İntegral Yatırım, Otokar hedef fiyatını 183 TL olarak belirledi.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Otokar (OTKAR) 2Ç20’de beklentilerin üzerinde 150 milyon TL net
kar açıkladı. Beklenti 142.5 milyon TL seviyesindeydi. Net kar yıllık
bazda %27 geriledi. Net kardaki gerilemede cirodaki düşüş temel neden
olmuş görünüyor. Diğer bir neden ise geçen yıla nazaran daha fazla
vergi karşılığı ayrılması oldu. Özkaynak yönetimine göre değerlenen Al
Jasoor’dan 40 milyon TL gelir ve daha az finansman giderleri kar
rakamını destekleyen faktörler olmuş. 2020 yılının ilk yarısında
toplamda netkar %12 düşüşle 172.3 milyon TL oldu.

FAVÖK Marjı 4 puan yükseldi

FAVÖK rakamı yıllık %9 küçülürken 202 milyon TL oldu. FAVÖK marjı
ise geçen yıl aynı döneme göre 4 puan artışla %30 seviyesinde oluştu.
Brüt kar marjı neredeyse yata kaldı ve %42.6 oldu. Kar marjları 1Ç20
dönemine göre yükseldi.

Satışlar

Satış Gelirleri 2Ç20’de %22 düşüşle 677.5 milyon TL oldu. 6 aylık
dönemde Yurtdışı satışların oranı %76 seviyesinde oluştu. Aynı dönemde
Yurtiçi satışlar %9 artarken, yurtdışı satışlar %16 geriledi. İhracat
132 milyon $ oldu. 6 aylık dönemde toplamda satışlar %11 düşüşle 1.136
milyon TL oldu.
Yılın ilk yarısında otobüs satışları 637 adet olurken, askeri araç
satışları 68 adet oldu. 2019 yılında bu rakamlar sırasıyla 854 ve 85
adet olmuştu. Ciro içerisinde dağılımda ise en büyük pay %48.6 ile
Zırhlı araç satışları alırken bunu %38 ile Otobüs segmenti izledi.
Kesinleşen Siparişler 218 milyon $ ve 19 milyon ¬ seviyesinde
bulunuyor. 2018 yılından bu yana backlog’da azalma var.
Haziran sonu itibari ile net borç rakamı 1.184 milyon TL
seviyesine yükseldi. 2019 yıl sonunda net borç 580 milyon TL
seviyesindeydi. Bu artışta alacaklar ve stoklardaki atış yüzünden
zayıflayan işletme sermayesini finanse etmek ve nakit akışını korumak
amacıyla yapılan yeni borçlanmaların etkisi oldu. Ancak buna karşın
net borç / favök oranı 2.65x seviyesinde bulunuyor. Bu oran 2019 yıl
sonunda 1.34x den yükselmiş olsa da yüksek bir seviye değil. Ancak
ilerleyen çeyreklerde izlemeyi sürdüreceğiz. OTKAR için bir borç
sorunu bulunmuyor. Cari oran 1.6x likidite oranı 1.02x gibi yüksek ve
ideal seviyelerde. Kısa vadede borç çevirme sorunu bulunmuyor.

Değerleme ve Hedef fiyat

OTKAR için 2020 yılında satış gelirlerinin %10 daralmayla 2.188
milyon TL olmasını bekliyoruz. FAVÖK marjının %23 seviyesine
yükselmesini ve 514 milyon TL FAVÖK öngörüyoruz. Kurlardaki artış ve
zırhlı araç satışlarının ağırlığının artması, ihracatın yükselmesi
karlılığın artmasını sağlayacak görünüyor.
Bu beklentilere paralel olarak OTKAR için İNA, fd/favök ve
fd/satış yöntemlerine göre gelecek 12 aylık döneme ait hedef
fiyatımızı 183TL olarak belirliyoruz. Son Borsa kapanışına göre %7
gibi sınırlı bir yükseliş potansiyeli bulunuyor. Ancak hissenin son 3
ayda Endekse göre rölatif %25 daha fazla performans gösterdiğini
unutmayalım. Fiyatlanmış görünüyor.
OTKAR, ihracata odaklanması, kar marjı yüksek zırhlı araçların
satışlar içerisindeki ağırlığının artması ile önümüzdeki yıllarda
büyümesini sürdürecek bir şirket. Ayrıca yüksek temettü verimi ile iyi
bir temettü yatırım şirketi olarak öne çıkıyor. Kısa ve Orta vadede
yaşanabilecek geri çekilmeler hissede alım fırsatı olarak
düşünülebilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey