Halk Yatırım, Şişe Cam için 9,05 TL hedef fiyatını ve 'AL'
tavsiyesini sürdürdü.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"3Ç20 Finansal Sonuçlar –Pozitif
Net kar beklentilerin üzerinde. Şişecam, yılın üçüncü çeyreğinde
piyasa ortalama beklentisi olan 742 mn TL ve beklentimiz olan 713 mn
TL’nin üzerinde 866 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde
gerçekleşen operasyonel kar ve beklentimizin üzerinde kaydedilen
ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle net kar beklentimizin üzerinde
gerçekleşti. Beklentilerin üzerinde gelen sonuçların hisse
performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro beklentiler ile uyumlu. Şirketin 3Ç20’de satış gelirleri
piyasa ortalama beklentisi olan 5.631 mn TL’nin %3 üzerinde,
beklentimiz olan 5.716 mn TL’ye yakın yıllık bazda %26,1 artışla 5.798
mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şişecam’ın üçüncü çeyrekte net
gelirlerinin %36’sı düzcam, %27‘si cam ambalaj, %19’u kimyasallar,
%14’ü cam ev eşyası ve kalanı diğer faaliyetlerden kaynaklandı. Toplam
gelirler içerisinde payı %35’den %36’ya yükselen düzcam segmenti
gelire üçüncü çeyrekte en fazla katkıyı sağlayan oldu. 3Ç20’de düşük
faiz ortamı düzcam talebini artırdı. Fiyatlandırma tarafında %4 düşüş
görülmesine karşın, %12 hacim artışı, %22’de olumlu kur etkisiyle
ciroda yıllık %30,3’lük büyüme kaydedildi. Kimyasallar segmenti
operasyonlarında %1 hacim, %3 fiyatlandırmanın olumsuz etkisi olurken,
%25 olumlu kur etkisiyle 3Ç20’de yıllık %21’lik gelir büyümesi ile
1.387 mn TL satış geliri kaydedildi. Cam ambalaj tarafında ise %2
hacim, %13 fiyalandırma ve ürün karması, %10’da kurun pozitif katkısı
görüldü. Dolayısıyla cam ambalaj tarafında yıllık %25 artışla 1.566 mn
TL’lik gelir kaydedildi. Cam ev eşyası segmenti gelirleri ise %25
hacim daralmasına karşın, %36 fiyatlandırma ve ürün karmasının olumlu
etkisiyle yıllık %11 artarak 813 mn TL oldu. Üçüncü çeyrekte
uluslararası gelirlerin payı %61, yurtiçi gelirin payı ise %39 oldu.
Operasyonel karlılık beklentilerin üzerinde. Brüt kar yıllık bazda
%22,5 artarak 1.888 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderleri,
artan kapasite kullanımına bağlı olarak yükselen lojistik giderleri
kaynaklı yıllık bazda %21,7 artarak 1.036 mn TL seviyesine yükseldi.
Dolayısıyla, FAVÖK ortalama piyasa beklentisinin %11,2, bizim
beklentimizin ise %8 üzerinde yıllık bazda %24,4 artışla 1.267 mn TL
seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 1,6
puan üzerinde gerçekleşirken yıllık bazda ise 0,3 puanlık azalışla
%21,8 seviyesine geriledi (3Ç19’da %22,1).
‘AL’ önerimizi sürdürüyoruz. Şişecam’ın üçüncü çeyreğe ilişkin
sonuçlarının ardından tahminlerimizi koruyor, hisse için 12 aylık
hedef fiyatımız olan 9,05 TL’yi ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Sadeleşen yapı sonucunda karar alma mekanizmalarında iyileşme, tedarik
zincirinin merkezileştirilmesi ile daha etkin bir yapının
oluşturulacağını öngörüyoruz. Üretim, satış ve pazarlama süreçlerinde
potansiyel iyileştirmeler sayesinde toplam maliyetlerde sağlanacak
tasarruf ile, 2021-2023 döneminde ortalama 300 baz puanlık marj artışı
sağlanacağını öngörüyoruz. Şişecam üzerindeki holding iskontosunun
ortadan kalkması, endeks içindeki ağırlığının artması ve daha likit
bir şirket ortaya çıkması ile uzun vadede hisse performansı açısından
da olumlu etkilerinin olabileceğini öngörüyoruz. Ayrıca şirketin,
döviz bazlı gelirleri, defansif iş modeli, güçlü bilançosu, düşük
borçluluk oranı, uzun döviz pozisyonu ve düzenli temettü ödeme
politikası ile avantajlı olduğunu düşünüyoruz."

Analizin tamamı için:

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2020/10/8407_SISE-3Ç20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey