Halk Yatırım, Türk Telekom hedef fiyatını 11,50 TL'den 12,15 TL'ye
revize ederken, 'AL' tavsiyesini korudu.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Beklentilerin üzerinde net kar. Operasyonel olmayan tarafta,
TL’nin dolar karşısında çeyreklik %6, euro karşısında da çeyreklik
%1,3 değer kazanmasına karşın, devreye alınan hedging işlemlerinin
maliyetleri nedeniyle 337 milyon TL’lik kur farkı zararı kaydedildi.
Faiz giderleri ise, şirketin net borç/FAVÖK rasyosunda görülen düşüşün
etkisiyle yıllık bazda 542 milyon TL’den 479 milyon TL’ye geriledi. Bu
bağlamda, 4Ç19’da 545 milyon TL net kar açıklayan şirket, 2020’nin son
çeyreğinde 1,1 milyar TL net kar açıkladı (Kurum beklentimiz: 942
milyon TL, piyasa beklentisi: 995 milyon TL). Net kardaki yükselişte,
şirketin hedging maliyetlerine karşın, operasyonel performanstaki
güçlü görünümün karlılığa yansıması etkili oldu. Net karın
beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde ise, geçen yılın aksine
kaydedilen ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Geçen yılın aynı
döneminde 35 milyon TL seviyesinde ertelenmiş vergi gideri yazan
şirket, bu dönemde 98 milyon TL ertelenmiş vergi geliri yazdı. Hem
beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar hem de borçluluktaki düşüşü
olumlu olarak değerlendiriyor ve son çeyrek finansallarının hisse
performansı üzerindeki etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz.
Sabit genişbant segmenti öncülüğünde güçlü seyreden satış
gelirleri. 4Ç20’de Türk Telekom’un konsolide satış gelirleri yıllık
bazda %21,7 artışla 7,65 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Kurum
beklentimizin %3,5, piyasa beklentisinin ise %5,2 üzerine işaret
ediyor (Kurum beklentimiz: 7,39 milyar TL, piyasa beklentisi: 7,28
milyar TL). Gelirlerdeki yükseliş, ikinci kez devreye alınan
karantinalar doğrultusunda güçlü seyrini sürdüren sabit genişbant
segmenti gelirleri öncülüğünde gerçekleşti. Sabit genişbant segmenti
gelirleri 2020 yılının son çeyreğinde abone kazanımlarına ek olarak,
paket ön satışları ile devam eden artışla bu dönemde yıllık bazda
%31,7 yükseliş kaydetti. Mobil segment tarafında ise, yeniden devreye
alınan kısıtlamaların mobiliteyi azaltmasına karşın, faturalı abone
sayısındaki artışın desteğiyle gelirlerde toparlanma eğilimi devam
etti. Mobil segment gelirleri önceki yılın aynı dönemine göre %13
artış kaydetti.
Güçlü FAVÖK görünümü. 4Ç20’de salgın sürecinde, güçlü sabit
genişbant segmenti performansı ile tetiklenen güçlü ciro artışı ve
evden çalışmanın getirdiği maliyet avantajlarının desteğiyle, şirketin
FAVÖK’ü yıllık bazda %25 artışla 3,55 milyar TL seviyesinde
gerçekleşerek, kurum beklentimizin ve piyasa beklentisinin %5 üzerinde
gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 3,37 milyar TL, piyasa beklentisi:
3,38 milyar TL). Bunun sonucunda FAVÖK marjı da yıllık bazda 1,35
puanlık artışla %46,35 olarak gerçekleşti.
Şirket yılsonu öngörülerini açıkladı. Şirket 2021 yıl sonu
konsolide gelir artışı tahminini (UFRYK 12 hariç) yaklaşık %14 olarak
açıkladı. Yıl sonu FAVÖK beklentisinin yaklaşık 15 milyar TL olarak
gerçekleşeğini belirtti. Yatırım harcamalarının da 7,7 milyar TL
seviyesinde gerçekleşmesi öngörülüyor.
TTKOM için 11,50 TL olan hedef fiyatımızı 12,15 TL olarak revize
ediyor ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. 4Ç20’de yeniden devreye alınan
salgın kısıtlamalarının devam eden online eğitim ve uzaktan çalışma
kaynaklı halihazırda güçlü seyreden data talebini pekiştirmesinin
Türk Telekom’un sabit genişbant segmentindeki performansını
güçlendireceğini düşünüyoruz. Ayrıca bu alanda devam eden yatırımların
operasyonel karlılık üzerindeki olumlu etkisinin uzun vadede de devam
edeceğini düşünüyoruz. TL’de öne çıkan güçlenme eğiliminin
beraberinde, devreye alınan hedging mekanizmasının desteğiyle şirketin
önceki yılın aynı dönemindeki 370 milyon dolar seviyesindeki döviz
açık pozisyonunun 46 milyon dolar uzun döviz pozisyonu yönünde gelişim
göstermesini de olumlu olarak değerlendiriyoruz. Bu doğrultuda, güçlü
FAVÖK yaratımının da desteğiyle düzeltilmemiş olarak yıllık bazda
1,42x seviyesinden 1,23x seviyesine gerileyen net borç/FAVÖK
rasyosunda ilerleyen dönemlerde de olumlu görünümün sürdürüleceğini
düşünüyoruz. Bu bağlamda şirketin yıl sonu öngörüleri çerçevesinde
2021 yılı FAVÖK tahminimizi 14,75 milyar TL’den 15 milyar TL
seviyesine net kar tahminimizi de 3,96 milyar TL’den 4,27 milyar TL
seviyesine revize ediyoruz. 2021 yılı yatırım harcamaları tahminimizi
de şirket öngörüleri paralelinde 7,50 milyar TL’den 7,70 milyar TL’ye
revize ediyoruz. Net borç ve benzer şirket çarpanları modelimizde
yaptığımız güncellemelerin ardından TTKOM için 11,50 seviyesinde
bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 12,15 TL olarak revize ediyor, ‘AL’
tavsiyemizi sürdürüyoruz. "

Analizin tamamı için:

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2021/2/7619_TTKOM-4Ç20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey