Şeker Yatırım, Pegasus hedef fiyatını 56,50 TL'den 62,70 TL'ye
yükseltirken, 'AL' tavsiyesini korudu
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Pegasus, 2Ç19’da oldukça kuvvetli gerçekleşmiş olan
operasyonel performansı, ve efektif vergi oranının bu dönemde
görece olarak daha düşük gerçekleşmiş olması nedenleriyle,
79mn TL olan piyasa ortalama beklentisinin ve tahminimiz 82mn
TL’nin oldukça üzerinde, 324mn TL net kar açıklamıştır (2Ç18:
16mn TL). Pegasus’un 2Ç19 satış gelirleri, toplam yolcu sayısı
içerisinde dış hat yolcu payının artması, yolcu birim gelirlerindeki
süregelen yükseliş ve yan gelirlerindeki oldukça belirgin artış
nedenleriyle, TL bazında yıllık %54.9 oranında artarak, piyasa
ortalama beklentisi olan 2,428mn TL’nin paralelinde (Seker Yatırım
T.: 2,380mn TL) 2,630mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in bu
dönemde, birim giderlerinde 2019 yılında uygulanmaya başlanan
UFRS 16’nin da etkisiyle hafif azalış gözlemlenmiş UFRS 16 etkisi
hariç tutulduğunda ise AKK başına birim giderleri Euro bazında sınırlı
artış göstermiştir. Böylelikle Şirket’in FAVÖK’ü yıllık bazda
(geçtiğimiz yılın FAVKÖK’üne kıyasla) hesaplamalarımıza göre 2.4x
artarak 769mn TL’ye yükselmiş, ve piyasa ortalama beklentisi olan
597mn TL’nin ve tahminimiz 609mn TL’nin oldukça üzerinde
gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçlar, Şirket payları performansını
olumlu etkileyebilecektir.
Ana performans göstergelerinde süregelen kuvvetli iyileşmeler –
2Ç19’da Pegasus’un iç hat yolcu sayısı %20.7 oranında gerilemiş, dış
hat yolcu sayısı ise %21.5 oranında artmıştır bu dönemde Şirket,
yıllık %5.3 oranında azalışla 7.2mn yolcu taşımıştır. Bunun yanında,
iç hat yolcu birim gelirleri 2Ç19’da yıllık %49.8 artarak 139.4 TL’ye,
dış hat yolcu birim gelirleri de ¬ bazında %16.3 artarak ¬61.2’ye
ulaşmıştır. Şirket, bu dönemde toplam kapasitesini özellikle dış
hatlardaki kapasite artırımı ile yıllık %8.9 oranında arttırmış, bunun
paralelinde yolcu doluluk oranında yıllık 1.4 y.p. gerileme
gerçekleşmiştir. Ancak, doluluk oranındaki bu azalışa rağmen yolcu
birim gelirlerindeki artış ve yolcu başına yan gelirlerin yıllık bazda
%33.4 oranında artarak ¬14.9’a ulaşmış olmasıyla AKK başı birim
gelirleri, ¬ bazında yıllık %14 artarak ¬¢4.30 olarak gerçekleşmiştir.
Yakıt harici AKK başı birim giderleri ise, TFRS 16’nın olumlu etkisi
hariç tutulduğunda, birim personel giderlerindeki artış nedeniyle
yıllık bazda %2 oranında artarak ¬¢2.34 olarak gerçekleşmiştir TFRS
16’nın ¬¢0.11 tutarındaki olumlu etkisi dikkate alındığında ise yıllık
%3.0 oranında azalış göstermiştir. Pegasus’un toplam birim giderleri
TFRS 16 etkisi hariç tutulduğunda %1 oranında artarak
hesaplamalarımıza göre ¬¢3.65 olarak gerçekleşmiştir TFRS 16
etkisi ile ise, yıllık bazda %2.0 azalmıştır. Pegasus’un 2Ç19 FAVÖK’ü
böylelikle yıllık bazda (geçtiğimiz yılın FAVKÖK’üne kıyasla)
hesaplamalarımıza göre 2.4x artarak 769mn TL’ye yükselmiştir. Kur
hareketleri etkisi ile, Şirket, 2Ç19’da 4mn TL net diğer faaliyet
gideri kaydetmiştir (2Ç18 net diğer faaliyet gelirleri: 84mn TL) net
finansal giderleri ise, yıllık %36.0 oranında azalarak 64mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Pegasus, bu dönemde 22mn TL tutarında
ertelenmiş vergi gideri kaydetmiş ve efektif vergi oranı %6.2’ye
gerilemiştir (2Ç18: %73.2). Sonuç olarak Şirket’in 2Ç19 net karı
324mn TL’ye ulaşmıştır (2Ç18: 16mn TL). Pegasus’un 2Ç19 sonunda
net borcu ise 6.7mlyr TL’ye yükselmiştir (1Ç19 sonu: 6.5mlyr TL).
“AL” önerimizi sürdürmekteyiz – Pegasus, 2Ç19 sonuçları
açıklandıktan sonra 2019 yılına dair beklentilerini yinelemiştir.
Şirket payları için, beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olan 2Ç19
sonuçlarını dikkate alarak ileriye dönük tahminlerimizi yeni
makroeokonomik tahminlerimiz ile birlikte güncelleyerek Şirket
payları için 12-aylık 62.70 TL hedef fiyat belirlemekte ve “AL”
önerimizi sürdürmekteyiz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey