HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İntegral Yatırım, Türk Telekom hedef iyatını 7,50 TL'den 10,00 TL'ye yükseltti
13.02.2020 09:52
İntegral Yatırım, Türk Telekom hedef iyatını 7,50 TL'den
10,00 TL'ye yükseltti.
İntegral Yatırım'ın şu değerlendirme yapıldı:
"Türk Telekom (TTKOM) 4Ç19 beklentilerin üzerinde 544 mn TL net
kar açıkladı. Beklentiler 523 mn TL düzeyindeydi.
Aynı dönemde satış gelirleri 6.284 mn TL olurken, FAVÖK rakamı
2.839 mn TL oldu.
TTKOM, 4Ç19 dönemine bakıldığında satışlar ve FAVÖK rakamı geçen
yılın aynı dönemine göre artarken, net karda bir düşüş dikkat çekiyor.
Bunun nedeni 2018 yılında yazılan finansal gelirlerden kaynaklı
olduğunu görmekteyiz.
Net kar, 4Ç18’de Kur & Türev geliri (1.736 milyon TL) nedeniyle
kaydedilen 2.215 milyon TL’ye kıyasla 4Ç19’da 545 milyon TL oldu.
Yatırım harcamaları 4Ç18’de kaydedilen 1,5 milyar TL ile
karşılaştırıldığında 4Ç19’da 2,1 milyar TL olarak gerçekleşti.
Kaldıraçsız serbest nakit akışı 4Ç18’de kaydedilen 431 milyon TL’nin 4
katının üzerine çıkarak 4Ç19’da 1.900 milyon TL oldu.
4Ç19 döneminde brüt kar marjı geçen yıl aynı döneme göre 3 puan
yukarıda %47.83, FAVÖK marjı ise 4 puan yukarıda %45.19 oldu. Kar
marjlarında yıllık bazda olumlu bir görünüm devam etmiş. 3Ç19 dönemine
göre ise bir miktar gerilemiş.
Yıllık bazda TTKOM’un halka arzından bu yana en yüksek büyüme
TTKOM 2019 yılını geçen yıla göre %16 artışla 23.6 milyar TL
cirosunu gerçekleştirdi. Yıllık FAVÖK ise %30 artışla 11 milyar TL
oldu. Faaliyet giderlerinin yönetimi konusunda alınan verimlilik
önlemleri ve güçlü gelir büyümesi sayesinde FAVÖK rakamının artışı
sürmeye devam etti.
2019 yılında net kar, güçlü faaliyet performansı, disiplinli
faaliyet gideri yönetimi ve kur ortamının daha elverişli olması
sayesinde 2.407 milyon TL oldu. Geçen yıl Şirket zarar açıklamıştı.
2019 yılını çok iyi yönettiği dikkat çekiyor. Cari oran 1,22x ve
likidite oranı 1,14x seviyesinde bulunuyor. Net Borç/FAVÖK oranı 1,4x
seviyesinde, Şirketin borç sıkıntısının olmadığını söylemek mümkün.
Abone sayısındaki artış sürüyor
Türk Telekom’un toplam abone sayısı 4Ç’19’da 47,8 milyona ulaştı.
Tüm yıl için, net abone kazanımı 1,8 milyon olurken, tek seferlik
etkiler hariç tutulduğunda 2,4 milyon olarak gerçekleşti.
Şirket 2020 öngörülerini açıkladı
Konsolide gelirlerde (UFRYK 12 hariç) 2019 yılına göre yaklaşık
%14 seviyesinde artış,
Konsolide FAVÖK tutarının yaklaşık 12,4 milyar TL seviyesinde
gerçekleşmesi,
Konsolide yatırım harcamalarının ise yaklaşık 5,8 milyar TL
seviyesinde gerçekleşmesi.
Projeksiyon ve Hedef Fiyat
Şirket’in hedeflerine paralel olarak TTKOM için 2020 yılında satış
gelirlerinin %14 artışla 26.969 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesini
ve FAVÖK karının ise %13 artışla 12.406 milyon TL seviyesinde
gerçekleşmesini öngörmekteyiz. FAVÖK marjı beklentimiz ise %46
seviyesinde. Ancak ilerleyen yıllarda bu FAVÖK marjının sürdürülebilir
olduğuna yönelik kuşkularımız var. Bu nedenle İNA analizimizde gelecek
yıllar için FAVÖK marjını geçmiş yıllar ortalamalarına paralel %38
olarak dikkate aldık.
TTKOM için İNA, fd/favök, fd/satış, fiyat/satış çarpanlarına göre
ulaştığımız 12 aylık hedef değerimizi son bilgiler ışığında 7.50TL
‘den 10TL seviyesine yukarı yönlü revize ediyoruz. Hisse’nin borsa
kapanışı olan 8.24TL seviyesine göre %21 yükseliş potansiyeli
bulunuyor.
Değerlendirme
Şirket’in büyüme hikâyesinin devam etmesi, sektörün ekonomideki
daralmalara karşı direnç göstermesi, dijital ve yapay zekâ alanındaki
yeni büyüme trendleri TTKOM için uzun vadeli pozitif görüşümüzü
korumamızı sağlıyor. 2020 yılında yine telekomünikasyon sektörünü önde
sektörlerden birisi olarak görüyoruz.
Şirket bu yıl içerisinde de abone sayısını arttırmaya devam
edecektir. Hem sabit hem mobil segmentte kapasite artışının yanında
5G’ye hazırlık kapsamında çekirdek şebekelerine yatırım yapacaklarını
belirtiyor. Kurum olarak telekomünikasyon sektörünün 2020 yılında öne
çıkacağını düşünüyoruz. TTKOM operasyonel faaliyetlerini 2019 yılında
içerisinde iyi yönetti. 2019’da döviz kurundaki stabil seyrin etkisi
de Şirketin finansalları açısından olumlu algılandı. Şirket bu durumu
yayınlamış olduğu bülteninde de belirtmiş durumda. Gelir tablosunun
kur hareketlerine karşı hassasiyetinin azaldığına değinmiş.
Dolayısıyla 2020 yılında da dövizde 6.00 TL’nin üzerinde beklentiler
oluşsa bile çok ciddi sert hareketler görülmedikçe bu durum TTKOM
finansalları üzerinde ciddi bir baskı yaratabileceğini düşünmüyoruz.
Şirket müşteri yelpazesini genişletmeye bu yıl içerisinde de devam
edecektir. Yapacağı kampanyalarla bunu destekleyeceğini öngörüyoruz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey