Şeker Yatırım, Arçelik hedef fiyatını 19,40 TL'den 20,60 TL'ye
yükseltti.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Arçelik için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilerin üzerinde sonuçlar
R. Fulin Önder Analist
Arçelik, 4Ç18’de, beklentilerin üzerinde kuvvetlenen operasyonel
performansı ve ertelenmiş vergi gelirleri kaydetmiş olması
nedenleriyle, piyasa ortalama beklentisi olan 261mn TL’nin ve
tahminimiz 232mn TL’nin üzerinde, yıllık %211 ve çeyreklik %11
artışlarla 280mn TL net kar açıklamıştır. 4Ç18’de yurt dışı pazarlarda
elde edilen organik büyüme ve TL’nin önceki yılın aynı dönemine
kıyasla belirgin değer kaybetmiş olması nedenleri, ve yurt içi ve yurt
dışında yapılan fiyat artışlarının desteğiyle Arçelik’in satış
gelirleri yıllık %29.9 oranında artarak (çeyreklik %-3.7) piyasa
ortalama beklentisi olan 7,554mn TL paralelinde (Şeker Yatırım T.:
7,633mn TL) 7,414mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 881mn TL
olarak hesapladığımız FAVÖK’ü ise, yıllık %105.6 ve çeyreklik %12.8
oranlarında artarak, piyasa ortalama beklentisi olan 791mn TL’nin
(Şeker Yatırım T: 789mn TL) üzerinde gerçekleşmiştir. Böylelikle,
Arçelik’in FAVÖK marjı, 4Ç18’de yıllık belirgin 4.4 y.p., ve çeyreklik
1.7 pp artışlar ile piyasa ortalama beklentilerinin işaret etmiş
olduğu %10.5’in üzerinde, hesaplamalarımıza göre %11.9 olarak
gerçekleşmiştir. 4Ç18’de TL’nin değer kazanması, Şirket’in 544mn TL
tutarında net diğer faaliyet giderleri kaydetmesine neden olmakla
birlikte, 129mn TL tutarında net finansal gelir kaydedebilmesini
sağlamıştır (4Ç17: TL -318mn, 3Ç18: TL -1,034mn). Arçelik, bu dönemde
ayrıca 55mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydetmiş, efektif
vergi oranı %3.9’a gerilemiştir (4Ç17: +19.8%, 3Ç18: +23.8%).
Böylelikle, net karı yıllık %211 ve çeyreklik %11 oranında artışlarla
4Ç18’de 280mn TL’ye ulaşmıştır. Arçelik’in 4Ç18 sonu itibariyle net
işletme sermayesinin net satışlarına oranı, bu dönemde TL’nin değer
kazanmış olması ve yurt içi alacaklarının tahsilatında iyileşmeler ile
%28.0’e gerilemiştir (3Ç18 sonu: %35.1). Net borç/FAVÖK oranı ise,
2.4x’e gerilemiştir (3Ç18 sonu: 3.2x). Arçelik payları, Şirket’in
3Ç18’de kuvvetlenmeye başlayan faaliyet karlılığı nedeniyle son 6 ayda
%45 artış yükselerek BIST100’ün %35 üzerinde performans
göstermişlerdir. Açıklanan sonuçların Şirket payları performansını
olumlu etkilemesini beklemekteyiz. Arçelik 2019 yılında satış
gelirlerinde kuvvetli büyüme ve sağlıklı bir FAVÖK marjı elde
edebilmeyi öngörmektedir – 2019 yılında beyaz eşya pazarının dünya
çapında %2 oranında büyüyebileceği tahmin edilmektedir. Arçelik, 2019
yılı satış gelirlerin TL bazında yıllık %25 oranında artış
gösterebileceğini tahmin etmektedir. Şirket, 2019 yılında yaklaşık
%10.5 bir marj ile 3.3mlyr TL – 3.7mlyr TL aralığında bir FAVÖK elde
edebileceğini öngörmektedir. Bunun yanında, 2019 yılında uygulanmaya
başlanan UFRS 16 muhasebe standartlarının tahmini etkisi belirlenme
sürecindedir ve Şirket’in FAVÖK marjını olumlu etkileyebileceğini
öngörülmektedir. Arçelik, uzun dönem FAVÖK marjı hedefini %11
civarında korunmuştur. Arçelik için pay başına 12-aylık hedef
fiyatımızı 20.60 TL olarak güncelleyerek “AL” önerimizi sürdürmekteyiz
– Arçelik için tahminlerimizi ve değerlememizi güncelleyerek pay
başına 12-aylık 20.60 TL hedef fiyata ulaşmaktayız. Şirket payları
hâlihazırda 2019T için sırasıyla 5.3x ve 11.4x FD/FAVÖK ve F/K
çarpanlarıyla, yurt dışı benzerleri ise 10.1x ve 14.4x çarpanlar ile
işlem görmektedirler. Arçelik paylarını, %60 ve %40 oranlarında
ağırlıklandırdığımız İNA ve yurt dışı benzerlerine görece değeri
analizlerine göre değerlemekteyiz ve hedef fiyatımız Şirket için %13
civarında yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Arçelik payları
üzerindeki “AL” önerimizi sürdürmekteyiz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey