Oyak Yatırım, Koza Altın için 145 TL hedef fiyatla 'Endekse Paralel
Getiri' tavsiyesini korudu.

Detaylar şu şekilde:

"Koza Altın 1Ç21’de 568mnTL’lik piyasa beklentisinin üzerinde 662mnTL
net kar (+%68 y/y, +%82 ç/ç) açıkladı. Beklentimiz 490mnTL’ydi.
423mnTL tutarındaki “Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler” kalemi, net
karı destekleyen en büyük unsur oldu. Ancak FAVÖK, 917$/ons (OYAK:
740$/ons) seviyesine çıkan nakit maliyetler neticesinde, piyasa
beklentisinin %15.5 altında 413mnTL olarak açıklandı. Beklenenden daha
iyi açıklanan net kar tutarına rağmen, zayıf operasyonel sonuçlar
nedeniyle, açıklanan sonuçların kısa vadede hisse üzerinde hafif
negatif bir etki yaratmasını bekleriz.

Üretim miktarı beklentilere paralel gerçekleşti

Üretim miktarı yıllık %13, çeyreklik %5 daraldı ve 62.5bin ons oldu
(OYAK: 63bin ons). Ovacık madeni 38.1bin ons (+%24 y/y, +%43.5 ç/ç)
ile ilk sıradayken, Kaymaz 12.3bin ons (-%51 y/y, -%44 ç/ç) ve
Himmetdede 12.1bin ons (+%9y/y, -%16 ç/ç) ile katkı sağladı. Mastra’da
ise 1Ç21’de üretim gerçekleşmedi (1Ç20: 5.1bin ons – 4Ç20: 3bin ons).
Ortalama ons altın satış fiyatı $1,773 oldu ve Koza Altın 1Ç21’de
849mnTL net satış hasılatı (+%22 y/y, -%10 ç/ç) elde etti. Piyasa
beklentisi 842mnTL seviyesindeydi.

Üretim maliyetleri yüksek bir seyir izledi

Şirketin brüt kar marjı, artan üretim maliyetleri neticesinde yıllık
3.4 puan daralarak (çeyreklik 7.5puan artış) %60.7 mertebesine
geriledi. Operasyonel giderler, artan sondaj faaliyetleri ve devlet
hakkının %25 artmasıyla birlikte, yıllık bazda %89 yükseldi ve 139mnTL
oldu. Böylelikle FAVÖK marjı, yıllık olarak 11.3puan daraldı (+4.7puan
ç/ç) ve %48.7’ye geriledi. Piyasa beklentisi %58.1 ve kurum
beklentimiz %57 yönünde gerçekleşmesiydi. Bilanço tarafında, şirketin
net nakit pozisyonunda 776mnTL’lik artış gözlendi ve KOZAL’ın net
nakit pozisyonu 6.7mlrTL oldu (2020: 5.9mlrTL). Net nakit/FAVÖK ise
3.5x tekabül etti (2020: 3.1x).

Beklenen Mollakara ve Karapınar projeleri

Faaliyet raporuna göre, Mollakara projesinde devam eden metalurjik
çalışmaların sonuçları 2Ç21’de gündeme gelecek. Karapınar projesinde
ise 174bin/ons rezerv tutarı, 2020 yılsonu itibariyle şirket
portföyünde yerini almıştı. Ancak mevcut durumda, bölgede 213bin/ton
kaynak olabileceği varsayılıyor. Bunun yanı sıra şirket yönetimi
Karapınar, Ovacık, Çukuralan, Kaymaz ve Mastra bölgelerinde olası bir
rezerv artışına yönelik sondaj faaliyetlerine devam ediyor.

Endekse Paralel Getiri önerimizi koruyoruz

Beklenenden zayıf açıklanan operasyonel sonuçlara rağmen, 2021
tahminlerimize göre 4.4x FD/FAVÖK ve 5.6x F/K gibi cazip çarpanlarla
işlem görmesine ek olarak Mollakara projesinde gündeme gelebilecek
olası bir rezerv artışı ihtimali nedeniyle “Endekse Paralel Getiri”
önerimizi ve 145TL/hisse hedef fiyatımızı koruyoruz. Önümüzdeki
dönemde, tenör kalitesinde yaşanan kademeli düşüşü dikkatle takip
ediyor olacağız. "

https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20210430.pdf

******


Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey