İş Yatırım, Doğuş Oto için hedef fiyatını 8,00 TL'den 9,00 TL'ye
revize ederken 'SAT' olan tavsiyesini sürdürdü.
İş Yatırım'ın ( http://www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"SAT tavsiyemizi koruyoruz DOAS için hisse başına hedef
fiyatımızı, açıklanan 4Ç16 finansallarının tahminlerimize
yansıtılmasının, projeksiyonlarımızın 2017 şirket hedefleri ile
güncellenmesinin, hisse için değerlememizin %75’ini oluşturan İNA
değerlemesinin 2017 yıl sonu taşımanın ve değerlememizin %25’ini
oluşturan benzer şirket çarpanlarının güncellenmesinin ardından
8.80TL’den 9.00TL’ye revize ediyoruz. Revize hedef fiyatımızın
getiriye işaret etmemesi, 2017 yılına ilişkin temettü ödemesinin
olmaması ve şirketin zayıf 2017 finansal görünümü nedeniyle DOAS için
SAT tavsiyemiz yineliyoruz.
2017’de daralan satış hacmi 2017 yılı için %11 daralma ile 900 bin
adete gerilemesini öngördüğümüz yurtiçi otomotiv pazarı tahminimiz ve
Dogus Otomotiv için toplamda %20 pazar payı beklentimiz ile şirketin
2017 yılı toplam satış hacminin yıllık bazda %16 daralma ile 180 bin
adete düşeceğini tahmin ediyoruz. ÖTV değişikliği ile Doğuş
Otomotiv’in VW’den Audi’ye olan ürün gamında yaklaşık %5’den %9’a
fiyat artışı gerçekleştiğini belirtmek isteriz. Yeni ÖTV sistemi
aracın sadece motor hacmine değil aynı zamanda baz fiyatına da bağlı
olduğundan, tüketicilerin ÖTV yükünü azaltmak adına 2017’de üst model
araçlardan giriş model araçlara taleplerini kaydırabileceğini
düşünüyoruz.
2017 yılında faaliyet giderlerinin sıkı kontrolü önem kazanacak
TL’deki değer kaybından kaynaklanan maliyet artışlarını satış
fiyatlarına yansıtmak adına Doğuş Otomotiv Ocak ve Şubat aylarında
sırasıyla satış fiyatlarını yaklaşık %3 ve %6 arttırdı. Şirket
yönetimi 2017 yılında yapacağı fiyat artışları ile 2016 yılında elde
ettiği %9.7 brüt kar marjını korumayı hedefliyor. TL’nin ¬ karşısındaki
değer kaybını yansıtmak için satış fiyatlarındaki artış beklentimize
rağmen, düşen satış hacmi ve giriş modeli araçların payının artması
neticesinde araç başına düşen cironun azalması nedeniyle şirketin 2017
yılı satış gelirlerinin yıllık bazda %2 düşüşle 11.7 milyar TL’ye
gerilemesini bekliyoruz. Şirket yönetimi 2017 yılında gerçekleşmesi
planlanan Autoshow fuarına katılmama ve direkt satış ve pazarlama
giderlerini kısma gibi bir dizi tasarruf önlemleri aldığını açıkladı.
Nitekim, şirketin Ocak ayında İstanbul’da satın aldığı showroom
binasının ve arsasının 2017 yılı kira gelirlerinde 6 milyon TL
tutarında tasarruf sağlaması bekleniyor. Ancak yine de düşen satış
hacmi ve toplam faaliyet giderlerinde %32 paya sahip enflasyona linkli
personel giderlerini göz önünde bulundurduğumuzda faaliyet
giderlerinin satış gelirlerine oranında yüzde 0.1 baz puan artış
tahmin ediyoruz. Tüm bunlar neticesinde şirketin FAVÖK rakamının
2017’de yıllık bazda %5 düşüşle 390 milyon TL’ye gerilemesini, FAVÖK
marjının ise 2016’ya nazaran yüzde 0.1 baz puan düşüşle 2017’de %3.3’e
azalmasını öngörüyoruz. "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20170313174452376_1.pdf


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey