Şeker Yatırım, Erdemir hedef fiyatını 8,55 TL'den, 9.10 TL’ye
tavsiyesini 'TUT'tan 'AL'a revize etti.
Değerlendirme şu şekilde:
"Erdemir, 2Ç20’de yıllık %56.6 oranında azalışla, ancak bir önceki
çeyreğin %88.9 üzerinde 568mn TL net kar açıklamıştır. Grup’un 2Ç20
net karı, büyük ölçüde beklentilerden daha kuvvetli gerçekleşmiş olan
opersyonel performansı ve bu dönemde İsdemir’in, hisse devir
sözleşmesi öncesi personel haklarından doğan alacaklarının temini
amacıyla Özelleştirme İdaresi Başkanlığı (ÖİB)’na açmış olduğu davanın
lehine sonuçlanmasıyla, bir defaya mahsus kaydedilmiş olan 135mn TL
tutarında hisse devir sözleşmesi alacak gelirleri nedeniyle, piyasa
ortalama beklentisi olan 494mn TL’nin ve tahminimiz 450mn TL’nin
üzerinde gerçekleşmiştir. Erdemir’in toplam satış hacmi yıllık %3.8
gerileyerek, ancak bir önceki çeyreğe kıyasla %5.0 artışla 2,020bin
ton olarak gerçekleşmiştir Grup, bu dönemde ihracat hacmini bir
önceki çeyreğe kıyasla belirgin olarak %145 oranında arttırabilmiştir.
Ortalama ürün fiyatlarının geçtiğimiz yılın aynı döneminin altında
gerçekleşmiş olmasına rağmen, TL’nin değer kaybı neticesinde
Erdemir’in toplam satış gelirleri, yıllık ancak %0.6 oranında
gerilemiş, ve bir önceki çeyreğe kıyasla %16.1 artarak, piyasa
ortalama tahmini olan 6,788mn TL’nin ve tahminimiz 6,351mn TL’nin
üzerinde, 7,404mn TL olarak gerçekleşmiştir. Erdemir’in ton başına
elde ettiği FAVÖK de bir önceki çeyreğe kıyasla %8 artmış, ancak
2Ç19’un %29 altında, 103 ABD doları/ton olarak gerçekleşmiştir.
Grup’un FAVÖK’ü yıllık bazda %22.9 azalarak (bir önceki çeyreğe
kıyasla %32.7 artışla) piyasa ortalama beklentisi olan 1,210mn TL’nin
ve tahminimiz 1,176mn TL’nin üzerinde, 1,336mn TL olarak
gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık 5.2 y.p. gerileyerek, ancak bir
önceki çeyreğe kıyasla 2.3 y.p. artışla %18.0 olarak gerçekleşmiştir.
2Ç20’de Erdemir’in net diğer faaliyet gelirleri, büyük ölçüde bir
defaya mahsus hisse devir sözleşmesi alacak gelirleri nedeniyle
geçtiğimiz yılın aynı döneminin 13.3x katında, 204mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Bunun yanında Grup, 136mn TL tutarında net finansal
gider kaydetmiş, ve %42.3 oranında gerçekleşen efektif vergi oranı
ile, yıllık %56.6 azalışla, ancak bir önceki çeyreğin %88.9 üzerinde
568mn TL net kar açıklamıştır. Grup’un net nakit pozisyonu dönem
sonunda 5.2 mlyr TL’ye yükselmiştir (1Ç20-sonu: 4.9mlyr TL).
Beklentilerden daha kuvvetli bir operasyonel performans ve net kar
içeren 2Ç20 sonuçlarının Şirket payları performansı üzerinde olumlu
etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
Erdemir için 12 aylık hedef fiyatımızı 9.10 TL’ye yükseltmekte ve
önerimizi AL olarak revize etmekteyiz – 3Ç20’de yükseliş gösteren
demir cevheri fiyatları, demir-çelik üreticilerinin bu dönemde
faaliyet karlılıklarının baskılanabileceğine işaret etmektedir. Ancak
tahminlerimizi, Grup’un beklentiler üzerinde gerçekleşmiş olan 2Ç20
sonuçlarını, çelik ve hammadde fiyatları ve US$/TL kurunun yakın
dönemdeki seyirlerini dikkate alarak revize etmemiz ile, Erdemir
payları için 12-aylık hedef fiyatımızı 9.10 TL’ye yükseltmekteyiz.
Grup payları, hâlihazırda tahminlerimize göre 2020T 4.7x FD/FAVÖK
çarpanı ile, gelişmekte olan ülkelerdeki benzerlerine kıyasla %36 ve
son 10 yıllık FD/FAVÖK çarpan ortalamalarına kıyasla ise %20 iskontolu
işlem görmektedirler. Erdemir’in güçlü bilançosu ve sürdürülebilir
karlılığa yönelik planlanan yeni yatırım kararlarını da dikkate alarak
önerimizi “AL” olarak revize etmekteyiz."

Analizin tamamı için:

https://www.sekeryatirim.com.tr/Uye/GirisYap?ReturnUrl=Arastirma/ArastirmaRaporDosya/54586/eregl-2c20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey