Şeker Yatırım, Arçelik hedef fiyatını 20,80 TL'den 18,90 TL'ye,
tavsiyesini 'AL'dan 'TUT'a revize etti.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Arçelik, 2Ç19’da, yıllık %52.3 artışla, görece olarak yüksek
gerçekleşmiş olan efektif vergi oranı nedeniyle iyasa ortalama
beklentisi olan 252mn TL’nin ve tahminimiz 243mn TL’nin altında, 219mn
TL net kar açıklamıştır. Arçelik, 2Ç19’da yurt içi beyaz eşya
pazarında oldukça kuvvetli performans göstermeye devam etmiş, pazarın
%8 oranında daralmasına karşın, adet bazında satış hacmini yıllık %16
oranında arttırabilmiştir. Şirket’in yurt dışı pazarlardan elde edilen
satış gelirlerindeki organik büyüme ise kur hareketleri ve Rusya
pazarında görece olarak azalış gösteren satışları ile 2Ç19’da %-2.1’e
gerilemiştir. Ancak Arçelik, satış gelirlerinde yıllık %29.4 oranında
kuvvetli bir artış elde edebilmiş, FAVÖK’ünde de yıllık bazda 2.4 y.p.
artış kaydedebilmiştir. Sonuçların açıklanmasından sonra Şirket, 2019
yılına dair öngörülülerinin bir kısmını aşağı yönde revize etmiştir.
Açıklanan sonuçlar, her ne kadar 1Y19’da Arçelik’in iç pazardaki
oldukça kuvvetli performansını vurguluyor ve operasyonel karlılığında
artışa işaret ediyor olsalar da, net karlılığın beklentilerin altında
gerçekleşmiş olması ve 2019 yılı tahminlerinde aşağı yönde revizyonlar
ile Şirket’in kısa dönem pay performansı üzerinde olumsuz etkili
olabilecektir.
Arçelik’in satış gelirleri yıllık %29 oranında kuvvetle büyümeye
devam etmiş, FAVÖK marjı da artan yurt iç satışlarının payı ve TL’nin
değer kaybının etkisiyle artış göstermiştir. Arçelik’in 2Ç19 satış
gelirleri, yurt içi pazardaki kuvvetli performansı ve TL’nin değer
kaybının etkisiyle, yıllık bazda %29.4 ve çeyreklik %22.1 oranlarında
artışlar göstererek piyasa ortalama beklentisi olan 8,435mn TL’nin ve
tahminimiz 8,458mn TL’nin paralelinde, 8,428mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Arçelik, 2Ç19’da yıllık bazda %65.9 ve çeyreklik
%30.8 oranlarında artışlarla, piyasa ortalama beklentisi olan 898mn TL
ve tahminimiz 885mn TL paralelinde, hesaplamalarımıza göre 908mn TL
FAVÖK elde etmiştir. Şirket’in FAVÖK marjı, 2Ç19’da görece olarak daha
karlı olan iç pazar satışlarındaki artışın, mevsimselliğin ve TL’nin
bu dönemdeki değer kaybının olumlu etkileri ve 2019 yılında
uygulanmaya başlanan UFRS 16’nın +100 baz puan katkısıyla, yıllık
bazda 2.4 y.p. ve çeyreklik 0.7 y.p. artış göstererek
hesaplamalarımıza göre %10.8 oranında gerçekleşmiştir. Kur
hareketlerinin etkisiyle Arçelk’in net diğer faaliyet gelirleri
2Ç19’da 14mn TL’ye gerilemiş (2Ç18: 220mn TL, 1Ç19: 195mn TL) ve net
finansal giderleri de hafif gerileme ile 363mn TL olarak
gerçekleşmiştir (2Ç18: TRY 441mn, 1Ç19: TRY 394mn). Arçelik’in efektif
vergi oranı bu dönemde beklentilerin üzerinde, %23.2 olarak
gerçekleşmiş (1Ç19: %13.3) ve böylelikle net karı yıllık bazda %52.3
artarak (çeyreklik %2.8 azalışla) 219mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in net işletme sermayesi ihtiyacının net satışlarına oranında,
artan iç pazar faaliyetlerine rağmen büyük bir değişiklik gözlenmemiş
(2Ç19-sonu: %28.4, 1Ç19-sonu: %27.3) net borç/FAVÖK oranı ise hafif
artarak 2.4x olarak gerçekleşmiştir (1Ç19-sonu: 2.3x).
2019 yılı hedef ve beklentilerinde aşağı yönde revizyonlar -
Arçelik, 2019 yılında dünya beyaz eşya pazarının %2 oranında
büyüyebileceğini tahmin etmektedir. Şirket, iç pazar daralmasının %15
oranında gerçekleşebileceğini (önceki tahmin %10), ve satış
gelirlerinin, iç talebin öne, 1Y19’a çekilmiş olması ve TL’nin değer
kazancı ile %20-%25 aralığında artabileceğini öngörmektedir (önceki
beklenti %25-%30). Arçelik, önceden %11.5 olan 2019 yılı FAVÖK marjı
beklentisini de %10.5 olarak revize etmiş, uzun dönem FAVÖK marjı
hedefini %12 olarak korumuştur.
Arçelik için pay başına 12-aylık hedef fiyatımızı 18.90 TL ve
önerimizi “TUT” olarak güncellemekteyiz - Arçelik için tahminlerimizi
ve değerlememizi güncelleyerek pay başına 12-aylık 18.90 TL hedef
fiyata ulaşmaktayız. Şirket payları hâlihazırda 2019T için sırasıyla
6.3x ve 13.9x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla, yurt dışı benzerleri ise
9.1x ve 17.2x çarpanlar ile işlem görmektedirler. Arçelik paylarını,
%60 ve %40 oranlarında ağırlıklandırdığımız İNA ve yurt dışı
benzerlerine görece değeri analizlerine göre değerlemekteyiz. Hedef
fiyatımızın Şirket için yükseliş potansiyeline işaret etmemekte
olmasıyla Şirket payları üzerindeki önerimizi “TUT” olarak revize
etmekteyiz."

http://e.inclick.email/Track.ashx?id=8b05af40-fff9-41a9-a44d-235a415fa94b&cid=5beec07bf0d8d743d0f66412&gid=5d401d9df0d8d72f344d6a8a&mid=5bd15b7cf0d8d75e186722e2&lid=5d401dcbf0d8d66d406da0fd

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey