Halk Yatırım, Turkcell için hedef fiyatını 23,00 TL'den 21,65 TL'ye
revize ederken, 'al' tavsiyesini korudu.

Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:

"ARPU artışı ve TÜFE arasındaki makas yüksek kalıyor. 1Ç21’de
Turkcell’in net karı yıllık bazda %27 artışla 1,1 milyar TL
seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, piyasa beklentisine paralel
gelirken, kurum beklentimizin %17 üzerinde gerçekleşti (Kurum
beklentimiz: 944 milyon TL, ortalama piyasa beklentisi: 1,08 milyar
TL). Net kar marjı da yıllık bazda 1 puan artışla %14,2 seviyesine
yükseldi. Net kar rakamının beklentimizi aşmasında, beklentimizden
düşük seviyede gerçekleşen net finansman giderleri etkili oldu.
Turkcell’in net finansman giderleri, faiz ve hedging giderlerinde
görülen artışa karşın, faiz gelirlerinde görülen artışın desteğiyle
bu dönemde geçen yılın aynı çeyreğindeki 221,4 milyon TL’den 1Ç21’de
207 milyon TL’ye ılımlı geriledi. İlk çeyrek sonuçlarının
beklentileri karşılamasına rağmen, mobil ARPU’daki yıllık artışın
ortalama çeyreksel TÜFE’nin altında kalması nedeniyle sonuçların
hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’ olarak
değerlendiriyoruz.

Beklentilere paralel satış gelirleri. 1Ç21’de toplam abone sayısı,
önceki yılın aynı dönemindeki 36,21 milyondan 37,40 milyona
yükselerek, kurum beklentimizi karşıladı. Çeyreklik bazda 705K ile
Turkcell Türkiye, bu dönemde son üç yılın en güçlü net abone kazanımı
performansını gösterdi. Mobil abone sayısı yıllık bazda %2,4 artışla
34 milyon seviyesinde, kurum beklentimizle uyumlu gerçekleşti.
Çeyreksel bazda net 190K ön ödemeli abone, 410K faturalı abone artışı
kaydedildi. Böylece toplam mobil aboneler içerisindeki faturalı
abonelerin payı yıllık bazda 3 puan artışla %66 seviyesine yükseldi.
Fiber abone sayısı ise yıllık bazda %13 artışla 1,71 milyon ile, kurum
beklentimizin altında gerçekleşti. Ayrıca, kişibaşı ortalama mobil
data kullanımı bu dönemde yıllık bazda %30 artışla 12,6 gigabyte
seviyesinde, beklentimizin hafif altında gerçekleşti. Diğer yandan,
ortalama çeyreksel enflasyonda yıllık bazda görülen %3,46’lık artış
karşısında mobil karma ARPU’daki yıllık artışın çeyreksel ortalama
TÜFE’nin altında seyretmeye devam etti. Mobil karma ARPU 1Ç21’de
yıllık bazda %8 artışla 46 TL seviyesine yükseldi. Mevcut durumda
çeyreksel ortalama TÜFE’nin 7,6 puan altında kalan ARPU görünümünü
olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Bu gelişmeler doğrultusunda, şirket
gelirlerinin %76’sını oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri yıllık
bazda %13 artışla 5,98 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizin
altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 6,95 milyar TL). Diğer yandan,
şirket gelirlerinin %9’unu oluşturan Turkcell International gelirleri,
Ukrayna operasyonlarının katkısına ek olarak olumlu kur hareketiyle
yıllık bazda %27 artışla 708 milyon TL seviyesine yükseldi. Ayrıca,
şirket gelirlerinin %12’sini oluşturan diğer segment gelirleri %52
yükselişle 917 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Grup dışı çağrı
merkezi gelirleri, enerji işi gelirleri ve tüketici elektroniği satışı
gelirlerinden oluşan diğer segment gelirlerinde görülen artış, dijital
kanallarla yapılan cihaz satışlarından kaynaklandı. Böylece, 1Ç21’de
Turkcell’in konsolide satış gelirleri, Turkcell Türkiye gelirlerinde
ılımlı kalan artışın diğer kalemler ile dengelenmesiyle yıllık bazda
%18,2 artışla 7,61 milyar TL olarak, kurum beklentimize ve piyasa
beklentisine paralel gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 7,91 milyar TL,
piyasa beklentisi: 7,81 milyar TL).


Güçlü FAVÖK görünümü. Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü, operasyonel
verimlilik çalışmalarının olumlu etkisi ve pandeminin maliyet
cephesindeki yansımalarının desteğiyle yıllık bazda %18 artışla 3,31
milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, piyasa
beklentisine ve kurum beklentimize paralel gerçekleşti (Kurum
beklentimiz: 3,28 milyar TL, piyasa beklentisi: 3,28 milyar TL). Bu
bağlamda, FAVÖK marjı yıllık bazda yatay seyir izleyerek %42 seviyesi
üzerindeki seyrini sürdürdü.

Turkcell için 23 TL olan hedef fiyatımızı 21,65 TL’ye revize ediyor
‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz. Turkcell’in dijital hizmetler ve ödeme
sistemleriyle genişlettiği faaliyet kapsamının olumlu operasyonel
sonuçlarının ilerleyen çeyreklerde öne çıkacağını düşünüyoruz.
Özellikle Paycell gelirlerdeki artan kullanıcı sayısı ve mobil ödeme
hacminin desteğiyle grup dışı gelir artışlarında güçlü görünümün devam
edeceğini öngörüyoruz. Diğer yandan, Turkcell Türkiye’nin gelir
parametrelerini incelediğimizde, şirketin yılın ilk çeyreğinde
kaydettiği 705K’lık abone kazanımı ile yılsonuna kadar 1 milyon net
abone kazanımı hedefinin %70’ini tamamladığını görüyoruz. Bu bağlamda,
yılın geri kalanında da abone kazanımı tarafında güçlü görünümün devam
edeceği öngörüsüyle toplam abone sayısına ilişkin yılsonu tahminimizi
37,81 milyon olarak sürdürüyoruz. Ayrıca, 410K net abone kazanımı ile
faturalı abone bazının %66 seviyesine yükselmesi de bir diğer pozitif
katalist olarak öne çıkıyor. Ancak, yılın ilk çeyreğinde mobil ARPU’da
yıllık bazda kaydedilen artış ile ortalama çeyreksel TÜFE arasındaki
farkın 7,6 puan seviyesine ulaşması sonrasında, bu farkı şirketin
enflasyonist fiyatlama politikası ışığında yıl sonuna kadar daha
ılımlı tonda devam edecek şekilde modelimize yansıtıyoruz. Operasyonel
karlılık cephesinde ise, özellikle üçüncü çeyrekten itibaren
maliyetler üzerindeki pandemi etkilerinin azalacağını öngörüyoruz. Bu
nedenle, Turkcell için 14 milyar TL seviyesinde bulunan FAVÖK
tahminimizi 13,86 milyar TL seviyesine revize ediyoruz. Net kar
cephesinde de, yıl sonu öngörümüzü şirketin döviz uzun pozisyonunun
çeyreksel bazda %39 artışla 183 milyar dolar seviyesine ulaşmasının da
etkisiyle 4,39 milyar TL’den 4,41 milyar TL’ye ılımlı revize ediyoruz.
Bununla beraber, modelimizde risksiz faiz oranı varsayımımızda
yaptığımız ılımlı revizyona ek olarak, net borç ve benzer şirket
çarpanı modelimizi güncellememiz neticesinde, Turkcell için hedef
fiyatımızı 23 TL’den 21,65 TL’ye revize ediyor, “AL” tavsiyemizi
sürdürüyoruz. Tahminlerimize göre, 2021 yılı için 3,12x FD/FAVÖK ve
7,40x F/K çarpanıyla işlem gören Turkcell hissesi küresel benzerlerine
göre sırasıyla %14 ve %23 yükseliş potansiyeli sunuyor. Son 5 yıllık
tarihsel FD/FAVÖK ve F/K çarpanı ortalamalarına göre de sırasıyla %16
ve %35 iskontolu fiyatlanıyor."

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2021/5/4407_TCELL-1Ç21.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey