Halk Yatırım, Bagfas için hedef fiyatını 23,90 TL'den
20,00 TL'ye indirirken, 'AL' tavsiyesini korudu.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Beklentimizin aksine gelen net zarar. Bagfaş yılın son
çeyreğinde, beklentimiz olan 29,4 milyon TL net karın aksine 8,4
milyon TL net zarar açıkladı. Beklentimiz altında gerçekleşen satış
hacmi ve operasyonel karlılık beklentimizin aksine gelen net zararda
etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda güçlü artış kaydetti. Son çeyrekte
net satış gelirleri, beklentimiz olan 245 milyon TL’nin %18,4 altında,
yıllık bazda %183,7 artışla 200 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Beklentimizin altında gelen satış gelirlerinde, zayıf gerçekleşen
satış hacmi etkili oldu. Yurt içi ve yurt dışı satış gelirleri, yıllık
bazda sırasıyla %206,7 ve %148,1 artışlar kaydetti. Tonaj tarafında
ise, ihraç edilen gübre satışları yıllık %166 artışla 96 bin tona,
yurt içi gübre satışları da yıllık %416 artışla 85 bin ton seviyesine
yükseldi. 3Ç19’da CAN üretimi 138,6 bin ton seviyesinde
gerçekleşirken, kapasite kullanım oranı %84 seviyesinde gerçekleşti.
Brüt kar marjındaki iyileşme FAVÖK marjını destekledi. Geçen yılın
aynı döneminde 6,1 milyon TL seviyesinde gerçekleşen FAVÖK 4Ç19’da
beklentimiz olan 40,0 milyon TL’nin altında, yıllık bazda %314,0 artış
ile 25,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %12,6
seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda 7,6 puan iyileşme göstererek
4Ç19’da %9,2 seviyesine yükselen brüt kar marjı ve yıllık bazda 5,5
puan azalışla %3,5 seviyesine gerileyen faaliyet giderleri/satışlar
rasyosu FAVÖK marjını destekledi.
Kur farkı gideri net zararı artırdı. Geçen yılın aynı döneminde
ağırlıklı kur farkı gelirinin desteğiyle 77,4 milyon TL seviyesinde
gerçekleşen net finansman gelirinin aksine 4Ç19’da kur farkı
giderlerinin etkisiyle 54,4 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net
finansman gideri net zararı artırdı. Bununla birlikte geçen yılın aynı
dönemine kıyasla 10 milyon TL azalmasına karşılık 44,8 milyon TL
seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri net zararı azalttı.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Beklentimizin altında
gerçekleşen sonuçlara rağmen vergi finansalları sonrasında endekse
relatif %9 negatif ayrışması nedeniyle son çeyrek finansallarının
hisse performansına etkisinin sınırlı negatif olabileceğini
düşünüyoruz. Beklentimizin altında gerçekleşen sonuçların ardından
2020 FAVÖK ve net kar tahminimizi sırasıyla %6 ve %9 aşağı yönlü
revize ediyoruz. Tahminlerimizde yaptığımız aşağı yönlü revizyonlar,
güncellediğimiz net borç ve benzer şirket modelimizi güncellememiz
sonucunda, Bagfaş için 23,90 TL seviyesindeki 12-aylık hedef
fiyatımızı 20,00 TL’ye indiriyor, %25 getiri potansiyeli doğrultusunda
AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. 2020 yılı tahminlerimize göre BAGFS 5,9x
FD/FAVÖK ile 3 yıllık ortalaması olan 8,5x’e %31, benzer şirket
çarpanları medyanı olan 7,4x’e göre %21 iskontolu işlem görüyor."

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2020/2/3192_BAGFS4Ç19.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey