Şeker Yatırım, Arçelik için 24,60 TL hedef fiyatını ve 'AL'
tavsiyesini korudu.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"ARCLK: Beklentiler doğrultusunda sonuçlar...
Arçelik, 4Ç19'da, yıllık %14.2 azalışla, 235mn TL olan piyasa
ortalama beklentisi ve 234mn TL olan tahminimize paralel olarak 240mn
TL net kar açıklamıştır. Şirket'in 4Ç19 operasyonel performansı da
beklentiler paralelinde gerçekleşmiştir. Arçelik, yıllık %12.8
artışla, piyasa ortalama beklentisi olan 8,387mn TL'ye ve tahminimiz
8,573mn TL'ye benzer olarak 8,366mn TL satış geliri elde etmiştir.
4Ç19'da, hesaplamalarımıza göre 819mn TL ve Şirket hesaplamalarına
göre (operasyonel kur ve vade farkı gelir/giderlerini dikkate alarak)
876mn TL olarak gerçekleşmiş olan FAVÖK'ü de, Şirket'in derlemiş
olduğu anket ortalaması olan 891mn TL ve tahminimiz 903mn TL
doğrultusunda gerçekleşmiştir. Arçelik'in 2019 yılı ciro artışı,
%20-%25 aralığında olan hedefinin hafif altında, %19 olarak, FAVÖK
marjı ise, beklentisi doğrultusunda %10.5 olarak gerçekleşmiştir.
Sonuçların açıklanmasından ardından Arçelik, 2020 yılına dair
öngörülülerini de paylaşmıştır. Finansal sonuçlar ve öngörülerin,
Şirket payları kısa dönem performansı üzerindeki etkisinin nötr
olabileceğini düşünmekteyiz.
Satış gelirlerindeki artış hızlanarak %13 olarak gerçekleşmiş,
FAVÖK marjı, artan yurt dışı satışları ile azalış göstermiştir.
Arçelik'in yurt içi satış gelirleri, 4Ç19'de pazarın toparlanma
göstermiş olması ve fiyat artışlarının desteğiyle, zayıf bir baz dönem
üzerine yıllık %32.3 artış göstermiştir. Buna rağmen, mevsimselliğin
etkisi ve yıl içerisindeki kuvvetli pazar payı kazanımlarının kısmen
azalmasıyla yurt içi satış gelirleri, bir önceki çeyreğe göre %11.6
azalmıştır. Yurt dışı satışlarda ise organik büyüme kaydedilmiş
olumlu kur etkisi ve 2Ç19'da satın alınan Singer Bangladesh'in de
katkısıyla, yurt dışı satış gelirlerinde kuvvetli bir baz dönem
üzerine yıllık %6.4 artış elde edilebilmiştir. Böylelikle Arçelik'in
toplam satış gelirleri yıllık %12.8 (çeyreklik %1.5) artarak 8,366mn
TL'ye ulaşmıştır. Şirket, 4Ç19'da yıllık %7.1 (çeyreklik %-10.7)
azalışla hesaplamalarımıza göre 819mn TL FAVÖK elde etmiştir. FAVÖK
marjı, 4Ç19'da görece olarak daha düşük karlılıklı olan yurt dışı
satışlarının payının artmış olması nedeniyle, gerileyen hammadde
fiyatları ve 2019 yılında uygulanmaya başlanan UFRS 16'nın +100 baz
puan olumlu etkisine rağmen, yıllık 2.1 y.p. ve çeyreklik 1.3 y.p.
azalışla hesaplamalarımıza göre %9.8'e gerilemiştir. Kur
hareketlerinin ve bu dönemde kaydedilen teşvik gelirlerinin etkisiyle
net diğer faaliyet gelirleri 4Ç19'da 91mn TL'ye yükselmiş (3Ç19: 71mn
TL, 4Ç18: -544mn TL) ve net finansal giderler 348mn TL seviyesinde
gerçekleşmiştir (3Ç19: TRY -454mn, 4Ç18: TRY +129mn). Efektif vergi
oranı bu dönemde %14.3'e ulaşmış (3Ç19: %6.1 4Ç18: %-3.9), ve net
kar, yıllık bazda %14.2 (çeyreklik %-0.1) azalarak 240mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Şirket'in net işletme sermayesi ihtiyacının net
satışlarına oranı %27.0'ye gerilemeye devam etmiş (3Ç19-sonu: %28.3),
net borç/FAVÖK oranı çok hafif azalarak 2.39x olarak gerçekleşmiştir
(3Ç19-sonu: 2.41x).
2020 yılı hedefleri paylaşıldı "AL" önerimizi sürdürmekteyiz -
Arçelik, 2020 yılında satış gelirlerinin %10-%15 oranında
artabileceğini ve FAVÖK marjının %10.5 civarında gerçekleşebileceğini
öngörmektedir. Şirket, bu yıl ¬200mn-¬250mn aralığında yatırım
planlamakta ve işletme sermayesinin net satışlara oranının %30'un
altında korumayı hedeflemektedir. Arçelik için 12-aylık 26.40 TL hedef
fiyatımızı yinelemekte ve %3.2 oranında temettü verimi tahmin
etmekteyiz. Şirket payları hâlihazırda 5.8x ve 14.2x 2020T FD/FAVÖK ve
F/K çarpanlarıyla, yurt dışı benzerleri ise 12.3x ve 20.3x çarpanlar
ile işlem görmektedirler. "AL" önerimizi sürdürmekteyiz."

http://e.inclick.email/Track.ashx?id=750c8425-cc9d-4ef5-916e-f3d6e66ac929&cid=5beec07bf0d8d743d0f66412&gid=5e410b21f0d8d719647fb2d7&mid=5bd15b7cf0d8d75e186722e2&lid=5e410b5cf0d8d602f42a5524

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey