Şeker Yatırım, Petkim hedef fiyatını 4,80 TL'den 4,35 TL'ye
indirdi.
Şeker Yatırım ( www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Petkim için 'TUT' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"3Ç16 Faaliyet karlılığında görece daralma…
PETKIM, 3Ç16'da yıllık %50.4 ve bir önceki döneme göre %39.7
azalışla TL137mn tutarında net kar açıklamıştır. Şirket'in 3Ç16 net
karı, operasyonel karlılığının beklentilerin altında gerçekleşmiş
olması ve net finansal gelirlerindeki azalış ile, piyasa ortalama
beklentisi olan TL163mn'un (Şeker Yatırım T.: TL181mn) altında
gerçekleşmiştir. Petkim'in operasyonel karlılığında 1Y16'da
gerçekleşmiş olan kuvvetli iyileşmenin etkisinin görece olarak
azalması beklenmekteydi. Ancak Şirket'in KKO'nın, satış gelirlerinin
ve karlılığının beklentilerin altında gerçekleşmiş olması nedeniyle,
açıklanan 3Ç16 sonuçlarının Şirket hisseleri kısa dönem performansı
üzerinde olumsuz etkisi olmasını beklemekteyiz.
Satışlar planlanmayan etilen ünitesi üretim duruşu ile azalırken,
operasyonel karlılık daraldı - Petkim'in satış hacmi 3Ç16'da yıllık
bazda %21.9, bir önceki çeyreğe göre ise %21.0 azalarak 365bin ton
olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde etilen ünitesinde planlanmayan
duruş nedeniyle, Şirket'in KKO'nı hesaplamalarımıza göre %83'e
gerilemiştir (2Ç16: %97, 3Ç15: %81). Böylelikle Şirket'in satış
gelirleri, önceki yılın aynı dönemine göre TL bazında %25.0 azalarak,
piyasa ortalama beklentisi olan TL1,136mn'un altında, TL969mn olarak
gerçekleşmiştir. Petkim'in bu dönemde brüt kar marjında, 1Ç16 ve
2Ç16'daki sırasıyla yıllık 10.2 y.p. ve 4.5 y.p. artışlardan sonra,
1.1 y.p. daralma yaşanmış, ve %19.9 olarak gerçekleşmiştir. Şirket'in
satış gelirlerindeki artışa kıyasla faaliyet giderlerinin görece
olarak daha fazla artış göstermiş olmaları nedeniyle, FAVÖK marjı,
önceki yılın aynı dönemine göre 2.3 y.p. daralarak hesaplamalarımıza
göre %18.3 olarak gerçekleşmiştir. Petkim, 3Ç16'da, özellikle FAVÖK
üzerinde US$20-25mn kadar negatif etkisi olduğu hesaplanan etilen
ünitesindeki üretim duruşunun etkisiyle, piyasa ortalama beklentisi
olan TL216mn'un (Şeker Yatırım T.: TL233mn) altında, yıllık %33.4 ve
bir önceki döneme göre %27.6 azalışla TL177mn tutarında FAVÖK elde
etmiştir. Şirket, 3Ç16'da TL4.3mn tutarında net diğer faaliyet geliri
(3Ç15 net diğer faaliyet giderleri: TL 16.3mn) ve TL 3.3mn tutarında
net finansal gelir (3Ç15: TL 16.9mn) kaydetmiştir. Petkim, bu dönemde
TL18.0mn tutarında vergi gideri kaydetmiştir (3Ç15 vergi gelirleri:
TL32.2mn). Böylelikle Şirket'in 3Ç16 net karı, önceki yılın aynı
dönemine göre %50.4 azalış göstererek TL137mn olarak gerçekleşmiştir.
Petkim'in net borcu, 3Ç16 sonu itibariyle hafif artarak TL559mn'a
yükselmiştir (2Ç16 sonu: TL533mn).
Hedef fiyatımızı TL4.35 ve tavsiyemizi "TUT" olarak güncelliyoruz
- 3Ç16'da etilen ünitesindeki planlanmayan üretim duruşu nedeniyle
satışların ve operasyonel karlılığın beklentilerin altında
gerçekleşmiş olması nedeniyle, Petkim için 2016 yılı satış gelirleri
ve FAVÖK tahminlerimizi hafif olarak aşağı yönde revize etmekteyiz.
Böylelikle Şirket hisseleri için TL4.35 hedef fiyata ulaşmaktayız.
Petkim'in üretiminde planlanmayan duruşa neden olan arıza
giderilmiştir petrokimya endüstrisindeki olumlu trend ve TL'nin değer
kaybı Petkim'in opersayonel performansı için olumlu faktörler olarak
kalmaya devam etmektedir. Ayrıca Şirket'in Star Rafinerisi'nden pay
alma ihtimali ve etilen-nafta spreadlerine bağımlılığını azaltarak
karlılığını dengeleyecek diğer projeleri de, finansal performansı
üzerinde olumlu etkide bulunabilecektir. Petkim hisseler hâlihazırda
2016T 8.2x ve 8.8x FD/FAVÖk ve F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler
yurtdışı eşleniklerinin ortalaması ise, sırasıyla 6.5x ve 12.1x
seviyesindedir. Hedef fiyatımızın Şirket hisseleri için yaklaşık
olarak %10 yükseliş potansiyeline işaret etmekte olması ile
tavsiyemizi "TUT" olarak güncellemekteyiz."

http://www.sekeryatirim.com.tr/Raporlar/mali_tablo_analiz/PETKM_3Ç16.pdf

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey