Şeker Yatırım, THY hedef fiyatını 13,90 TL'den 16,00 TL'ye
yükseltirken, 'tut' tavsiyesini korudu.
Ayrıntılar şu şekilde:
"COVID-19 salgını nedeniyle THY’nin toplam yolcu sayısı, 4Ç20’de
%64.6 oranında azalmıştır. Ancak Şirket, bu dönemde kargo
operasyonlarına ağırlık vermiş ve kargo hacmi ton bazında yıllık ancak
%2.4 oranında azalış göstermiştir. THY’nin satış gelirleri TL bazında
yıllık %26.6 gerileyerek 13,923mn TL seviyesinde, piyasa ortalama
beklentisi olan 13,043mn TL’nin ve tahminimiz 12,885mn TL’nin üzerinde
gerçekleşmiştir. Şirket’in 4Ç20 FAVÖK’ü ise TL bazında yıllık %25.6
artarak hesaplamalarımıza göre 3,885mn TL seviyesinde, piyasa ortalama
beklentisi olan 3,152mn TL’nin ve tahminimiz 3,011mn TL’nin üzerinde
gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçlar, THY’nin 4Ç20’de beklentilerin
üzerinde bir operasyonel performans sergilemiş olduğunu, ancak net
zararının da beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olduğuna işaret
etmektedir. Sonuçların Şirket payları kısa dönem performansı üzerinde
nötr etkili olmasını beklemekteyiz.
Yolcu birim gelirleri ve kargo gelirlerinin toplam satış gelirleri
içerisindeki payının artışı, opasyonel karlılığı arttırmıştır -
THY’nin toplam yolcu sayısı, 4Ç20’de yıllık bazda %64.6 azalmış, yolcu
doluluk oranı ise 17.9 y.p. gerileyerek %64.3 olarak gerçekleşmiştir.
Bunun yanında, yolcu birim gelirleri US$ bazında yıllık bazda %5.0
artarak 4Ç20’de US¢ 7.35 olarak gerçekleşmiştir. Yolcu doluluk
oranındaki belirgin azalışa rağmen, kargo hacminin görece sağlıklı, ve
kargo birim gelirlerinin yüksek seyri ile AKK başına elde edilen birim
gelirler, yıllık %4.2 artarak US¢6.17’ye ulaşmıştır. Birim giderler
ise, gerileyen AKK nedeniyle sabit giderlerin oluşturduğu baskısıyla,
yıllık %38.2 artarak US¢ 9.23’e yükselmiştir. Böylelikle, THY’nin 4Ç20
satış gelirleri, kargo gelirlerindeki yıllık %78.6 oranındaki artışın
desteğiyle, US$ bazında %46.0 azalarak US$ 1,772mn’a, FAVKÖK marjı
(net diğer faaliyet gelirleri, özkaynak yöntemiyle değerlenen
yatırımların kar/zararlarından elde edilen paylar ve devlet teşvik
gelirleri hariç) hesaplamamıza göre yıllık 12.6 y.p. artarak %32.6’ya
ulaşmıştır. FAVKÖK, US$ bazında yıllık %12 azalarak hesaplamalarımıza
göre US$ 577mn olarak gerçekleşmiştir. THY’nin FAVÖK’ü de geçtiğimiz
yılın aynı dönemine kıyasla %8 azalarak hesaplamalarımıza göre US$
494mn olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı yıllık 11.6 y.p. artış
göstermiştir. THY, 4Ç20’de büyük ölçüde 986mn TL kur farkı giderlerine
bağlı olarak 1,464mn TL net finansal gider kaydetmiştir (4Ç19 net
finansal gelirler: 19mn TL). Şirket bu dönemde ayrıca 330mn TL
tutarında ertelenmiş vergi gideri kaydetmiş ve böylelikle 4Ç20’de
385mn TL net zarar gerçekleşmiştir. THY’nin net borcu 4Ç20 sonu
itibariyle 87.8mlyr TL’ye gerilemiştir.
THY payları için pay başına 12 aylık hedef fiyatımızı 16.00 TL
olarak revize etmekte ve TUT önerimizi sürdürmekteyiz. COVID-19
salgını nedeneiyle baskılanan uçuş tabelinin, aşılanmaların yaklaşık
%50’sinin erken yaz aylarında tamamlanabileceği beklentisiyle, görece
olarak iyileşmesi beklenmektedir. THY, 2021 yılında da COVID-19
salgınına karşı önlemlere yüksek uyumluluğu ile uçuş ağını önceki
haline getirmeyi hedeflemektedir. Bu bağlamda, Şirket’in 2021T
kapasitesini yaklaşık %64 arttırabileceğini tahmin etmekte ve 2020
yılı sonuçlarının açıklanması sonrasında, Şirket payları için
değerlememizi güncelleyerek 12 aylık hedef fiyatımızı 16.00 TL olarak
belirlemekte, TUT önerimizi sürdürmekteyiz. "

https://www.sekeryatirim.com.tr/Arastirma/ArastirmaRaporDosya/55698/thyao-4c20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey