Halk Yatırım, Tüpraş hedef fiyatını 194,90 TL'ye yükseltti.
Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Tüpraş için 'AL' tavsiyesini kaydetti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"IMO2020 uygulaması, dizel fiyatlarını ve orta distilat ağırlıklı
üretim yapan Tüpraş'ın marjlarını destekleyecek. 2020 başından
itibaren geçerli olacak IMO2020 uygulaması kapsamında, günlük 3,5
milyon varil olan denizcilik sektöründeki yüksek sülfürlü yakıt
tüketiminin ağırlıklı olarak 1,3 milyon varil ile dizele kayması
bekleniyor. 2016-2018 yılları arasında ortalama 11,8$ seviyesinde
gerçekleşen varil bazında dizel-brent farkının IMO2020 etkisiyle
2019'da ortalama 19,6$ seviyesinde gerçekleşeceğini, 2020'de ise 25,4$
seviyesine yükseleceğini varsayıyoruz. Dizel ürünün şirketin
üretiminde %34 gibi yüksek orana sahip olmasından dolayı şirket
karlılık marjlarının uygulamadan olumlu etkileneceğini öngörüyoruz. Bu
doğrultuda, 2018'de %9,6 olan FAVÖK marjının 2020'de dizel
fiyatlarındaki iyileşmenin önderliğinde %11,1'e yükseleceğini tahmin
ediyoruz.
Ağır bakımların ardından tesisler 2020'de tam kapasite çalışacak
duruma geliyor. Her dört yılda bir bakım süreci yaşanan tesislerde
2019'un ilk iki çeyreğinde RUP'un 90 gün boyunca sürecek bakım
sürecinde kullanılamayacak olmasına rağmen petrol ürünleri üretiminin
yıllık bazda %7,4 artış ile 27,6 milyon ton seviyesinde
gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. 2020'de ağır bakıma girecek
tesis&makine olmayacağından üretimin yıllık %4,6 artışla 28,9 milyon
seviyesine yükseleceğini öngörüyoruz. Toplam satış hacminin de 2019'da
şirket beklentileri ile uyumlu yıllık %1,4 artışla 30,2 milyon ton
seviyesine yükseleceğini, 2020'de ise yıllık %4,8 artacağını tahmin
ediyoruz. Bu doğrultuda, 2018-2020 yılları arasında satış gelirlerinin
ve FAVÖK'ün sırasıyla %20,0 ve %28,9 YBBO kaydedeceğini öngörüyoruz.
Değerleme. Hisse yıl başından bu yana %24,4, BIST100 endeksine
relatif ise %19,2 değer kazandı. 2019 yılı tahminimize göre Tüpraş
5,0x FD/FAVÖK çarpanı ile benzer şirket çarpanları medyanı olan 5,6x'e
göre %9,6 iskontolu işlem görüyor. Tüpraş'ın 12 aylık hedef piyasa
değerine ulaşırken değerleme modelimizde, İndirgenmiş Nakit Akımı ve
Benzer Şirket Çarpanları yöntemlerini kullanıyor, iki modele sırasıyla
%80 ve %20 ağırlıklar veriyoruz. Modelimizde TUPRS için 12 aylık hedef
fiyat 194,90 TL seviyesinde olup, mevcut fiyat seviyesine göre %50
yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Bu doğrultuda, TUPRS için AL
tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Riskler. Tahminlerimizin altında gerçekleşecek üretim, ham petrol
fiyatları, birim ürün marjları, Türk Lirası'nın değer kazancı, ağır
bakımların planlanandan daha uzun sürmesi modelimizde aşağı yönlü
başlıca risk unsurları olarak yer alıyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey