Şeker Yatırım, Arçelik hedef fiyatını 20,60 TL'den 22,00 TL'ye
yükseltti.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Arçelik için tavsiyesini 'AL' olarak koruduklarını
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Operasyonel sonuçlar beklentilere paralel, net kar ise
tahminlerin üzerinde gerçekleşti
R. Fulin Önder Analist
Arçelik, 1Ç19’da, önceki yılın aynı dönemine göre %27.5 oranında
artışla (bir önceki döneme göre %19.4 azalışla) artan kur farkı
kazançlarına bağlı olarak piyasa ortalama beklentisi olan 188mn TL’nin
ve tahminimiz 184mn TL’nin üzerinde, 225mn TL net kar açıklamıştır.
Şirket’in operasyonel sonuçları ise, piyasa ortalama beklentilerine ve
tahminlerimize paralel gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçların Şirket
payları performansını olumlu etkilemesini beklemekteyiz. Arçelik’in
1Ç19 satış gelirleri, yurt dışı pazarlarda elde edilen %9 oranındaki
kuvvetli organik büyüme, TL’nin önceki yılın aynı dönemine kıyasla
belirgin değer kaybetmiş olması, Şirket’in yaklaşık olarak 6 ana
üründe %11 daralma göstermiş olan yurt içi beyaz eşya pazarında satış
hacmini %2 oranında arttırabilmiş olması ve 2018 yılı boyunca
uygulanmış olan fiyat artışları nedenleri ile yıllık bazda %30.7
oranında artarak (çeyreklik %-6.9 azalışla) piyasa ortalama beklentisi
olan 6,838mn TL paralelinde (Şeker Yatırım T.: 6,928mn TL) 6,902mn TL
olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in operasyonel karlılığı, 1Ç19’da
görece olarak daha karlı olan iç pazar satışlarındaki artış ve
hammadde fiyatlarındaki gerilemeden olumlu etkilenmiş 2019 yılında
uygulanmaya başlanan UFRS 16 da FAVÖK marjı üzerinde 100 baz puan
kadar olumlu etkide bulunmuştur. Ancak bu olumlu etkiler, TL bazındaki
maliyetlerdeki artışlar (maaş artışları ve dışarıdan satın alımlar)
ile büyük çoğunlukla bertaraf olmuş, ve FAVÖK marjı yıllık bazda
hafif, 0.3 y.p. artarak (çeyreklik 1.8 y.p. azalışla)
hesaplamalarımıza göre %10.1 oranında gerçekleşmiştir. Şirket, bu
dönemde, piyasa ortalama beklentisi olan 692mn TL (Şeker Yatrıım T.:
710mn TL) paralelinde, hesaplamalarımıza göre 694mn TL FAVÖK elde
etmiştir. 1Ç19’da kur hareketleri, özellikle TL’nin değer kaybı ile
Şirket, 195mn TL tutarında net diğer faaliyet geliri kaydetmiştir
(4Ç18: -544mn TL, 1Ç18: 137mn TL). Kur farkı gelirlerindeki, Singer
Bangladesh satın alımı öncesinde yüksek olan yabancı para pozisyonu ve
hedging gelirleri nedeniyle gerçekleşen görece artış ile Arçelik,
1Ç19’da net 394m TL net finansal gider kaydetmiştir (1Ç18: 357mn TL,
4Ç18: -129mn TL). Ana olarak bu nedenlerle Arçelik’in net karı, yıllık
bazda %25.7 artarak (çeyreklik %19.4 azalışla) 225mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Arçelik’in 1Ç19 sonu itibariyle net işletme
sermayesinin net satışlarına oranı, hafif iyileşmeye devam ederek
%27.3’e gerilemiştir (4Ç18 sonu: %28.0). Net borç/FAVÖK oranı da (UFRS
16’ya göre), 2.3x’e gerilemiştir (4Ç18 sonu: 2.4x). 2019 yılı hedef
ve beklentilerinde yukarı yönde revizyonlar - Arçelik, 2019 yılında
beyaz eşya pazarının dünya çapında %2 oranında büyüyebileceğini tahmin
edilmektedir. Şirket, 1Ç19 sonuçlarının açıklanmasından sonra, yurt
içi beyaz eşya pazarının 2019 yılında %10 civarında daralabileceği
tahminini paylaşmıştır. Bunun yanında, 3 Nisan 2019’da satın alınan
Singer Bangladesh faaliyetlerinin de bu tarihten itibaren Şirket
finansal tablolarına konsolide edilecek olmasını da göz önüne
alınarak, 2019 yılı satış gelirlerinin TL bazındaki artış beklentisi,
%25’ten %25-%30 aralığına, yukarı yönde revize edilmiştir. Arçelik,
ayrıca UFRS 16 uygulamasının FAVÖK marjı üzerindeki etkisi ile, 2019
yılı FAVÖK marjı beklentisini %10.5’tan %11.5 civarına yükseltmiş,
uzun önem FAVÖK marjı hedefini de benzer nispette %11 civarından %12
civarına yükseltmiştir. Arçelik için pay başına 12-aylık hedef
fiyatımızı 22.00 TL olarak güncelleyerek “AL” önerimizi sürdürmekteyiz
- Arçelik için tahminlerimizi ve değerlememizi güncelleyerek pay
başına 12-aylık 22.00 TL hedef fiyata ulaşmaktayız. Şirket payları
hâlihazırda 2019T için sırasıyla 5.3x ve 10.1x FD/FAVÖK ve F/K
çarpanlarıyla, yurt dışı benzerleri ise 11.0x ve 17.3x çarpanlar ile
işlem görmektedirler. Arçelik paylarını, %60 ve %40 oranlarında
ağırlıklandırdığımız İNA ve yurt dışı benzerlerine görece değeri
analizlerine göre değerlemekteyiz ve hedef fiyatımız Şirket için %26
civarında yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Arçelik payları
üzerindeki “AL” önerimizi sürdürmekteyiz."

http://e.inclick.email/Track.ashx?id=71f4f65e-0410-45ca-bde5-7ddeacc88b91&cid=5beec07bf0d8d743d0f66412&gid=5cc82e24f0d8d71f4c211e41&mid=5bd15b7cf0d8d75e186722e2&lid=5cc82e53f0d8d61584bd958a

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey