İntegral Yatırım, Türk Telekom için 10 TL hedef fiyatını korudu.
Değerlendirmenin tamamı şu şekilde:
"TTKOM 1Ç20 döneminde 660 mn TL net kar açıkladı. Piyasaların
beklentisi 568 mn TL düzeyindeydi. Beklentilerin üzerinde bir kar
gelirken, 1Ç19 dönemine göre de karı %113 arttı.
Şirketin cirosu bu dönemde 6.302 mn TL ile geçen yılın aynı
dönemine göre %16 yükseldi. FAVÖK rakamı ise 1Ç20 döneminde 2.925 mn
TL oldu. 1Ç19 dönemine göre FAVÖK %12 arttı. Brüt kar marjı %47.71 ve
FAVÖK marjı %46.41 oldu. Geçen yıla göre marjlar yatay seyretti.
Şirketin karındaki artışa bakıldığında, güçlü operasyonel
performansın yanında yabancı para riskinin azaltılması ile düşen
finansal giderlerin etkisi olduğu dikkat çekiyor. Açık yabancı para
pozisyonunun düşmesi ile net finansal gider 1Ç20 döneminde 870 mn TL
seviyesine geriledi. (1Ç19: 1.276 mn TL)
Şirketin 31 Mart 2020 itibariyle net borcu 16 milyar TL
seviyesinde bulunuyor. Net borç/FAVÖK rasyosu 1,38x seviyesi ile
Covid19 salgını nedeniyle insanların sosyal mesafeyi koruduğu
bugünlerde TTKOM “Online İşlemler” uygulaması oldukça talep gördü. Bu
dönemde, fatura ödeme, TL yükleme, üst pakete geçiş, yeni abonelik
başvurusu gibi işlemleri kolaylıkla gerçekleştirebiliyorlar. Bu
dönemde, uygulama tekil abone sayısı 2 milyon artışla 19,8 milyona
yükseldi. TTKOM, müşterilerini bu süreçte online ve alternatif
kanallara yönlendirmeye devam etti. Online kanallar üzerinden elde
edilen gelirler 1Ç20 döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %73
artış gösterdi. Salgın nedeniyle tüm mobil kullanıcılara ücretsiz
olarak sunmaya başladıkları e-dergi uygulamasının indirilme sayısı
mart ayında bir önceki aya göre %86 artmış durumda. Tivibu Go
uygulaması, uzaktan eğitimin başladığı Mart ayında bir önceki aya göre
%36 daha fazla indirildi.
5G hizmeti verilecek sahaları fiber şebeke ile kapsamaya devam
ettiklerini ve bu kapsamda LTE baz istasyonlarının yaklaşık %45’ini
fiberle bağlı duruma getirdiklerini belirtiyorlar.

Projeksiyon ve Hedef Fiyat

Şirket’in hedeflerine paralel olarak TTKOM için 2020 yılında satış
gelirlerinin %13 artışla 26.733 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesini
ve FAVÖK karının ise %13 artışla 12.564 milyon TL seviyesinde
gerçekleşmesini öngörmekteyiz. FAVÖK marjı beklentimiz ise %47
seviyesinde.
TTKOM için INA değerlemesine göre 12 aylık hedef fiyatımızı 10 TL
seviyesinde korumaya devam ediyoruz. Hisse’nin borsa kapanışı olan
7.53 TL seviyesine göre %33 yükseliş potansiyeli bulunuyor. Gelecek
çeyreklerdeki finansallarda kar marjlarının olumlu gelişimi ve kurlara
bağlı olarak net borçta daha fazla azalma olması durumunda hedef fiyat
pozitif etkilenebilir.

Değerlendirme

Dünyada yaşanan salgın nedeniyle telekomünikasyon sektörü de bu
dönemde oldukça hareketlendi. İnsanların evde kalması zorunlu olduğu
bugünlerde, daha verimli vakit geçirmek için internet kullanımı ve
abone sayısında artışlar görülüyor. 1Ç20 döneminin son 15 günlük
diliminde Türkiye özelinde bu salgını hissetmeye başladık dolayısıyla
TTKOM 1Ç20 dönemi finansallarında sınırlı bir katkı var. Ancak ciro
artış hızında ve kar marjlarında şimdilik geçmiş yıllara kıyasla
önemli bir farklılık yok. Nitekim şirketin satış beklentisinde
öncekine göre sınırlı da olsa aşağı yönlü revizyon var. Bununla
birlikte Ancak, nisan ve mayıs aylarında da sokağa çıkma yasaklarının
sürmesi, salgına yönelik tedbirlerin devam etmesi nedeniyle TTKOM 2Ç20
dönemi finansalları üzerinde özellikle kar marjlarında nasıl bir katkı
olacak göreceğiz.
Diğer yandan, Şirket, hedge politikasını uygulamaya devam
ettiğinden net döviz borcunda ciddi bir azalma dikkat çekiyor. Son
dönemde, kurlardaki oynaklık karşısında kendisini koruyan bir politika
gütmesi oldukça önemli. 5G konusunda hazırlıkları sürüyor bu açıdan
titizlikle çalışmaları devam ediyor. Tabii 5G konusunda diğer
telekomünikasyon firmalarıyla rekabet içerisinde olmaları nedeniyle bu
hizmeti en erken sunan firma olması durumunda hisse performansına daha
iyi yansımasını bekleriz. Şirketin borç konusunda iyileşme söz konusu.
Borçluluk oranları geçen yıllara göre azalıyor ve bunun gelecek
çeyreklerde de düşmesini bekleyebiliriz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey