27 artarak 169 mn TL oldu.
Operasyonel kar beklentimize yakın. Anadolu Cam yılın ilk
çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisinin %7,6 üzerinde bizim
beklentimiz olan 276 mn TL’ye yakın yıllık bazda %46 artışla 285,1 mn
TL FAVÖK açıkladı. Artan ihracata bağlı yükselen lojistik ve ulaştırma
giderleri nedeniyle, faaliyet giderleri %46,8 oranında artarken,
faaliyet giderleri/net satış rasyosu %63,4 oranında artan satış ve
dağıtım giderleri nedeniyle yıllık bazda 0,5 puan artarak %21,1 oldu.
FAVÖK marjı ise, yıllık bazda 0,4 puan artışla %25,6 seviyesinde
gerçekleşti.
ANACM için 4,92 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 4,60 TL’ye
indiriyoruz. Anadolu Cam’ın gıda, içecek ve ilaç sektörünün
tedarikçisi olması nedeniyle talep tarafında aşağı yönlü riskleri
görece sınırladığını düşünüyoruz. Bu nedenle, cam ambalaj üretimi ve
satışında önemli bir olumsuz etki beklemiyor olmamıza karşın, turizm
aktivitesinin yıl boyunca zayıf olması ve kafe, bar ve restoranların
beklenenden uzun süre kapalı kalması, şirketin üretim yaptığı içecek
firmalarının özellikle cam ambalajlı ürünlerinin satışını olumsuz
etkileyebileceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, hem makro
tahminlerimizde yaptığımız güncellemeler hem de Covid-19’un şirketler
üzerindeki etkilerini göz önünde bulundurduğumuzda, 2020 yılı ciro
tahminimizi 5,05 mlr TL’den 4,85 mlr TL’ye, FAVÖK tahminimizi ise 1,25
mlr TL’den 1,10 mlr TL’ye revize ediyoruz. Dolayısıyla, ANACM için
4,92 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 4,60 TL’ye revize ediyor, TUT
tavsiyemizi ise sürdürüyoruz.'

Analizin tamamı için:

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2020/5/2583_ANACM-1Ç20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey