Şeker Yatırım, Türk Telekom için 2018 yılı beklentilerini pay
başına 8.55 TL olan hedef fiyatı ve 'AL' önerisi ile sürdürdü.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Türk Telekom 4Ç17’de 113mn TL tutarında, piyasa ortalama
beklentisi olan 139mn TL net zararın altında ve -108mn TL olan
tahminimize benzer bir net zarar açıklamıştır. Şirket’in 4Ç17 net
zararı, 1,338mn TL olan 4Ç16 dönemi net zararına kıyasla iyileşme
göstermiş, ancak artan kur farkı giderleri ve genişlemenin etkisiyle
kısmen daha düşük gerçekleşen operasayonel karlılık nedenleriyle
3Ç17’de elde edilen 293mn TL tutarındaki net karın altında
gerçekleşmiştir. Konsolide satış gelirleri yıllık %12.9, çeyreklik %5.9
artarak piyasa ortalama beklentisi olan 4,706mn TL’ye (Şeker Yatırım T.:
4,819mn TL) paralel, 4,800mn TL olarak gerçekleşmiştir. Grup’un yıllık
%7.8 artan ve çeyreklik %6.0 azalış gösteren 1,539mn TL olarak
hesapladığımız 4Ç17 FAVÖK’ü de piyasa ortalama beklentisi olan
1,515mn TL’ye (Şeker Yatırım T.: 1,594mn TL) benzer olarak
gerçekleşmiştir. Türk Telekom, TL’nin değer kaybı ve bilançosundaki
ABD doları ve Euro cinsinden açık pozisyonları nedeniyle, 4Ç17’de net
978mn TL tutarında net finansal gider kaydetmiştir. Böylelikle, grup
113mn TL tutarında net zarar açıklamıştır. Türk Telekom’un 4Ç17
operasyonel performansını, özellikle ivmesini artıran abone alımları ve
bununla birlikte satış gelirlerinde elde edilen artışlar, ve bu genişlemenin
dengeli gerçekleşmesi, operasyonel karlılık üzerinde dramatik bir baskı
yaratmamış olması nedeniyle oldukça olumlu değerlendirmekteyiz. Türk
Telekom, 4Ç17 sonuçlarının açıklanmasından sonra, 2017 yılı net
karından kay payı dağıtımı yapılmayacağını paylaşmıştır. Her ne kadar
piyasa katılımcıları tarafından hâlihazırda Türk Telekom’un 2017 yılı
karından anlamlı bir ölçüde kar payı dağıtımı yapılması beklenmiyor
olduğunu ve orta dönemde bu kararın olumlu etkili olabileceğini
düşünüyor olsak da, 2017 yılı sonuçları ile paylaşılan bu gelişme Grup
payları üzerinde kısa dönemde olumsuz etkili olabilecektir.
2017 yılı son çeyreğinde abone alımları ivmelenmiş ve satış
gelirlerindeki ve FAVÖK’teki artışlar devam etmiştir – 4Ç17’de Türk
Telekom’un abone alımları hızlanarak devam etmiştir: Grup, mobil
segmentte 423bin, genişbantta 368bin ve sabit hatlarda 118bin yeni
abone eklemiştir. Bunun yanında mobil abone başına elde edilen gelirler
yıllık %6.8, genişbant aboneleri başına elde edilen gelirler yıllık %0.3 artış
gösterebilmiştir. Böylelikle Türk Telekom’un inşaat gelirleri hariç toplam
satış gelirleri yıllık %9.9 ve çeyreklik %3.8 artış göstererek 4Ç17’de
4,586mn TL’ye ulaşmıştır. Grup’un faaliyet giderleri, abone alımlarına
bağlı olarak artan ticari giderleri ve bir defaya mahsus teşvikler ve
yeniden sınıflandırmalar neticesinde artış gösteren personel giderleri
nedeniyle yıllık %12.4 artış göstermiştir. Böylelikle, FAVÖK marjı yıllık
1.5 y.p. daralarak hesaplamalarımıza göre 4Ç17’de %32.1 olarak
gerçekleşmiştir ancak FAVÖK, yıllık %7.8 artarak (çeyreklik %6.0
azalışla) 1,539mn TL olarak gerçekleşebilmiştir. Net finansal giderler,
Grup’un bilançosundaki 2.9mlyr ABD doları ve 1.1mlyr EUR açık
pozisyonuna bağlı olarak kaydetmiş olduğu kur farkı giderleri nedeniyle
978mn TL olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom, 4Ç17’de ayrıca 277mn
tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydetmiştir. Böylelikle net zararı
113mn TL ile sınırlı kalmış ve 4Ç16’da kaydedilen 1,338mn TL net zarara
kıyasla belirgin iyileşme göstermiştir.
Türk Telekom, ayrıca 2018 yılı beklentilerini de paylaşmıştır. Grup
payları için pay başına 8.55 TL olan hedef fiyatımızı ve “AL” önerimizi
sürdürmekteyiz. Halihazırdaki şartlara göre Grup, konsolide satış
gelirlerinde %11 oranında artış beklemekte ve FAVÖK’ünün 7.0mlyr TL –
7.2mlyr TL aralığında gerçekleşebileceğini öngörmektedir. Türk
Telekom, 2018 yılında 3.5mlyr TL yatırım planlamaktadır. Grup’un 2018
yılı hedeflerini piyasada rekabetin yoğunlaşmayacağı varsayımıyla
gerçekleştirilebilir bulmakta ve Grup payları için pay başına 8.55 TL olan
hedef fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Türk Telekom
payları, tahminlerimize göre 2018T 5.1x ve 17.8x FD/FAVÖK ve F/K
çarpanlarıyla işlem görmektedirler. Yurt dışı eşlenikleri ise, 2018T 6.1x
ve 15.4x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler. Grup
bugün bir telekonferans ve 12 Şubat Pazartesi günü bir analist toplantısı
düzenleyecektir. Tahminlerimizi bu görüşmelerden sonra gerektiği
takdirde yeniden gözden geçirebileceğiz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey