Şeker Yatırım, Halkbank hedef fiyatını 5,83 TL'den 5,75 TL'ye
revize ederken 'TUT' tavsiyesini korudu.
Değerlendirmenin ayrıntıları şu şekilde:
"Halkbank 1Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 825
milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %3,6 artış). Açıklanan
net kar rakamı bizim 824 milyon TL olan tahminimize paralel ve 845
milyon TL olan piyasa beklentisinin %2 altında gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre güçlü bir şekilde %170,4 artarak
%10,5 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Banka yönetimi 2020 bütçesinde henüz bir revizyon yapmamıştır.
2020 yılı için swap fonlama maliyetinin 2 milyar TL seviyesinde
gerçekleşmesi beklenmektedir. (2019: 3,8 milyar TL). Yakın zamanda
tamamlanması beklenen 7 milyar TL tutarındaki sermaye artışının
konsolide sermaye yeterlilik rasyosunu 185 baz puan pozitif etkilemesi
beklenmektedir. Banka Covid-19 sebebiyle toplam 22 milyar TL tutarında
kredinin anapara ve faiz ödemelerini ertelemiştir.
Marjlarda azalan swap fonlama maliyetlerine bağlı kuvvetli
toparlanma ancak kredi-mevduat makasında yüksek oranda zayıflama,
yıllık bazda güçlü net ücret ve komisyon gelirleri gelişimi, TL
bireysel ve ticari krediler büyümesinde hızlı artış, kredi-mevduat
rasyosunda kötüleşme, vadesiz mevduat tabanında kuvvetli artış, TGA
rasyosunda toparlanma (-40 baz puan), İkinci grup kredilerın toplam
krediler içindeki ağırlığındaki artış, 1,266 milyon TL tutarında
yüksek ticari zarar çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
1Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
önemli bir etki beklemiyoruz.
Hisse için 21% sermaye maliyeti ve 7% uzun vadeli büyüme
oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 5,83 TL olan hedef fiyatımızı,
2020-2022 net kar rakamlarında gercekleştirdigimiz aşağı yönlü
revizyonlar sonrasi 5,75 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef
fiyatımızın %11 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “TUT” olan
tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 2,3x F/K (Benzerlerine göre %39
iskontolu) ve 0,2x F/DD çarpanlarıyla ve %8,3 ortalama özkaynak
getirisiyle işlem görmektedir. Net faiz marjında kuvvetli toparlanam.
Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 177
baz puan artarak %4,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Ancak kredi mevduat
makası çeyreksel bazda önmeli ölçüde 62 baz puan daralmıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü performans. Ücret ve
komisyon gelirleri çeyreksel bazda %1,0 azalmıştır. Yıllık bazda ise
%17,1 seviyesinde bir artış gerçekleşmiştir (VAKBN: %4).
TL krediler ve mevduatta sektör üstü güçlü büyüme. Bankanın TL
kredileri çeyreksel bazda %16,3 büyüyerek kamu bankaların %12,2
çeyreksel büyüme performansının üzerinde kalmıştır. YP krediler (dolar
bazında) çeyreksel bazda %4,4 daralmıştır. Taksitli ticari kredi
büyümesi %10,8 seviyesinde güçlüdür. TL mevduatlarda ise %11,8 artış
olmuşturç Olumlu tafta bankanın vadesiz mevduatlarının toplam
mevduatlar içindeki payı 200 baz puan artarak %20 seviyesine
yükselmiştir.
TGA rasyosunda iyileşme, net takibe intikal eden kredi hızında
yavaşlama, ihtiyatli karşılık politikası. TGA rasyosu, net takipteki
kredi oluşumundaki önemli ölçüde yavaşlamaya ve güçlü tahsilatlara
paralel olarak çeyreksel bazda 40 baz puan azalarak %4,8 seviyesine
gerilemiştir. Bu çeyrekte aktiften silme ve satış gercekleşmemiştir.
İkinci aşama kredilerin toplam krediler içindeki ağırlığı 40 baz puan
artarak %8,6 seviyesine ulaşmıştır. Yeniden yapılandırılan kredilerin
krediler içindeki ağırlığı ise 20 baz puan azalarak %3,3 seviyesine
ulaşmıştır. Ek olarak, ihtiyatlılık prensipleri çercevesinde ikinci ve
üçüncü aşama beklenen zarar karşılık oranları 220 ve 340 baz puan
artarak %7,0 ve %59,1 seviyelerine ulaşmıştır. Toplam kredi riski
maliyeti (net) 244 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştirç
Sermaye tabanında aktif büyümesinin etkisiyle zayıflama. Bankanın
ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu çeyreksel bazda 50 ve 60
baz puan gerileyerek %13,9 ve %11,1 seviyesine gerilemiştir. Yakın
zamanda tamamlanması beklenen 7 milyar TL tutarındaki sermaye
artışının konsolide sermaye yeterlilik rasyosunu 185 baz puan pozitif
etkilemesi beklenmektedir. "

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/5ebe6bb2b1b91c0001b6ed56/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/5ebe6bc1322692000145e70d

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey