Oyak Yatırım, Türk Telekom için 11,50 TL hedef fiyatla 'Endeks
Üzeri Getiri' tavsiyesini korudu.
Ayrıntılar şu şekilde:
"Türk Telekom 4Ç20'de bir önceki yıla göre %103 yükselişle 1,104mn
TL net kâr açıkladı. Açıklanan kâr tutarı, 1,041mn TL olan bizim
beklentimizin %6, konsensüs beklentisi olan 1,012mn TL'den ise %9 daha
yüksektir. Sabit genişbant segmentindeki güçlü görünümün etkisiyle
satış gelirleri bir önceki yıla göre %22 artarak ortalama
beklentilerin ve bizim beklentimizin %4 üzerinde 7,650mn TL (IFRIC
gelirleri dahil) oldu. Satış gelirleri, genişbant gelirlerinde devam
eden abone artışlarından ve abone başına gelir artışlarından olumlu
etkilenirken, mobil gelirler de bu dönemde hafif gelişme gösterdi.
IFRIC gelirleri bu dönemde yıllık bazda %60’lık artışla (düşük baz
etkisi) 469mn TL’ye çıkarken IFRIC gelirlerini oluşturan fiber yatırım
harcamalarının artması bu kalemdeki artışın sebebi oldu. Bu çeyrekte
fiyat rekabetine girmeyen Türk Telekom’un sonuçlarını, daha rekabetçi
fiyatlar sunan Vodafone sonuçlarıyla kıyasladığımızda Türk Telekom’un
performansını oldukça başarılı buluyoruz.
4Ç20'de geniş bant ve mobil aboneler yıllık bazda sırasıyla %18
(+%5 çeyreksel) ve %1 (+0.4% çeyreksel) büyüdü. Sabit ses aboneleri bu
dönemde yıllık bazda %6 (+%1 çeyreksel) arttı. Fiber segmenti ise
yıllık bazda oldukça güçlü %47’lik (+%18 çeyreksel) büyüme gösterdi.
Geniş bant segmentinde abone başı gelirler memnuniyet vericiydi ve bir
önceki yıla göre %14 (+%4 çeyreksel) büyüdü, mobil segmentte ise
yıllık bazda %11'lik (çeyreksel yatay) bir artış görüyoruz. Öte
yandan, sabit ses segmenti abone başı gelirleri bir önceki yıla göre
%3 (-%2 çeyreksel) düşerken, TV abone başı gelirleri ise %16’lık (+%7
çeyreksel) artış kaydetti.
Bu bağlamda, brüt kâr (IFRIC dahil) bir önceki yıla göre %17
artarak 3,511mn TL'ye yükseldi ve brüt marj bir önceki yıla göre 190
baz puan düşüşle %45.9 oldu. Operasyonel Giderler / Net Satışlar
oranı, yukarı yönlü normalize oldu ve %20.6 seviyesinde gerçekleşti.
Hatırlanacağı üzere bu oran geçtiğimiz çeyrekte %18.3 ile tüm
zamanların en düşük seviyesinde gerçekleşmişti. Sonuç olarak, Türk
Telekom FAVÖK'ünü (IFRIC dahil) bir önceki yıla göre %18 artırarak
3,343mn TL'ye yükseltti. Açıklanan FAVÖK tutarı piyasa beklentisine
paralel gelirken, bizim beklentizin ise %3 üzerine çıktı. FAVÖK marjı
beklentimize paralel şekilde geçen yılın 150 baz puan altında %43.7
ile güçlü seyrini korudu.
Net borç / FAVÖK oranı çeyrekselde ve yıllık bazda hafif iyileşme
gösterirken, Türk Telekom'un son 12 aylık FAVÖK'ünün 1.3 katı kadar
(Eyl20: 1.5x - Ara19: 1.4x) net borcu bulunmaktadır ve bu oranın
risksiz olduğunu düşünüyoruz. Net borç tutarı TL'deki değer kazancı ve
güçlü nakit üretimi sayesinde çeyreksel bazda %14 azaldı.
Öte yandan Şirket, 2021 yılı beklentilerini açıkladı. Satış
gelirlerinin yıllık bazda %14 büyümesi beklenirken, FAVÖK beklentisi
ise 15mr TL olarak belirlendi. (2020: 12.9mr TL) Yatırım
Harcamalarınin ise 7.7mr TL (2020: yaklaşık 6.9mr TL) seviyesinde
olması bekleniyor.
Son olarakse Şirket bu çeyrekte 46mn USD döviz uzun pozisyona
geçti. Hatırlanacağı üzere, geçtiğimiz çeyrek döviz açık pozisyonunu
376mn USD’den 211mn USD’ye düşürmüştü. Eyl20’nin ardından döviz
yükümlülüklerde yapılan erken ödemeler, yeniden yapılandırmalar ve
hedge mekanizmasının artırılması bu durumun ana sebepleri oldu. Son
olaraksa, temettü ödeme oranında geçtiğimiz sene ödenemeyen tutarı da
düşündüğümüzde tatmin edici bir yüzde bekliyoruz. Döviz riskinin
azaltılması, güçlü 4Ç20 sonuçları ve 2021 beklentilerinin şirket
payları üzerinde pozitif etki göstermesini bekleriz. Hedef fiyatımızı
11.50 TL/hisse olarak tavsiyemizi ise “Endeks Üzeri Getiri” şeklinde
koruyoruz."

https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20210204.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey