Şeker Yatırım, Erdemir hedef fiyatını 4,50TL'den 4,80TL'ye
yükseltti.
Şeker Yatırım ( www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Erdemir için 'TUT' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Operasyonel karlılıkta iyileşme...
Erdemir, 2Ç16'te, önceki yılın aynı dönemine göre TL bazında %28.0
azalış ve bir önceki çeyreğe göre %94 oranında artışla, piyasa medyan
beklentisi olan TL 314mn'a paralel olarak (Şeker Yatırım T.: TL
335mn), TL 318mn tutarında net kar açıklamıştır. Erdemir 2Ç16'da,
önceki yılın aynı dönemine göre %15.8 oranında azalışla (bir önceki
çeyreğe göre %3.6 artış), piyasa medyan beklentisi olan TL 2,766mn'a
paralel olarak TL 2,669mn tutarında satış geliri elde etmiştir. Grup,
bu dönemde piyasa medyan beklentisi olan TL 521mn'un üzerinde, önceki
yılın aynı dönemine göre %14.2 oranında azalışla (bir önceki döneme
göre %83.6 artış) TL 559mn tutarında FAVÖK elde edebilmiştir.
Erdemir'in 2Ç16 sonuçları, 4Ç15'teki sert düşüşün ardından 1Ç16'de
hızla artış göstermiş olan çelik fiyatları nedeniyle, operasyonel
karlılıkta dönüşümü sergilemektedir. Her ne kadar Grup'un 2Ç16
operasyonel karlılığındaki dönüşüm beklentiler dâhilinde olsa da, bu
iyileşmenin, 1Ç16 ve 2Ç16'nın büyük bir bölümde de artış göstermiş
olan çelik fiyatlarının etkisiyle önümüzdeki çeyreklerde de
gözlemlenebilmesini düşünüyor olmamız, ve Grup'un 2Ç16 opersayonel
karlılığının beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olması nedeniyle,
Grup'un kısa dönemli hisse performansı üzerinde hafif olumlu etkisi
olmasını beklemekteyiz.
2Ç16 FAVÖK performansı beklentilerin üzerinde gerçekleşti -
Demir-çelik fiyatlarının 1Ç16'da hızlı yükselişinin etkisiyle,
Erdemir'in FAVÖK marjı, 1Ç16'daki yıllık -9.2 y.p. azalışının
ardından, 2Ç16'da yıllık 0.4 y.p. artış göstererek (bir önceki döneme
göre +9.1 y.p.), hesaplamalarımıza göre %20.9'a ulaşmıştır. Erdemir'in
2Ç16 FAVÖK marjı, ortalama olarak %18.9 civarında bir marja işaret
eden beklentilerin de üzerinde gerçekleşmiştir. Grup, bu dönemde,
yıllık %14.3 azalışla (bir önceki döneme göre %83.6 artış) TL 559mn
tutarında FAVÖK elde etmiştir. FAVÖK marjındaki artışa ve 2Ç16'da net
finansal gelir kaydedilmiş olmasına rağmen, satış gelirlerinin yıllık
TL bazında %15.8 azalış göstermiş olması, net diğer faaliyet
gelirlerindeki azalış ve bu dönemde efektif vergi oranının nispeten
yüksek gerçekleşmiş olması nedeniyle, Erdemir'in net karı, önceki
yılın aynı dönemine göre %28.0 azalarak (bir önceki döneme göre %94.0
artarak) 2Ç16'da TL 318mn olarak gerçekleşmiştir.
2016 yılı beklentileri korundu. Erdemir, 2Ç16 sonuçları
açıklandıktan sonra 2016 yılına ilişkin beklentilerini korumuştur.
Buna göre Grup, bu yıl 7.2mn tonu yassı ve 1.8mn tonu uzun olmak üzere
toplam 9.0mn tonluk üretim ve satışı planlamaktadır. Erdemir, %15-17
aralığında bir FAVÖK marjı elde edebileceğini tahmin etmekte, net kar
marjının %6-8 aralığında gerçekleşebileceğini öngörmektedir. Biz de
tahminlerimizi korumakta, Erdemir'in 2016 yılı satış gelirlerinin TL
12.0mlyr, FAVÖK marjının hesaplamalarımıza göre %16.0 olarak
gerçekleşebileceğini, buna göre Grup net karının TL 994mn seviyesinde
gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz.
Hedef fiyatımızı hisse başına TL4.80'e yükseltmekte ve "TUT"
tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Global çelik fiyatlarına bağlı olarak
Grup'un operasyonel karlılığındaki daralma sürecinin 1Ç16 itibariyle
2016 yılı için sonlanmış olduğunu, fiyatlardaki içinde bulunduğumuz
dönemde gözlemlenen düzeltme ve stabilizasyon görüntüsü ile, Grup'un
önümüzdeki dönemlerdeki operasyonel karlılık marjlarının yılın ikinci
yarısında da nispeten kuvvetli seyrini gösterebileceğini
düşünmekteyiz. Grup'un operasyonel karlılığındaki bu dönüşüm iyi bir
yatırım teması oluşturmakla birlikte, Grup hisseleri fiyatlarında YBB
%75 oranında gerçekleşmiş olan yükseliş, Erdemir hisseleri için
hâlihazırda anlamlı bir yükseliş potansiyeline yer vermemektedir.
Böylelikle Erdemir için "TUT" önerimizi sürdürmekteyiz. Grup
hisseleri, 2016T 9.3x ve 17.5x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla işlem
görmektedirler yurtdışı benzerleri ise, sırasıyla 8.1x ve 29.7x
çarpanlarıyla işlem görmektedirler."

Analizin tamamı için:

http://www.sekeryatirim.com.tr/Raporlar/mali_tablo_analiz/EREGL_2Ç16.pdf


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey