İş Yatırım, Anadolu Cam hedef fiyatını 2,12 TL'den 3,62 TL'ye
yükseltti.
İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Anadolu Cam için 'AL' önerisi verdiklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Şişedeki cin
Geçtiğimiz son iki yılda Türkiye’de artan rekabet ve Rusya’daki
olumsuz makro ekonomik gelişmelere rağmen, Anadolu Cam şirket
yönetiminin aldığı stratejik kararlarla faaliyet karlılığını artırmayı
başardı. 2016 ilk 9 ayda satış hacmindeki büyüme (+7%), fiyat
artışları, ihracatın katkısının artması ve ürün miksinin değişmesi
neticesinde satış gelirleri yıllık bazda %15 ve FAVÖK %20 arttı. 2017
yılında da hem yurtiçi hem uluslararası operasyonlarda cam ambalajda
görünümün güçlü olduğunu düşünüyoruz ve şirketin satış gelirlerinin
%13 ve FAVÖK’ün %14 artmasını tahmin ediyoruz. Dolayısıyla, Anadolu
Cam için 12 aylık hedef fiyatı 3.62TL olarak hesaplıyoruz ve %37 artış
potansiyeli ile AL tavsiyesi veriyoruz.
2017T 5.1x ve 18T 4.6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla hisse uluslararası
benzerlerine kıyasla %22 ve %25 iskontolu işlem görüyor.
Piyasa tahminlerinin yukarı güncellenmesini bekliyoruz. 2017 satış
gelirleri ve FAVÖK tahminimiz Bloomberg ortalama tahminlerinin %6 ve
%7 yukarısında. Net kar tahminimiz ise piyasa ortalamasının %9
yukarısında. Piyasa tahminlerinin, güçlü 9 aylık finansalların
açıklanmasından sonra güncellenmediğini düşünüyoruz. Dolayısıyla,
tahminlerin yukarı güncellenmesi hisse için olumlu olacaktır.
Rekabetçi baskı yurtiçi pazarda azaldı. Park Cam’ın yatırımlarıyla
birlikte yaratılan ek arzın talep artışıyla (2016’da %11 büyüme)
elimine olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, rakibin yatırımlarıyla maden
suyu pazarında aldığı pazar payının diğer cam ambalaj ürünlerinde
tekrarlanmasını beklemiyoruz. Anadolu Cam’ın ölçek büyüklüğü, ürün
çeşitliliği ve renkli/renksiz her tür cam ambalajı üretebilme
esnekliği ve süregelen yatırımları ile rekabet gücünün güçlü olduğunu
düşünüyoruz. Türkiye cam ambalaj pazarının önümüzdeki beş yılda
ortalama tonaj olarak %5,4 büyümesini bekliyoruz. Bu rakam küresel cam
ambalaj pazarında ise yaklaşık %3 olarak tahmin ediliyor.
Rusya’da %29 (3Ç16 itibari ile) pazar payı ile liderliğini
koruyor. Verimliliği ve kapasite kullanım oranını artırmak için,
Anadolu Cam toplam 200bin ton kapasiteli Pokrovsky tesisini geçici
olarak kapattı. Bira pazarı Rusya’da küçülse de, şirket ürün miksini
değiştirerek ve ihracatın payını artırarak karlılığını artırmayı
başardı.
Hem Rusya’dan hem de Türkiye’den ihracatın artmasını tahmin
ediyoruz. Navlun maliyetlerinin düşmesi ve yerel para birimlerinin (TL
ve Ruble) değer kaybetmesiyle 2014-16 yılları arasında ihracatta
önemli büyüme kaydedildi. Brüt satış gelirleri içersinde ihracatın
payı 9A16 itibariyle %10 ve Rusya’da %15’e ulaştı. Şirket stratejik
olarak ihracatı payını önümüzdeki dönemde %20’lere çıkarmayı
hedefliyor.
Riskler: Türkiye’de Park Cam’ın olası agresif kapasite artışının
fiyat rekabetine yol açması, petrol fiyatlarındaki artışla doğalgazda
beklenenden daha fazla artış gerçekleşmesi (Ekim’de %5 artış tahmin
ediyoruz), navlun fiyatları olası artış ve Ruble’nin değer kazanması
ile ihracatta karlılığın gerilemesi ve Rusya’da alkol ürünlerinde
hükümetin ek sınırlamalar getirmesini riskler olarak sıralayabiliriz."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey