İntegral Yatırım, Aselsan için 19,00 TL hedef fiyatını korudu.
İntegral Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Şirket, 4Ç20 döneminde 1,5 mlr TL net kâr açıkladı Aselsan
(ASELS) 1.263 milyon TL olan piyasa beklentisine karşın 4Ç20 döneminde
1.460 mn TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %7 artış
gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %27 arttı. Net kar marjı yıllık
bazda 6,4 puan azalış göstererek %19,0 seviyesinde gerçekleşti. Satış
gelirleri yıllık bazda %43,2 artış gösterdi 4Ç20 döneminde satış
gelirleri, yıllık %43,2 artış göstererek 7,7 milyar TL'ye yükseldi.
Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %141 arttı. Brüt kar yıllık
%55,4 artışla 2,4 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 2,4 puan
artışla %30,8 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK 2,1 milyar TL oldu FAVÖK
yıllık bazda %63 artış gösterirken, çeyreksel bazda %289,6 artış
gösterdi ve 2,1 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 3,3 puan artışla
%27,5 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %17,0 FAVÖK marjı
elde edilmişti. 12 Aylık Sonuçlar 2020 yılının tamamına baktığımızda,
şirketin satış gelirleri yıllık bazda %23,8 artışla 16,1 milyar TL'ye
yükseldi. 2020 yılındaki toplam 16.1 milyar TL satışların 14.5 milyar
TL’si yurt içi ve 1.5 milyar TL’si yurt dışı satışlarını oluşturuyor.
Brüt kar marjı 2,7 puan artışla %28,6 seviyesinde, FAVÖK marjı 2,5
puan artışla %24,4 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel karlılık
cephesinde FAVÖK yıllık bazda %37,6 artış gösterdi ve 3,9 milyar TL
olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem
kari %33,2 artışla 4,4 milyar TL'ye yükseldi. Son çeyrekte kurlardaki
geri çekilmenin döviz fazla pozisyonu olan şirket finansallarına baskı
oluşturmasını bekliyorduk. Ancak yıl sonuna doğru yoğunlaşan doğrudan
teslimatların etkisiyle şirket yılı net karla tamamladı. Tüm bunlarla
birlikte toplam 423.8 mn TL vergi gideri şirketin 2020 net karını
baskılamış görünüyor.
Net nakit pozisyonu artıyor 2019 yılının aynı döneminde 1,3 milyar
TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyrek 1,3 milyar TL net borcu bu
dönemde 209,1 milyon TL net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu
ise -0,1 seviyesinde gerçekleşti. 31 Aralık 2020 itibariyle şirketin
5,7 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır. Şirketin nakit değerleri
arttı Şirketin nakit değerleri 2019 yıl sonuna göre 565,4 milyon TL
artarak 4,1 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 1,7 milyar TL
nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2,0 milyar TL nakit
çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 742,1 milyon TL nakit girişi
oldu. Bakiye siparişleri & yeni sözleşmeler azaldı Aselsan 2020 yılını
9.5 milyar $ bakiye siparişi ile tamamladı. Bakiye siparişlerinin
ciroyu karşılama oranı 1.7x seviyesine denk geliyor. Bu rakam 20019
yılında gerçekleşen 1.3x seviyesinin üzerinde gerçekleşmiş. Aslında
2019’da bakiye siparişleri bu yılın üzerinde 9.7 milyar $ idi.
Yoğunlaşan doğrudan teslimatlar ve mevsimsel olarak bir önceki
çeyreğin üzerinde gerçekleşen ciro bunda etkili olmuş görünüyor.
Olumlu. Aselsan 2020 yılında 1.3 milyar $ yeni sözleşme aldı. Bu
sözleşmelerin %33’ü 50-300 milyon $ arasında büyüklüğe sahip olurken
%67’si 50 milyon $’dan küçük. 2020 yılında 300 milyon $’dan büyük
sözleşme almamış görünüyor. Şirket geçen yıl toplam 3 milyar $’lık
sözleşme almıştı ve bunun 31’i 300 milyon $’dan büyük sözleşmelerdi.
Bu açıdan bakıldığında zayıf bir yıl geçirdiğini söylemek mümkün. 2021
Beklentileri Şirket 2021 yıl sonu beklentilerini açıkladı. Buna göre
net satışların %40 - %50 oranında büyümesi ve FAVÖK marjının %20 - %22
seviyesinde olması bekleniyor. Bu beklentiler 2020 yılına ilişkin
beklentilerle aynı. 2021 yılında yatırım harcamalarının 2 milyar TL
olması öngörülüyor.
Değerlendirme Aselsan'ın 2020 yıl sonu finansallarını olumlu
buluyoruz. Ancak Asels için 19 TL hedef fiyatımızda değişikliğe
gitmiyoruz. Şirket tarihsel çarpanlarına göre iskontolu işlem görmeye
devam ediyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey