İntegral Yatırım, Hektaş hedef fiyatını 16,00 TL'den 30,80 TL'ye
yükseltti.
İntegral Yatırım konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Hektaş (HEKTS) 4Ç20’de yıllık %76 artışla 61.1 milyon TL net kar
açıkladı. Kar rakamındaki bu artışta aynı dönemde satış gelirlerinin
%145 artması etkili oldu. Net satışlar 2020 yılının son çeyreğinde 304
milyon TL ile rekor çeyrek satış gelirini oluşturdu. Satışlardaki bu
gelişim kardaki artışı beraberinde getirdi. Aynı dönemde FAVÖK yıllık
%90 artışla 64.6 milyon TL oldu.
Son çeyrekte kar marjları önceki yılın aynı çeyreğine kıyasla 6-7
puan gerileme gösterdi. Brüt Kar marjı 8 puana yakın düşüşle %30
seviyesinde oluşurken, FAVÖK marjı 6.2 puan düşüşle %21.3 seviyesinde
oluştu. Karlılıktaki bu düşüşte Pandemi sürecinde sektörde stokları
eritmek için yapılan agresif fiyat düşüşleri etkili oldu. HEKTS bu
fiyat hareketlerine karşılık vermek zorunda kaldı. Genel olarak yılın
son çeyreğini satış gelirleri bakımından oldukça güçlü tamamlamış.

2020 Yılının Tamamına Bakış

Bu sonuçla birlikte HEKTS, 2020 yılını %29 artışla 188.3 milyon TL
net kar ile tamamladı. Satış gelirleri %38 büyüdü ve 1 milyar TL
seviyesine ulaştı. FAVÖK %4 gibi sınırlı bir artışla 264 milyon TL
seviyesinde oluştu.
Burada önemli gözlemlerimizi eklemek isteriz. Satış gelirleri 2020
yılında dolar bazında 145 milyon $ oldu. Bu rakam tarihin en yüksek
cirosuna karşılık geliyor. HEKTS 2017 yılına kadar yılda 60-65 milyon
$ sabit ciro gerçekleştiren bir şirket konumundaydı.
FAVÖK Marjı ise %26 ile 2018-2019 yıllarındaki %34-36
seviyelerinden uzak kaldı. Bunda Pandemi sürecindeki fiyat
savaşlarının etkisi oldu.
Hektaş için uzun vadede FAVÖK Marjı’nın yeniden %30 seviyelerine
çıkıp çıkmayacağı önemli olacak. Pandemi etkisinin ortadan kalkması ve
sektördeki gelişmelerin normale dönmesi ile bu beklenebilir.

Organomineral gübre satışları ton bazında %104 arttı

Tonaj bazında satış hacmi 2020 yılında %64 arttı ve 52 bin tondan
85.5 bin tona yükseldi. Bu rakamın içerisinde Organomineral gübre
satışları %104 artışla 30.7 bin tondan 62.7 bin tona yükseldi. HEKTS
çok uzak değil 2018 yılında 7 bin ton organomineral gübre satışı
yapıyordu. Bu segmentteki agresif büyüme kendisini gösteriyor.
Şirket faaliyet raporunda sektöre hızlı şekilde giriş yapmış
olduğu Yara ve Agrichem ürün gruplarında ivmeli satışların sürdüğünü,
Pet Care ürün gruplarında ise distribütör kanalı ile genişlemenin
devam ettiğini belirtiyor.
Borçluluk oranına baktığımızda net borç / FAVÖK oranı 2020 yılı
sonu itibari ile 3.7x seviyesinde. Bu oran 9 aylık dönemde 3.9x
seviyesindeydi. Küçük bir iyileşme var. Ancak 2020 yılına başlarken bu
oranının 1.6x seviyesinde olduğunu hatırlatmakta fayda var. Şirket’in
borçluluk oranı son bir yılda yükseldi. Net borç son bir yılda 417
milyon TL’den 981 milyon TL seviyesine ulaştı. Bu gelişmeyle birlikte
cari oran 1.3x ve likidite oranı 0.9x ile standart seviyelerde
bulunuyor. Net borç / FAVÖK oranının 4x seviyesinin altında olmasını
olumlu karşılıyoruz. Şirket’in borç rakamı artmış olsa da tehlike
seviyelerinde değil. Diğer yandan finansal borçlar artmış olsa da
finansman giderlerinde 103 milyon TL’den 94 milyon TL’ye gerileme
olmasını olumlu karşılıyoruz.
Genel olarak 2020 yılında ton bazında satışlardaki artış damga
vurmuş diyebiliriz. Fiyat baskısı nedeni ile ciroda sınırlı atış
görünüyor. ancak rekteki satış performansı etkili olmuş. Borçlanma kontrol
edilebilir seviyede bulunuyor. Şirket’in borç yönetimine hassas
olduğunu gerekli tedbirleri aldığını önceki yıllarda izlemiştik.

Son Gelişmeler

HEKTS 29 Aralık 2020 tarihli Yönetim kurulu toplantısında
aşağıdaki kararları almıştı. Bunları bir hatırlayalım,
Veteriner ilaçları iş kolunda inorganik büyüme amaçları
doğrultusunda bu alanda faaliyette bulunan Arma İlaç San. ve Tic.
A.Ş.'nin paylarının tamamının OYAK Biyoteknoloji San. ve Tic. A.Ş.'den
devralınması.
Şirket tohum iş kolunda inorganik büyüme amaçları doğrultusunda
Avustralya'da kurulu bir start up şirketi olan Agriventis Technologies
Pty Ltd.'nin % 51 paylarına sahip olan OYAK Sermaye Yatırımları
A.Ş.'den sahip olduğu payların tamamının satın alınması.
227.571.100 TL olan ödenmiş sermayesinin 400.000.000 TL bedelli
232.428.900 TL bedelsiz olmak üzere 860.000.000 TL'ye çıkarılması, bu
amaçla kayıtlı sermaye tavanının 1.000.000.000 TL'ye yükseltilmesi
için gereken işlemlere başlanmasına karar verdi.
İlgili kararlar ile HEKTS Takımsan Tarım kimya, Areo tohumculuk
Arge Sanayi, Ferbis Tarım, Sunset kimya şirketlerine ilave olarak iki
şirket saha konsolide ederek bir holding yapısına bürünmeye
başlamıştır. Daha geniş kapsamlı bir şirket olma yolunda
ilerlemektedir.

Değerlendirme

Sermaye artırımı ile şirkete 400 milyon TL nakit girişi sağlanacak
olup, bu giriş borç rakamında ciddi düşüşe neden olacaktır. Ayrıca
uzun vadede özellikle Areo tohumculuk’un geliştirdiği kuraklığa
dayanıklı tohum çalışmaları HEKTS için büyük bir önem taşımaktadır.
Başarılı olunması durumunda şirket’in küresel bir firma olması
açısından önem arz etmektedir. Uzun vadede büyüme sürecinin devam
edeceğini düşündüğümüz HEKTS için pozitif görüşümüzü koruyoruz. HEKTS
için İNA modelimize göre 16TL hedef fiyatımızı 30.80TL’ ye yukarı
revize ediyoruz. Ancak uzun vadede şirketteki gelişime bağlı olarak
değerlendirmelerimiz devam edecek. Hisse değerine yakın olsa da uzun
vadede pozisyonlar korunabilir. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey